מיטב דש נמצאת בימים אלה לאחר השלמת תהליך המיזוג בין שני בתי ההשקעות - דש ומיטב. המיזוג, הפך את מיטב דש לבית ההשקעות השני בגודלו בישראל, עם היקף נכסים מנוהלים של למעלה מ- 133 מיליארד ש"ח. פעילות הליבה של החברה מתרכזת בארבע תחומים מרכזיים: חיסכון לזמן ארוך (גמל, פנסיה והשתלמות), קרנות נאמנות, תעודות סל וניהול תיקים. מעבר לזאת, לחברה פעילויות נוספות בתחומי הברוקראז’, ייעוץ למשכנתאות, שירותי מסחר, ולימודי שוק ההון.
מאז השלמת המיזוג ברבעון הראשון של 2013 מציגה החברה גידול עקבי בהיקף הנכסים המנוהל מהיקף של 116.2 מיליארד ש"ח ברבעון הראשון של 2013 לכ- 133.3 מיליארד ש"ח ברבעון הראשון של 2014. תמהיל ההכנסות מורכב מנתח גדול יחסית של כ- 42% הנובע מניהול נכסי חיסכון לזמן ארוך, 23% מניהול נכסי קרנות נאמנות, 12% מענף תעודות הסל ו- 9% מניהול תיקים. 14% נוספים נובעים משאר הפעילויות שאינן בפעילות הליבה. להלן נערוך סקירה קצרה של שלושה ממגזרי הפעילות העיקריים של החברה.
בסקטור החיסכון לטווח ארוך מנהלת החברה נכסים בהיקף של כ- 38.8 מיליארד ש"ח, המהווים נתח שוק של כ- 10.6%, כאשר מרבית הנכסים מתחלקים באופן שווה בין קופות גמל ופיצויים לקרנות השתלמות. היקף הנכסים המנוהלים בקרנות הפנסיה הינו קטן יחסית ומסתכם בכ- 1.2 מיליארד ₪. הפעילות בענף הגמל, פנסיה והשתלמות אינה סוגה בשושנים. במהלך השנים האחרונות חל גידול משמעותי בהיקף הרגולציה, דמי הניהול המקסימליים בקופות הגמל הופחתו ובענף עצמו התפתחה תחרות בין הגופים שגררה ירידה נוספת בשיעור דמי הניהול. מנגד, העליות בשוק ההון והגידול בשיעור התעסוקה פעלו ככוחות מקזזים. במהלך המחצית הראשונה של 2014 הצליחה מיטב דש לבלום את מגמת הצבירה השלילית ואף להציג מעבר לצבירה חיובית בקופותיה. לאחרונה נקטה החברה צעדים נוספים העשויים להבטיח את המשך הגידול בהיקף הנכסים המנוהלים. ביניהם ניתן למנות, פיתוח מוצרי חיסכון חדשים (כגון: "גמל חדש" ו"פנסיה דיגיטלית") וחתימת הסכם עם ההסתדרות לניהול קרן הפנסיה של עובדים המדינה – משמעות ההסכם היא שברירת המחדל בבחירת קרן פנסיה לעובדי מדינה חדשים היא דש מיטב ול- 50 אלף עובדים קיימים האפשרות להצטרף. יחס ההכנסות להיקף נכסים מנוהלים עמד ברבעון הראשון של 2014 על 0.83%, לעומת 0.85% במהלך 2013, וצפוי להמשיך ולרדת בטווח הבינוני ארוך.
במגזר תעודות הסל - בו פועלת מיטב דש דרך החזקה ב"תכלית תעודות סל" המנהלת 31.4 מיליארד דולר המהווים נתח שוק של כ- 29.5% - החיים יותר קלים. מתחילת השנה ועד יולי נרשמו בענף תעודות הסל יצירות בהיקף של כ- 7.8 מיליארד ש"ח המהווים גידול של כ- 9.5%. עיקר הגידול נבע מיצירות של כ- 4.4 מיליארד ₪ בתעודות סל מנייתיות בחו"ל בהם לתכלית קיים היתרון בזכות המובילות בתעודות סל מנוטרלות מטבע. הצמיחה בתעודות סל מנייתיות בחו"ל קבלה ביטוי ביתר שאת במהלך מבצע "צוק איתן" במהלכו הופנו 1.4 מיליארד ש"ח להשקעה בתעודות אלה, כ- 68.7% להיקף היצירות. יחס ההכנסות להיקף נכסים מנוהלים עמד ברבעון הראשון של 2014 על 0.3% לעומת 0.34% במהלך 2013, וצפוי לרדת מעט במהלך הרבעונים הקרובים.
ענף קרנות הנאמנות - בו החברה מנהלת 39.1 מיליארד ש"ח ומחזיקה בנתח שוק של 15.7 - גוהה זה השנה השלישית. סביבת הריבית הנמוכה והחיפוש של המשקיע הפרטי אחרי תשואה אלטרנטיבית מפנים נתח הולך וגדל מכספי הציבור אל ענף קרנות הנאמנות בו מחזיקה מיטב דש נתח שוק של כ- 15.7%. במהלך 2013 גדל היקף הנכסים המושקע דרך קרנות הנאמנות בכ- 35.7%. במחצית הראשונה של 2014 נרשם גידול של 13.2%. אומנם, מבצע "צוק איתן" קוטע רצף גיוסים של שנתיים וחצי בקרנות המסורתיות. אך, תעשיית קרנות הנאמנות כולה רשמה גיוסים של כ-1.8 מיליארד ש"ח בהובלת הקרנות הכספיות שגייסו החודש כ-3.1 מיליארד ש"ח - הגיוס הגבוה ביותר מאז יולי 2013. הורדת הריבית הנוספת של בנק ישראל החודש, צפויה להמשיך ולתמוך בקצב הגבוה של צמיחת שוק הקרנות. יחס ההכנסות להיקף נכסים מנוהלים עמד ברבעון הראשון של 2014 על 0.17% לעומת 0.15% במהלך 2013, וצפוי לעלות מעט במהלך הרבעונים הקרובים בזכות גיוס קרנות מסורתיות בהן דמי הניהול גבוהים יותר.
לסיכום. מיטב דש פועלת בתחום המאופיין בתחרותיות גבוהה והכבדה רגולטורית השוחקים את היחס בין ההכנסות להיקף הנכסים המנוהל, אך שני כוחות פועלים לטובתה הן בשורת ההכנסות והן בשורת ההוצאות. ראשית, הגהות המאפיינת את שוק ההון על רקע סביבת הריבית הנמוכה והשיפור המתמיד בשוק העבודה מרחיבים את שוק המטרה של החברה. שנית, המיזוג שהושלם לאחרונה בין דש למיטב היה ברובו מיזוג של עליות שעתיד ברבעונים הקרובים לקבל ביטוי בשיעורי הרווחיות. מדיניות הדיבידנד של החברה לחלוקת 50% מהרווחים תבטיח במקרה זה את הגדלת התזרים המתקבל מהחזקת המניה. משקיע המעוניין ליצור חשיפה נקייה לפעילות בשוק ההון על רקע סביבת ריבית נמוכה יכול למצוא במיטב דש את מבוקשו.
דבר נוסף, במיטב דש ניתן למצוא אפקט נוסף מעבר לשיקול הפיננסי והוא ראיה חברתית. בחברה קיימת הגבלה על פערי שכר בין ההנהלה לעובדים הזוטרים כאשר לשכר הנמוך נקבע רצפה של 25% מעל שכר המינימום ולמרבית העובדים ולא רק לבכירים קיימת תוכנית אופציות (המהווה 8.03% מהון החברה בדילול מלא). מיטב דש איננה מעסיקה עובדי קבלן, גייסה עובדים חרשים וכבדי שמיעה ותומכת בתעסוקה בפריפריה על ידי פתיחת משרדים באשדות יעקב.