דודי רזניק, מנהל מחקר אג"ח בלאומי שוקי הון, ממליץ בסקירת האג"ח השבועית על מח"מ אחזקות של כ- 4 שנים. כמו כן, נמשכת המלצת לאומי על אחזקת מח"מ ארוך יותר בשקלים הלא צמודים לאור עקום הציפיות האינפלציוניות שממשיך להיות תלול יחסית למרות הירידה בשבוע האחרון.
"באופן עקרוני אנו ממשיכים להמליץ על מתן עדיפות לאחזקת שקלים לא צמודים, בעיקר בחלק הארוך של העקום", מוסיף רזניק. "גליל 5472 לפדיון באפריל 2015 החל להיכנס למכרזים ההפוכים של משרד האוצר ולאור העובדה כי הוא נסחר במדד מצטבר אפס לפידיון אנו ממליצים על אחזקתו חלף אחזקת מק"מ מקביל ו/או מזומן".
לאור העובדה כי מהלך הורדת הריבית מוצה ולאור פערי התשואה השליליים מול אג"ח ארה"ב בטווח של 5 שנים, ממליצים בלאומי להחזיק את מח"מ האחזקות השקלי בצורה סינתטית של שילוב אג"ח קצר יחד עם איגרות ארוכות לטווח של 10 שנים ומעלה. בצמודי המדד ממליצים בלאומי על אחזקה ישירה של המח"מ.
"עד כה המלצנו להימנע מהשקעה באג"ח בריבית משתנה לאור הערכתנו כי בנק ישראל ימשיך ויוריד הריבית, כפי שאכן קרה", מציינים בלאומי. "כרגע, אנו סבורים כי השקעה זו יכולה להיות תחליף סביר לאחזקת מזומן, מק"מ ואג"ח שקלי קצר בריבית קבועה. ככל שנתקרב למועדי העלאת ריבית תעלה כדאיות ההשקעה באפיק זה.
"המרווחים בין אג"ח ממשלת ישראל לאג"ח ממשלת ארה"ב צפויים לחזור ולעלות לאחר תקופה ארוכה בה חלה ירידה. בעיקר אמורים הדברים לגבי החלק הבינוני של העקום שם קיים פער תשואה שלילי של כ-25 נ"ב.
"אג"ח ממשלת ישראל בדולר נסחר בתשואה גבוהה משמעותית מאג"ח מקביל שקלי, והדבר מעורר סימני שאלה לגבי מידת הסבירות של עוצמת התיסוף הגלום בתמחור זה. להערכתנו בשלו התנאים כי פערי תשואה אלו יצטמצמו לאור העובדה כי מגמת תיסוף השקל, ככל הנראה, קרובה לסיום, לפחות בתקופה הקרובה. גם בתסריט של היוותרות השקל ללא שינוי מול הדולר פער התשואה השנתי הינו כ 75 נ"ב לטובת האג"ח הדולרי בטווח של 9 שנים לפידיון ולכן מצדיק מעבר להשקעה באג"ח הדולרי.
עוד עולה מהסקירה של לאומי שוקי הון, כי בנק ישראל הפתיע בהורדת ריבית שנייה ברציפות לרמת שפל של כל הזמנים. בבסיס ההחלטה עמדו המשך ההאטה בקצב הצמיחה במשק ברביע השני (עוד טרם ההחרפה במצב הביטחוני), וככל הנראה ירידה במידת הביטחון מצד בנק ישראל כי יחול שיפור משמעותי בפעילות הכלכלית במשק עם תום הלחימה.
רזניק מעריך כי "הקיפאון בשוק הדיור יחד עם סביבת האינפלציה הנמוכה וקצב הצמיחה המתון, עשויים לסייע לבנק ישראל לשמור על ריבית השפל עוד תקופה לא קצרה".
לאומי סבורים כי בנק ישראל מיצה את השימוש בכלי הריבית "הקונבנציונליים" וימתין להתפתחויות נוספות לפני שיפעיל כלי מדיניות מרחיבים חדשים נוספים כגון הרחבה כמותית ואולי שינוי משמעותי בסכומי הנפקות בשוק המק"מ.
"תחזיות הצמיחה עודכנו כלפי מטה הן ל-2014 והן ל-2015. שנת 2015 עשויה להיות שנה טובה בהרבה מהשנה הנוכחית בכל הקשור לקצב הצמיחה. הרפיון בשוק העבודה נמשך ולעלול להימשך גם לתוך שנת 2015 במידה ולא נראה שינוי בקצב הצמיחה.
"הציפייה להמשך הרחבות מוניטאריות בעולם (אירופה ואולי יפן), בשילוב המשך קיומם של מוקדי מתח בינלאומיים מסייעים לשמירה על תשואות אג"ח ממשלתיות נמוכות ברחבי העולם", סיכמו בלאומי.