אומנם מנייתה של לוינשטיין נכסים, חברה העוסקת בייזום פרויקטים של נדל"ן מניב והקמת מבנים מסחריים להשכרה, אינה בולטת בזירת מסחר המקומית, אך יכולה לשמש כפתרון למשקיע המעוניין בגיוון של תיק השקעות תזרימי בסביבת ריביות נמוכות ששוררת במשק המקומי. חברת לוינשטיין מאופיינת בפעילות שמניבה תזרים מזומנים יציב, נוהגת לחלק חלק מרווחיה לבעלי המניות ובעלת מנוף פיננסי נמוך יחסית למתחרות בסקטור. כמו כן, נראה כי אחזקת המניה בתנאי השוק הנוכחיים הינה עדיפה על אחזקה באגרות החוב של החברה המציעות תשואה צנועה יחסית.
לקוחות הגדולים: בנק דיסקונט, הפועלים וקומברס
לוינשטיין נכסים הינה חברת נדל"ן מניב להשקעה וותיקה, הפועלת במשק מאז שנת 1986 וכאמור, פועלת בתחום השכרת נכסים המשמשים בעיקר למשרדים, מסחר, תעשיה ואחסנה ברחבי הארץ. החברה מחזיקה ב-7 נכסים מניבים מהותיים, ביניהם, מגדל דיסקונט בת"א ששוויו ההוגן עמד על 166 מיליון שקל, מגדל לווינשטיין בת"א בשווי של 294 מיליון שקל, היי טק פארק ביוקנעם, בניין קומברס ברמת החייל ועוד. כמו כן, החברה נהנית משיעורי תפוסת נכסיה גובהים מאוד של מעל ל-95% וזאת הודות למיקום גיאוגראפי אסטרטגי של הנכסים ופניה ללקוחות גדולים מהותיים.
שולי רווח נקי רבעוניים – 43%
את הרבעון הראשון של השנה החולפת, סיכמה החברה עם הכנסות של כ-17 מיליון שקל ורווח נקי של 7.5 מיליון שקל, כאשר החברה עמדה בתחזית העצמית המוקדמת וצפי להכנסות של 15.8 מיליון שקל. לוינשטיין הציגה שולי הרווח התפעוליים של 74% ושולי הרווח הנקי גבוהים של 43%. לפי התחזית העצמית לשנה החולפת, צופה החברה להכנסות של 64 מיליון שקל ובינתיים מכה את התחזית זו. פעילות השוטפת של החברה הזרימה לקופתה כ-12 מיליון שקל במהלך הרבעון הנסקר, כלומר מדובר בקצב שנתי של 47 מיליון שקל, גבוה מהתזרים המזומנים השוטף של 31 מיליון שקל במהלך שנת 2013 כולה. נכון לסוף הרבעון, עמדו לרשות החברה מזומנים ופיקדונות נזילים בהיקף של 30 מיליון שקל והונה העצמי הסתכם ב-461 מיליון שקל.
כאמור מינוף החברה אינו גבוה יחסית. סך התחייבויות החברה לבעלי אג"ח ובנקים מסתכמת בכ-314 מיליון שקל, כלומר מדובר במנוף פיננסי של 0.85 בהשוואה למנוף 1, 5.6 ו-3.6 של חברות מתחרות בסקטור, עזריאלי, גזית-גלוב ומליסרון בהתאמה. מתוך סך החוב הכולל, על החברה לפרוע כ-51 מיליון שקל במהלך השנה הקרובה, מתוכך 21.5 מיליון לבעלי אג"ח. נראה כי ביכולתה של החברה לעמוד בהתחייבויותיה בטווח הקצר באמצעות מקורותיה העצמיים מבלי הצורך למחזר חוב.
תשואת דיבידנד של 6% מול תשואת אג"ח של 1.3%
בשל תזרים מזומנים נאה מעסקי החברה, איתנותה הפיננסי וגרעין שליטה חזק, אימץ הדירקטוריון את מדיניות הדיבידנד, על פיה מחלקת החברה לפחות שליש מרווחיה השנתיים בתשלומים חצי שנתיים לבעלי מניותיה. עד כה, ולפני תשלום הדיבידנד האחרון בשיעור חריג, נהנו בעלי מניותיה של החברה מתשואת דיבידנד שנתית של 6%, שהינה גבוהה יחסית למתחרות הגדולות בסקטור. כמו כן, מניות החברה הניבו רווחי הון בשיעור של כ-30% במהלך 12 החודשים האחרונים וכ-10% מתחילת השנה החולפת. לצד השליטה של 51% (בשרשור) שבידי משפחת לוטן, מהשקעה מניבה זו נהנים משקיעים מוסדיים כמו אלטשולר שחם (11%) ומגדל (10% בשרשור).
מניות החברה נסחרות בבורסת ת"א לפי שווי של כ-400 מיליון שקל ובמכפיל של 9, בהשוואה למכפילים 8-14 בקרב המתחרות הגדולות. ואילו סדרת אג"ח א’ של החברה נסחרת בבורסה לפי תשואה שקלית צנועה של 1.3%, כלומר מדובר במרווח סיכון של 0.6% בלבד. אג"ח א’ מדורגות בדירוג האשראי A המאותת על פרופיל פיננסי יציב של החברה. לפי כך, ניתן לשקול השקעה הונית בלווינשטיין כעדיפה הן על השקעת חוב בתנאי השוק הנוכחיים והן על המניות של המתחרות הגדולות בענף.