מזור רובוטיקה אשר מפתחת מערכת רובוטית לנווט כירורגי בניתוחי עמוד שדרה מרכזת עניין רב בקרב משקיעים בשוק ההון ומהבולטות בסקטור הביומד שנסחרות בת"א. מערכת הדגל של מזור היא מערכת הרנסנס שעד כה נמכרה במספר מדינות כאשר מרבית מהן כ- 35 מתוך 65 הותקנו בבתי חולים ומרכזים רפואיים בארה"ב.
המספרים לא מגבים שווי של 1.7 מיליארד ₪
בתוצאות הרבעון הרביעי של 2013 שהוצגו בדוחות הכספיים שפרסמה החברה, ניתן לראות הכנסות שהסתכמו בכ- 20 מיליון ₪ עם הפסד של 7 מיליון ש"ח לרבעון. החברה הציגה גידול בהפסד התפעולי של 41% שנבעו מקפיצה של 75% בהוצאות התפעול, אך מה שצינן את ההפסד הכואב היה המעבר להכנסות מימון של 42 אלף דולר בהשוואה להוצאות מימון של 2.7 מיליון דולר ברבעון המקביל ב-2013.
שיעור הרווח הגולמי גדל בכ- 6% ל- 78.5% מהמחזור ברבעון המקביל כאשר הפרמטר העיקרי שתרם לרווח הוא העלייה בהכנסות ממכירת מוצרים מתכלים ושירות ללקוחות ולפיכך הסתכם הרווח בכ 15.5 מיליון ₪
בשורה התחתונה בשנת 2013 החברה הציגה הכנסות כוללות של 70 מיליון ₪ עם הפסדים עצומים והסברים של הנהלת החברה על חדירה לשווקים נוספים, הגדלת כוח המכירה וגידול בהוצאות שמופנה למאמצי שיווק ומכירה ומחקרים קליניים, יכול רק לחזק את התחושה שהחברה מנוהלת נכון אך חד משמעית לא משלים את התמונה של השווי והפוטנציאל של המניה.
מה כן יכול לייצר עוגן לשווי
בחברה מהסוג של מזור ובערכים שהיא כרגע נסחרת למשקיעים אין מספיק כלים למדוד את הפוטנציאל של המניה ואחד הדברים שצריך להיזהר מהם הוא "המלצות אנליסטים" או עבודות של בתי השקעות (בעיקר זרים) שבאופן עקיף לרוב ימצא שהחברה עובדת איתם.
אז מה כן יכול להצדיק את השווי של היום? אחד מהשניים:
האחד, שותף אסטרטגי מוביל בתחום של מזור שיהפוך לבעל שליטה בחברה ע"י השקעה דרך הנפקה פרטית בשווי הנוכחי. על שליטה בד"כ מקבלים פרמיה אבל המשקיעים יכולים לשמוח אם אחד כזה יכנס גם בהנחה מזערית. עד כה ראינו שמי שהשתתף בהנפקות של מזור אלו רק פיננסיירים ולא שום גורם אסטרטגי בעל ידע, הבנה וערכים מוספים.
השני, סוג של עסקה מהותית! לדוגמה, מכירת זכויות לאזור/שוק מסוים עם דמי קדימה והתחייבויות של עשרות מיליוני דולרים שיראו אמון בפוטנציאל של בעל רוכש הזכויות. או לדוגמה, רכישת החברה או חלקים בה ע"י גורם גדול במחיר פרמיה על המניה היום, אחרת אם אין פרמיה למה כבר יש לצפות שהיא תגיע?
מה יקרה אם לא יקרה ומתי יכול לקרות?
אם החברה תתקדם בקצב הנוכחי מרבעון לרבעון (למרות שהאחוזים נראים יפים אך לא לטעות כי מדובר במספרים קטנים) אזי במפץ הראשון של השוק שכבר מתחילים לדבר על בועת ביומד, בעלי המניות יכולים למצוא את עצמם חופרים ללא הצלחה בנתונים כדי להצדיק את השווי וכשלא ימצאו "יזרקו" את המניות לשוק ובעצמם ייצרו מפולת. אירוע כזה יכול להיות כואב עוד יותר אם יגרום לפאניקה אצל המשקיעים בכלל והאמריקאיים בפרט לגבי שאר החברות הישראליות שמייצרות עניין.
הבהרה – אין כתבה זו מביעה ביקורת ו/או חוסר אמון בחברה המדוברת אלא מאירה זרקור על האנומליה בין הסטאטוס של החברה והקושי להצדיק את שוויה. מיותר לציין כי אין לראות בכתבה זו המלצה אם לרכוש ו/או למכור את הני"ע המדוברים.