המשך הפעילות המואצת בשוק הנדל"ן למגורים המלווה בעליות מחירים מונעת בשלב זה מבנק ישראל הורדת ריבית נוספת - כך עולה מסקירת האג"ח השבועית של דודי רזניק, מנהל מחקר אג"ח בלאומי שוקי הון. "העובדה כי מידת האפקטיביות של הורדות הריבית על שער החליפין של השקל קטנה מאוד, לאחרונה, עשויה לסמן את תום תהליך הורדת הריבית", ציין רזניק.
עם זאת, לאומי סבורים כי עדיין קיימת אפשרות מסוימת להורדת ריבית אחת נוספת על ידי בנק ישראל בחודשים הקרובים. לפיכך, רזניק נותן עדיפות לאחזקת מזומן, מק"מ ואג"ח שקלי קצר בריבית קבועה חלף אחזקת אג"ח בריבית משתנה.
"במקביל להותרת הריבית ללא שינוי, העלה בנק ישראל את רמת ההתערבות בשוק המט"ח ומאותת לשוק כי השימוש הנרחב בכלי זה ימשך", הוסיף עוד רזניק, וציין כי "היציבות בשער החליפין של השקל ובתשואות איגרות החוב הממשלתיות בישראל בניגוד לסערה בעולם, עשויה להבליט את היותה של ישראל סוג של מקלט, בדומה למדינות המפותחות המובילות בעולם".
עוד בעולם, "הפד התעלם השבוע מהסערה בשווקים המתעוררים והפחית כמות הרכישות ב 10 מיליארד דולר נוספים. נראה כי ירידת תשואות האג"ח הממשלתיות בארה"ב אינה נובעת ממניעים כלכליים אלא ממניעים פסיכולוגים של flight to quality". לטענת רזניק, "המשך ה- tapering של הפד לצד המשך פרסום נתוני מקרו חיוביים בארה"ב, עשוי להביא להקדמת הציפיות להעלאת ריבית בארה"ב".
בריכוז המלצות לפעילות, ממליצים לאומי על מח"מ אחזקות של כ- 4 שנים, "כאשר אנו ממליצים בשקלים הלא צמודים על אחזקה סינתטית של המח"מ על ידי שילוב של אג"ח קצר ואג"ח ארוך. באפיק השקלי צמוד המדד מומלצת אחזקת מח"מ ארוך יותר של כ- 5 – 6 שנים. מומלצת אחזקה מאוזנת בין האפיק השקלי הלא צמוד והאפיק צמוד המדד.
"בחלק הקצר של העקום אנו ממליצים על מתן עדיפות לאחזקת שקלים לא צמודים לאור מדדי מחירים שליליים הצפויים בחודשיים הקרובים. בחלק הארוך של העקום אנו ממליצים על מתן עדיפות לצמודי המדד לאור ירידת הציפיות האינפלציוניות הארוכות בתקופה האחרונה וכן על רקע מיעוט הנפקות של האוצר בצמודי מדד ארוכים.
"לגופי חיסכון לטווח ארוך אנו ממליצים לרכוש בחלק הארוך מאוד של העקום השקלי הלא צמוד את האיגרות ל 30 שנה (ממשק 142) על רקע תלילות גבוהה וחריגה ביחס לעולם בטווח של 10 - 30 שנה וכן על רקע ציפיות אינפלציה גבוהות יחסית בטווח זה. בחודש האחרון ממשק 142 הניב תשואה עודפת משמעותית ביחס לצמודי המדד הארוכים (ממצמ 536 ו 841) ונראה כי תשואה עודפת זו צפויה להימשך.
"ירידת התשואות האחרונה באיגרות החוב הממשלתיות הארוכות בארה"ב נובעת בעיקר מתופעת המעבר ל-safe haven , על רקע החשש מהמשך הירידות בשוקי המניות ובעיקר בשווקים מתעוררים, ופחות מהעובדה כי תשואות האג"ח הממשלתיות הארוכות נתפסות כגבוהות. להערכתנו תשואות האג"ח הממשלתיות בארה"ב, בטווח של 10 שנים צפויות לחזור לסביבת ה - 3% ולכן מומלצת אחזקת פוזיציית שורט שם, גם מתוך הגנה על תיק האג"ח המקומי", סיכם רזניק.