דראגי מספק את הסחורה - כך עולה מסקירת המאקרו השבועית של אורי גרינפלד הכלכלן הראשי בפסגות.
גרינפלד סמסביר כי כינויו של קרל מלון, אחד השחקנים הטובים בהיסטוריה של ליגת ה-NBA, היה "הדוור". כינוי זה הוענק לו בגלל שכאשר הוא היה עולה למגרש הוא היה מספק את הסחורה. גם מריו דראגי, נגיד ה-ECB, ראוי בהחלט להיקרא "הדוור".
"רק ביוני האחרון הודיע דראגי על הפחתת הריבית ל-0.15%, הורדת ריבית הדיסקאונט (הריבית לבנקים שמפקידים נזילות ב-ECB) לטריטוריה שלילית ועל תוכנית הזרמת נזילות חדשה למערכת הבנקאית בשם TLTRO. שלושה חודשים לאחר מכן ודראגי שוב מספק את הסחורה ולוקח את המדיניות המוניטארית בגוש האירו צעד אחד קדימה לעבר הלא נודע.
"ההערכות שהמדיניות המוניטארית של ה-ECB לא צפויה לעשות שינוי משמעותי בכלכלה בגוש האירו רק מדגישה את גדולתו של דראגי שאף אמר בנאומו בג’קסון הול כי הוא מודע למגבלותיה של המדיניות המוניטארית וקרא לממשלות לבצע את הרפורמות הנדרשות לתמיכה בכלכלה. דראגי עסוק כיום בעיקר בלקנות זמן ואת זה הוא עושה מצוין. כל עוד השווקים מצפים להרחבות נוספות של ה-ECB, התשואות יוותרו נמוכות והמניות ימשיכו במגמתן.
פרטי התוכנית: ריבית ה-ECB ירדה ב-10 נ"ב נוספות ועומדת על 0.05%. (למי ששאל אם יכול להיות שבישראל תתכן עוד הפחתת ריבית אז ה-ECB הוכיח שבין 0.25% ל-0% יש לפחות שתי הפחתות). בעקבות הפחתת הריבית, ריבית הדיסקאונט (הריבית שהבנקים המסחריים מקבלים על הפקדותיהם ב-ECB) ירדה לרמה של 0.2%-.
גרינפלד שואל: "האם יש משמעות להפחתת הריבית מבחינת הכלכלה הריאלית?" - לדבריו, ממש לא. "ראשית, מכיוון שריבית של 0.05% היא בדיוק כמו ריבית של 0.15%. שנית, בסביבה הכלכלית החלשה של גוש האירו ובסיכון הקיים, חלק מהבנקים יעדיפו כנראה לשלם ל-ECB 0.2% כדי שישמור להם על עודפי הנזילות מאשר להגדיל את תיק האשראי. שלישית והכי חשוב, כדי ששוק האשראי יחזור לתחייה צריך את צד הביקוש. משקי הבית בגוש האירו עדיין עסוקים בתהליך הפחתת המינוף שלהם כך שהביקוש לאשראי צפוי להיוותר נמוך עוד זמן ארוך.
"דראגי הודיע גם כי תוכנית רכישות ה-ABS (אג"ח מגובה משכנתאות) תצא לפועל כבר בחודש הבא. פרטי התוכנית המלאים יפורסמו רק לאחר ישיבת ה-ECB בשני לאוקטובר אך מהדברים של דראגי עולה כי ה-ECB מצפה שרכישות ה-ABS, יחד עם ההלוואות לבנקים במסגרת ה-TLTRO יסתכמו ביותר מטריליון דולר ויחזירו את מאזן הבנק לרמתו מ-2012. דראגי דאג גם להזכיר לכולם כי האפשרות לתוכנית רכישת אג"ח ממשלתיות עדיין על השולחן. רק תחזיקו אותו.
"האם יש משמעות להפחתת הריבית ולתוכנית הרכישות מבחינת השווקים הפיננסיים? בהחלט כן. ראשית, הפחתת הריבית והתשואות הנמוכות מאפשרות לפירמות להמשיך להתייעל פיננסית. שנית, הבנקים שישתתפו בתוכנית ה-TLTRO יהנו כעת מריבית נמוכה יותר. במילים אחרות, אם ה-ECB מחלק לבנקים כסף בחינם ואפילו מוכן לקנות מהם את הסיכון של תיק האשראי שהם מחזיקים, לבנקים זה עושה רק טוב.
"בהתאם, שוקי המניות אהבו את החלטת ה-ECB והגיבו בעליות של כ-1% להחלטה. היורוסטוקס 600 עלה ב-1.4%, סקטור הבנקים במדד זינק ב-2.9% והדאקס ב-1.5%.
"תשואות האג"ח באירופה ירדו בעקבות ההחלטה (אג"ח ל-10 שנים בגרמניה ב-6 נ"ב, באיטליה ב-10 נ"ב) אבל תיקנו מיד כמעט כל הדרך למעלה. שע"ח אירו/דולר נפל ב-1.6% בעקבות ההחלטה, והראה כי בסופו של דבר ההישג הגדול ביותר של ה-ECB הוא יצירת מגמה של פיחות באירו. המשך הפיחות באירו עשוי לתמוך בכלכלה של גוש האירו.
"שורה תחתונה: הצמיחה בגוש האירו תיוותר נמוכה עוד תקופה ארוכה ותתמוך באינפלציה נמוכה. האינפלציה הנמוכה מאפשרת ל-ECB להמשיך עם המדיניות המרחיבה. המדיניות המרחיבה עושה טוב לשווקים הפיננסיים. לונג מניות עם דגש על מניות הבנקים באירופה".
דו"ח תעסוקה מאכזב בארה"ב: "דו"ח התעסוקה הראה כי בחודש אוגוסט נוספו בארה"ב על 142 אלף משרות בלבד, זאת לעומת צפי לתוספת של 230 אלף משרות. למען האמת, מבין 91 האנליסטים שמפרסמים את תחזיותיהם בבלומברג אף אחד לא חזה שתוספת המשרות תהיה נמוכה מ-190 אלף. לכן, מדובר בנתון חלש ללא ספק.
"קודם כל, מדובר בנתון חלש אחד לאחר תקופה ארוכה של נתונים חזקים. בארבע השנים האחרונות העדכון הממוצע (בין האומדן הראשוני לנתון הסופי) של נתוני התעסוקה חודש אוגוסט עומד כל 55 אלף משרות. האם גם אוגוסט 2014 יחווה עדכון דומה? אולי (ואולי לא).
"למרות האכזבה בכמות המשרות, איכות המשרות ממשיך להשתפר. שיעורם של שלושת הסקטורים המאופיינים בשכר נמוך מתוך סך המשרות שנוספו עמד באוגוסט על 46.6%, חודש שני ברציפות מתחת ל-50% והרמה הנמוכה ביותר מאז תחילת ההתאוששות.
"אינדיקאטורים שונים למצב שוק העבודה, כמו דרישות ראשוניות לדמי אבטלה, מדדי מנהלי הרכש וסקר ה-NFIB ממשיכים ללמד על שיפור.
"השכר השעתי עלה ב-2.1% לעומת אוגוסט אשתקד. לא מדובר עדיין על גידול מהיר מספיק אך אם השיפור בשוק העבודה יימשך אזי לחצים לעליית שכר יחלו להופיע ויגבירו את ההסתברות להעלאת הריבית של הפד. בעקבות האכזבה מהנתונים תשואות האג"ח ל-10 שנים ירדו בשישי ב-10 נ"ב תוך דקה. לאחר מכן נרשם תיקון והן עלו 7 נ"ב חזרה וסגרו את השבוע בעלייה של 10 נ"ב. תשואות האג"ח ל-30 שנה עלו בסיכום השבוע ב-14 נ"ב", סיכמו בפסגות.