נתוני שוק העבודה לחודש פברואר היו טובים מהצפיות אך עדיין לא סיפקו ראיות ממשיות כי קצב ההתאוששות המהירה מגיע גם לשוק זה. ביום שישי פורסם כי שוק העבודה האמריקאי איבד כ- 36 אלף משרות נוספות בחודש פברואר לעומת צפי לאובדן של 68 אלף ומסכם אובדן של 8.4 מיליון משרות מתחילת המיתון ואבטלה של 14.9 מיליון אמריקאים. שיעור האבטלה נותר ברמה של 9.7% ואילו שיעור האבטלה האמיתי (הכולל עובדים שיצאו ממעגל מחפשי העבודה, עובדים במשרה חלקית המחפשים משרה מלאה ועובדי קצה) עלה מרמה של 16.5% לרמה של 16.8% אחרי חודשיים רצופים בהם נרשמה מגמת ירידה.
החלק הארי של אובדן המשרות היה בתעשיית הבניה הודות למזג האוויר הגרוע. מספר שעות העבודה השבועיות רשם ירידה לרמה של 33.1 לאחר חודשיים של עלייה. לעומת זאת מספר העובדים הזמניים ממשיך במגמה חיובית בעיקר בתעשייה. מזה חודשים אנו כותבים כי סקטור התעשייה מוביל את כלכלת ארה"ב וצפוי להוביל גם את שוק העבודה. רמת מלאים נמוכה הנמצאת במגמת עלייה ברבעון האחרון תומכת בהגדלת העובדים הזמניים שבהמשך יהפכו לעובדים קבועים והגדלת שעות העבודה השבועיות.
בחודשיים הקרובים צפוי שוק העבודה האמריקאי לעבור לטריטוריה של יצירת משרות. במורגן סטנלי מעריכים כי מזג האוויר בפברואר גרע יותר מ-150 אלף משרות ומנע מעבר לטריטוריה חיובית בפעם השניה מאז דצמבר 2007. ב-RGE לעומת זאת מאמינים כי הדוח האחרון עדיין מבשר על אובדן משרות בעקבות תנאים חלשים בכלכלה שלא ניתן להסבירם ע"י מזג אוויר גרוע.
למרות הערכות השונות לגבי עיתוי והעוצמה, אנו נותרים בעמדתנו ומעריכים כי שוק העבודה האמריקאי מתאושש. התאוששות בענפי התעשייה (מדדי מנהלי רכש שממשיכים להפתיע בעוצמתם, עלייה בניצולת ועלייה בייצור התעשייתי וברמת המלאים) ותמיכה ממשלתית להעסקת עובדים, צפויים להיות מנועי ההתאוששות העיקריים בשוק זה. כפי שאנו מציינים מזה שלושה חודשים אנו מעריכים כי נתוני האבטלה צפויים לעלות חדות בשלב ראשון להתאוששות בעקבות גידול חד בשיעור כוח העבודה וזאת בעקבות חזרה של עובדים למעגל מחפשי העבודה. בכדי לייצב את נתונים אלו צריך שוק העבודה הפרטי לייצר יותר מ-100 אלף משרות בחודש, מה שיהיה קשה מעט בשלב ראשון. ובכל זאת אנו מעריכים כי נתוני האבטלה האמיתית צפויים להמשיך לרדת לאורך זמן.
נתוני האשראי הצרכני לחודש ינואר עלו לטריטוריה חיובית ויצאו גבוהים בהרבה מהצפי. לאחר שהגיעו לשפל של מינוס 17 מיליארד דולר בחודש נובמבר במה שנראה הרמה הנמוכה ביותר של אשראי צרכני מאז ומעולם חוזרים נתוני האשראי הצרכני לטריטוריה חיובית ומבשרים על שיפור במצבו של הצרכן האמריקאי. רק לפני שלושה חודשים כתבה אנליסטית הבנקים מרדית וויטני כי רמת האשראי הנמוכה מרמזת על מצבו העגום של הצרכן האמריקאי, על נטייתו החיובית לחיסכון ועל הפגיעה ברווחיות המערכת הבנקאית הצפויה בעקבות זאת והינה האשראי מפתיע לטובה. נראה כי לפחות השווקים בחו"ל מגלמים זאת כאשר בנקים אזורים המתמחים בעיקר בפעילות אשראי מסורתית מציגים תשואה עודפת משמעותית. תעודת סל המתמחה בבנקים אזוריים בארה"ב השיגה תשועה של 13% לעומת מדד פיננסים שהשיג תשואה של 6% וה-S&P 500 שהשיג תשואה צנועה של 2% בלבד.
התשואות בארה"ב יעלו הרבה לפני הריבית
נתונים טובים מהצפי אך לא מפתיעים במיוחד הספיקו בכדי להעלות את התשואות בארה"ב לרמה של 3.68% ולחזק את הדולר ב-0.13% מול סל המטבעות. מספר ימים לאחר שהעלה ברננקי את ריבית הניכיון וגרר עליית תשואות בארה"ב, הפך את עורו בעדות שנתן מול הסנט שבמהלכה הביע פסימיות יתרה באשר למצבו של שוק העבודה וגרר ירידת תשואות מחודשת. בהיעדר נתונים השוק מאמין לדיבורים אבל עם כל הכבוד ליו"ר הפד ויש כבוד!!! במידה ונתונים משוק העבודה ונתונים מצידו של הצרכן הפרטי יפתיעו לטובה בחודשים הקרובים כפי שאנו מאמינים, השוק יוביל לעליית תשואות ולא יחכה ליו"ר הפד (זאת בהנחה כי שאר התנאים שווים כמובן). אנו מזכירים כי גם בתקופת ירידת הריבית התשואות ירדו קודם. כבר ביוני 2007 כאשר הנתונים מהשוק האמריקאי החלו לזגזג הגיבו הפעילים בירידת תשואות לעומת הריבית שירדה רק בחודש ספטמבר. אנו מעריכים כי גם הפעם יהיה כך אם כי מרווח עליית התשואות יהיה צר שכן אנו לא רואים סיכון אינפלציוני ממשי בארה"ב בטווח הקרוב.
שנה להתאוששות הפנומינלית בשוקי ההון, בדרך חזרה לנקודת השיא – המרוץ לאתמול
חודש מרץ 2009 ייזכר כנקודת הזינוק של המרוץ לאתמול, כאשר שוקי ההון מתאוששים מהשפל אליו צנחו בעקבות מאורעות ספטמבר 2008. תוכנית להוצאות נכסים רעילים ממאזני הבנקים של שר האוצר גייטנר (שלא ממש יושמה עד היום) והבטחה שנתן יו"ר הפד בן ברננקי כי לא ייתן לגופים הגדולים ליפול (הבטחה שמחירה האמיתי עוד לא ברור- הוא יהיה גבוה!!!) סימנו את יריית הפתיחה. שנה לאחר מכן כאשר העולם מגלה סימני התאוששות מוחשיים לצד תהיות ותרחישים פסימיים לגבי המשך ההתאוששות העולמית החלטנו לעצור ולסכם.
קצת על מספרים- במהלך 12 החודשים האחרונים עלה מדד המניות האמריקאי ה-S&P 500 ב-68% והא רחוק כ-26% מנקודת השיא שלו. מדד ה-MSCI העולמי רשם עלייה של 65% והוא רחוק כ- 43% מנקודת השיא שלו. מדד ה-MSCI שווקים מתעוררים רשם עלייה של 104% ב-12 החודשים החולפים והוא רחוק כ-27% מנקודת השיא שלו. לעומתם רשם מדד ת"א 100 עלייה של 98% ב-12 החודשים האחרונים והוא רחוק כ-4.0% בלבד מנקודת השיא שלו.
לא שאנו מבססים את התיזה שלנו על אירועי עבר ובטח לא על הסטטיסטיקה שלו ובכל זאת, מבט אל עבר 1920 ועד היום בארה"ב מלמד כי ברוב השנים בהם אופיין שוק המניות כדובי, השנתיים לאחר מיכן אופיינו כשוריות.
שאנו מביטים לאופק קצר של 3 חודשים (קצת קשה להביט לאופק ארוך יותר בערפל כלכלי זה) אנו רואים מגמה חיובית בשוק המניות באין מפריע. רמת ריבית נמוכה, המשך תמיכה בשווקים נזילים ואינדיקטורים כלכליים חיוביים יספקו את הדלק לשוקי המניות. בתחילת השנה כתבנו לא מעט על האופטימיות שלנו לגבי שוק המניות בשני הרבעונים הראשונים של השנה וכי גם הרמות הטכניות בגבוהות המאיימות בתיקון לא יסיטו את השוק לאורך זמן ממסלולו. לאחר התיקונים שחווינו בחודש ינואר ניראה כי הרמות הטכניות (מספרים והשפעתם הפסיכולוגית על המשקיעים) הגבוהות יפסיקו לשמש כרועץ בשלב זה ורק רעשי מאקרו מספיק גדולים כגון יוון והמשך ההסתבכות באירופה מכיוונם של פורטוגל איטליה וכו’ עשויים להסיט את השווקים. מכיוון שאנו צופים כי אירופה תשקוט לפחות עד המחצית השניה של השנה, נראה כי הנתיב החיובי של השווקים פנוי למדי, אם כי הוא קצר יותר בהשוואה לשנה קודמת.
בסין חלוקים באשר לקצב ההתאוששות
מיד לאחר העלאת יחס הרזרבה בפעם הראשונה, כתבנו כי אנו מעריכים כי סין לא תמהר לקרר את הכלכלה שכן הייצוא הסיני רק החל להתאושש וכי סין לא תוכל לצמוח לאורך זמן רק על סמך צמיחה פנימית. בסוף השבוע האחרון נראה כי הודאות מפי בכירים בממשל מאוששות את הערכותינו. מחד, ראש הממשלה הסיני הציג את נחישותו לעמוד ביעד אינפלציה יומרני של 3% (בעוד הערכות עומדות על 4.5%) מה שיחייב צעדים מרסנים נוספים בדמוי צמצומים מוניטריים, מנגד, הנגיד הסיני ושרים נוספים בממשלה מזהירים כי מוקדם עדיין לנקוט בצעדים אלו שכן הייצוא הסיני עדיין חלש ותלוי צמיחה עולמית מה מאותת כי גם רצועת המסחר של היואן הסיני מול הדולר לא תתרחב בקרוב.
יוון מצליחה להנפיק
לאחר ציפייה "מרגשת" נראה כי יוון מצליחה להנפיק חוב ל-10 שנים. חברת הדירוג מודיס מותיר את דירוג האשראי שלה ברמה של A שלילי ויוון מצליחה לגייס כ-5 מיליארד אירו בקופון של 6.4%, קצת יותר מפי שתיים מהתשואה הנדרשת בגרמניה. אין ספק כי הצלחת הגיוס הינה הבעת אמון של השווקים כאשר למכרז ניגשו בעיקר בנקים מסחריים וקרנות חיסכון לטווח ארוך. מנגד קשה לראות את יוון מגייסת בקצבים גבוהים יותר להם תידרש בהמשך. יש להזכיר כי מצבה של המדינה אינו יציב חברתית ואתונה גועשת על רקע צמצומים נוספים של 4.8 מיליארד אירו שהציג הממשל כחלק מתוכנית הצנע לשנים הקרובות.
בישראל עסקים כרגיל
ביצוע התקציב לחודש פברואר פורסם בתחילת שבוע שעבר והציג גרעון של כ- 2.8 מיליארד ש"ח לעומת גרעון של 3.6 מיליארד ש"ח בתקופה המקבילה אשתקד. הגרעון נראה אומנם גבוה ומעלה חששות אולם הוא אינו משמעותי מידי. הסיבה המרכזית היא גלישת תקבולים מחודש פברואר לחודש מרץ על רקע חג פורים שחל ביום האחרון של פברואר. בנוסף, סך ההכנסות ממיסים הסתכמו בכ- 14.5 מיליארד ש"ח לעומת סך הכנסות של 13.5 מיליארד ש"ח בתקופה המקבילה אשתקד.
בשוק העבודה נמשכה הירידה באחוז הבלתי מועסקים ברבעון הרביעי של שנת 2009 והגיעה לכ- 7.4%. בסה"כ אחוז הבלתי מועסקים בשנת 2009 הסתכמה בכ- 7.6%. שני נתונים טובים ומעניינים שהתפרסמו לגבי הרבעון הרביעי של שנת 2009 הינם גידול של כ-1.1% במספר המועסקים בעבודה מלאה (35 שעות ויותר) וגידול בחלקם של מספר המועסקים בענפי התעשייה בתחום ההייטק לכ-8.3% מכלל המועסקים במשק.