"העיתונות הכלכלית, בארץ ובעולם, מנסה במהלך השבועיים האחרונים להסביר מדוע השווקים יורדים. בין הסיבות והגורמים שהועלו: המתיחות באוקראינה, הציפיות להעלאת ריבית מהירה של הפד, החששות מהעלאת ריבית איטית של הפד, נתונים חלשים במשקים המתעוררים והיכולת של דראגי לדבר הרבה ולא לעשות כלום. למרות כל אלו, נראה שאף אחד מהגורמים הנ"ל אינו מספיק כדי להסביר ירידה של 4% במדד ה-S&P 500 ושל 6% בנאסד"ק. הרי כבר מאמצע 2013 ברור שהפד בדרך לצמצום ההרחבה הכמותית והעלאת הריבית". כך אומר היום אורי גרינפלד, כלכלן ראשי בפסגות, בסקירת מאקרו שבועית.
גרינפלד שואל בסקירה "האם זה באמת משנה אם הריבית תועלה ביוני או באוקטובר? עד כמה שינוי של 4 חודשים צריך להשפיע על התשואה ל-10 שנים שירדה ב-18 נ"ב בעשרה ימים? מה שבעצם קרה זה שלא קרה הרבה אלא שמאז התיקון של ינואר ועד תחילת החודש עלה ה-S&P 500 ב-8.6% והמשקיעים מחפשים גם לממש חלק מהרווח.
"אירועים כמו התיקון הנוכחי מלמדים כי לפעמים השווקים פשוט מתנהגים כמו ששווקים מתנהגים. לאורך זמן השווקים אמנם עולים אך בד"כ לא באופן ליניארי. החשיפה התקשורתית העצומה שמקבל העולם הכלכלי והפיננסי מאז המשבר היא חסרת תקדים ולפעמים גם מוגזמת. די להסתכל על משדרי ההכנה של בלומברג לכל דו"ח תעסוקה כדי להבין שמשהו פה קצת חרג מגבולות הטעם הטוב. לכן, הניסיונות לייצר תוכן גם כשאין כזה הם חשובים כמובן לתקשורת אבל לא בהכרח למשקיע שעלול לטעות ולבצע שינויים לא נכונים בתיק. מי שמחזיק מניות בתיק ומצפה ליהנות מתשואה גבוהה לאורך זמן צריך להיות מוכן לתנודתיות. התיקון החד יותר בסקטורים מחזוריים ובמניות הטכנולוגיה נובע בעיקר מכך שאלו גם נסחרו במכפילים יקרים יותר".
גרינפלד מוסיף כי "ב-12 החודשים האחרונים עלה ה-S&P 500 ב-16.7% אך בדרך גם ביצע 5 תיקונים של 6%-4% (כולל התיקון הנוכחי שעומד בינתיים על 4%). רוב המניות לא יקרות אך בהחלט מתומחרות באופן מלא. לכן, אם נניח שהמכפילים עלו מספיק, על מנת שמחירי המניות ימשיכו לעלות הפירמות צריכות להגדיל את רווחיהן".
גרינפלד מציין כי "הסביבה הכלכלית העולמית בהחלט תומכת בגידול ברווחיות הפירמות כאשר מלבד לריבית שנשארת נמוכה מאוד גם הפעילות במשקים הגדולים ובעיקר בארה"ב ממשיכה לצבור תאוצה. עם זאת, מכיוון שהיכולת של הפירמות להמשיך בתהליכי ההתייעלות בהם נקטו בשנים האחרונות הולכת וקטנה, המשמעות היא שקצב העליות בשוקי המניות יהיה מתון יותר ושהתדירות של התיקונים שבדרך עשויה לגבור. למרות זאת, התשואה באפיק במנייתי עדיין צפויה להערכתנו להיות גבוהה ממה שאפשר לקבל כיום באפיקים האחרים ואף בפער שמספיק לפצות את המשקיע על הסיכון והתנודתיות החדה שבמניות", סיכם גרינפלד.