דודי רזניק, מנהל מחקר אג"ח בלאומי שוקי הון, ממליץ בסקירת האג"ח השבועית על מח"מ אחזקות של כ- 4 שנים. כמו כן, נמשכת ההמלצה על אחזקת מח"מ ארוך יותר בשקלים הלא צמודים לאור עקום הציפיות האינפלציוניות שממשיך להיות תלול יחסית.
לאור המשך מגמת פיחות השקל, ממליצים בלאומי שוקי הון על אחזקה מאוזנת בין שקלים לא צמודים לצמודי מדד. לדבריהם, אמצע העקום השקלי ממשיך להיות "יקר" באופן יחסי, כאשר הריבית העתידית הגלומה לעוד 5 - 6 שנים עומדת על מעט מתחת ל-3%.
"לאור העובדה כי מהלך הורדת הריבית מוצה ולאור פערי התשואה השליליים מול אג"ח ארה"ב בטווח של 5 שנים, אנו ממליצים להחזיק את מח"מ האחזקות השקלי בצורה סינתטית של שילוב אג"ח קצר יחד עם איגרות ארוכות מאוד לטווח של 10 שנים ומעלה", מוסיפים בבית ההשקעות, ומציינים כי "תלילות העקום בטווח של 10 – 30 שנה ממשיכה להיות גבוהה מאוד בישראל ביחס לעולם". יש לציין כי סטיית התקן של איגרות החוב הארוכות ביותר ביחס לאיגרות החוב ל 10 שנים תומכת אף היא בהשקעה באג"ח הארוכות ביותר.
בנוסף, מומלצת אחזקה מסוימת באג"ח בריבית משתנה בעיקר חלף אחזקת אג"ח שקלי קצר בריבית קבועה לטווח של עד שנתיים – שלוש. "המרווחים בין אג"ח ממשלת ישראל לאג"ח ממשלת ארה"ב צפויים לחזור ולעלות לאחר תקופה ארוכה בה חלה ירידה. בעיקר אמורים הדברים לגבי החלק הבינוני - ארוך של העקום שם קיים פער תשואה שלילי של עד 40 נ"ב.
"אג"ח ממשלת ישראל בדולר נסחר בתשואה גבוהה משמעותית מאג"ח מקביל שקלי. להערכתנו, בשלו התנאים כי פערי תשואה אלו יצטמצמו לאור העובדה כי מגמת תיסוף השקל, ככל הנראה, קרובה לסיום, לפחות בתקופה הקרובה. גם בתסריט של היוותרות השקל ללא שינוי מול הדולר פער התשואה השנתי הינו כ 65 נ"ב לטובת האג"ח הדולרי בטווח של 9 שנים לפדיון (הפער ירד בתקופה האחרונה ב כ 10 נ"ב) ולכן מצדיק המשך מעבר להשקעה באג"ח הדולרי", ציינו בלאומי.
עוד עולה מסקירת לאומי שוקי הון, כי "מרבית הגורמים שתמכו בהפחתת הריבית, על פי פרוטוקול החלטת הריבית האחרונה, לא צפויים להשתנות בתקופה הקרובה, ולכן סביר כי הריבית תיוותר ללא שינוי בחודשים הקרובים.
"מרבית הגורמים שהביאו לעלייה בגביית מיסים בחודש אוגוסט הינם חד פעמיים. נראה כי הגרעון בשנת 2015 צפוי לעלות לסביבת ה-3.5% תוצר לפחות.
"ההשקעות הישירות של תושבי חוץ במשק נמשכות בעיקר בענף ההיי טק. השקעות זרים באג"ח ומק"מ בחודש אוגוסט היו גבוהות יחסית אולם מדובר בהשקעות לטווח קצר בשל מצוקת נזילות דולרית שנוצרה במערכת והסתיימה.
"בחודשים יוני – אוגוסט, תקופת הלחימה בדרום, העמיקה הירידה ביבוא ובעיקר בייצוא. הגרעון המסחרי עולה ועשוי להוות כוח נוסף למניעת התחזקות השקל.
"ההרעה בפעילות העסקית, במרבית הענפים, באה לידי ביטוי בהמשך עליית מפלס הפסימיות של הסקרים ובירידה באמון הצרכנים.
"שוקי האג"ח הממשלתי בעולם רשמו עליות תשואה השבוע על רקע חשש כי בארה"ב הפד עלול להקדים את העלאת הריבית ולשגר מסר פחות יוני בהחלטת הריבית הקרובה.
"פתיחת פערי התשואה בין אג"ח ממשלת ארה"ב לאג"ח שווקים מפותחים, הביאה השבוע לביקושים גבוהים בהנפקות האוצר האמריקאי מצד גופים זרים", סיכם דודי רזניק מלאומי שוקי הון.