מהמלצות השקעה שבועיות של הראל פיננסים עולה כי בתיק ההשקעות כדאי לשמור בתקופה הקרובה על מרכיב נזילות גבוה יחסית.
השוק מתכונן לשבועיים עמוסים בדו"חות. לטענת הראל, קשה להצביע על מגמות אחרי פרסום כ-10% בלבד מהדו"חות הכספיים הצפויים לרבעון.
עם זאת, "המגזר היחיד שבו יש מקבץ גדול דיו כדי להסיק מסקנות כלשהן הוא הבנקים, שהגדולים שבהם פרסמו בימים האחרונים (ג’יי.פי מורגן, בנק אוף אמריקה, סיטי ואחרים). מהדו"חות שלהם עולה כי: ההכנסות ממסחר באג"ח ירדו משמעותית. זו ככל הנראה תולדה בין היתר של יציאת כספים משוק האג"ח הרווחי יותר בעמלות עבור פעילות הברוקראג’ ומעבר למניות.
"הדבר משפיע כמעט על כל הבנקים, למעט בנק אוף אמריקה שהפתיע לטובה ומורגן סטנלי שהפך לשחקן גדול יותר בברוקראג’. כמו כן נרשמו עלייה בהכנסות תפעוליות, והפרשה נמוכה לחובות מסופקים. ייתכן כי תורם לכך השיפור הדרמתי במצב החברות (ולפיכך שיפור איכות תיק האשראי) אך גם הפרשות העבר הגדולות במיוחד, בפרט לנדל"ן. ההפרשות הנוכחיות ברוב הבנקים קרובות לאפס.
"דו"חות טובים נוספים היו גם לחברות האשראי ולאורקל. מנגד, באינטל ונייקי המצב פחות טוב. עם כל זאת, S&P500 רחוק בפחות מאחוז מהשיא של כל הזמנים לכן גם חברות שמפתיעות לטובה מקבלות לעתים כתף חצי קרה מהמשקיעים. בטווח הקרוב אנו מעריכים שהדוחות ימשיכו לתפוס את הפוקוס.
"מהלך בולט במיוחד עשו גם בשוק המקומי וגם העולמי מניות הביומד, אם כי לא ניתן לומר שהדבר קשור להודעות מיוחדות או לסיבה אמיתית ולא נקודתית (מה שרבים מכנים "אפקט ינואר"). בשוק המקומי הביצועים של ת"א 75 ממשיכים לבלוט יחד עם המניות הקטנות – מה שמחזק את ההערכה שהדבר נובע יותר מפעילות של משקיעים מקומיים מאשר משקיעים זרים. אנו ממשיכים להעריך שהשוק המקומי יניב ב-2014 ביצועים טובים יותר מהשוק בארה"ב על רקע תמחור נוח יותר וממשיכים להמליץ על חלוקה בין השוק המקומי לארה"ב (55% מהחלק החו"לי בתיקים), יפן (כ-10%) ואירופה. עדיין מקצים פחות לשווקים מתעוררים.
"האפיק הקונצרני ב-2014: אג"ח קונצרני – ממשיכים לטייב. מרווחי הקונצרני בעולם בשפל ולמרות הרמות הנמוכות שבהם נסחרים האג"חים המרווחים ממשיכים לרדת לרמות הנמוכות ביותר מאז המשבר. הדו"חות הטובים של הבנקים הורידו את מרווחי ה-CDS עליהם לרמות הנמוכות ביותר מאז המשבר וכמו שהדברים נראים כרגע – הם ימשיכו לרדת, אם כי בשיעור מאד נמוך.
"בשוק המקומי, המרווחים בקונצרני חזרו לרדת בכל הרמות – בהובלת הדירוגים הנמוכים. תל בונד תשואות ממשיך לעלות חזק יותר ממדדי האג"ח האחרים; מאז תחילת השנה עלה התל בונד תשואות בכ-1.5%, לעומת פחות מ-0.5% במדדי התל בונד 20,40 ו-60. בדירוגים הנמוכים יותר הביצועים חזקים אף יותר.
"האפיק הקונצרני המקומי נתמך גם בעובדה שהאג"ח הממשלתי מתפקד יפה – מה שגורם גם לאג"חים בדירוגים הגבוהים לתפקד סביר. שתי הסוגיות האלה מאפשרות למרווחי הקונצרני להישאר נמוכים (כי התשואות נמוכות)".
הראל ממליצים "להמשיך בעיקר לטייב את תיק האג"ח הקונצרני בין הדירוגים ואף לבחון השקעות בקונצרני בחו"ל, כי יש מקרים שבהם התשואות כבר נמוכות מדי לטעמנו והמרווח מעל ממשלתי צנום. במקרים כאלה אנו מעדיפים לממש ולהגדיל אפילו לאג"חים בדירוגים גבוהים יותר ובתשואה קצת יותר נמוכה – אבל כאלו שנותנים את פרמיית הנזילות במבט קדימה. אלה בדיוק השיקולים שגורמים לנו להמשיך להסית חלק מהקונצרני המקומי גם לאג"ח בחו"ל (בעיקר ארה"ב).
"2014 נפתחה יפה כמעט בכל האפיקים וברור כי קצב העליות הנוכחי לא יוכל להימשך בכל השנה הקרובה באופן דומה. על רקע זה, אנו מקדישים זמן רב למחשבה על טיוב תיק האג"ח – לצד המשך חשיפה מלאה לאפיק המנייתי.
"בחלק הממשלתי מומלץ מח"מ של 3.5-4.5 ובקונצרני אנו ממשיכים לבחון את החשיפה בעיקר לדירוגים הנמוכים ובכל מקרה לא ממליצים להגדיל סיכון. עם זאת, אנו ממליצים לשמור בתקופה הקרובה על מרכיב נזילות גבוה יחסית (ולכן המח"מ הכולל של התיק נמוך יותר), כהכנה להזדמנויות שלהערכתנו יגיעו כמו תמיד ברגע שהכי פחות מצפים לכך. אם בשבועות האחרונים הדגשנו את מרכיב הניהול לשנה הקרובה, נראה שבימים האחרונים חשיבותו אפילו עלתה עוד".