"לאחר שנתוני התעסוקה לחודש דצמבר אכזבו את השווקים, גם חלק מהנתונים שהתפרסמו בשבוע שחלף מציגים תמונה של אובדן מומנטום בהתאוששות המשק האמריקאי. עם זאת, מזג האוויר הקשה של השבועות האחרונים שזכה כבר לכינוי תקשורתי, ה-Polar Vortex, גרם כנראה לכך שהתמונה הנ"ל פשוט יצאה קצת מטושטשת כך שמוקדם עוד להספיד את התחזיות לשיפור נוסף ב-2014", כך אומר היום אורי גרינפלד, מנהל מחלקת המאקרו בפסגות, בסקירת המאקרו השבועית של בית ההשקעות.
לעומת זאת, גרינפלד מוסיף כי השווקים הגיבו בחדות לנתונים, כאשר התשואה ל-10 שנים ירדה תוך 10 ימים ב-15 נ"ב ל-2.82%. "למרות הנתונים החלשים מעט, נראה כי הפד ימשיך בתהליך צמצום הרכישות (הירידה בתשואות אפילו עוזרת לו לעשות זאת) כך שהתחזית שלנו לעליית תשואות איטית אך תנודתית נותרת בעינה. המשמעות מבחינת המשקיעים היא שניהול דינאמי של האפיק האג"חי מאפשר להגדיל את התשואה בתיק (כמובן, במידה והוא נעשה נכון)".
גרינפלד ממליץ למשקיעים לבחור אחת משתי אפשרויות: "לשבת במח"מ בינוני ולהחליק על העקום מבלי להתייחס לתנודתיות החדה; או לנסות ולהשתמש בתנודתיות החדה על מנת להגדיל את התשואה. במילים אחרות, לקצר מח"מ כשהתשואות יורדות ולהאריך כשאלו עולות".
נתונים מעורבים בארה"ב (לא בסדר כרונולוגי): "מדד בטחון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן ירד בינואר לרמה של 80.4 נק’, לעומת 82.5 נק’ בדצמבר (ולעומת צפי ל-83.5 נק’). הירידה במדד נבעה בחלקה מהעלייה הקלה במחירי הדלק בארה"ב, התיקון במחירי המניות (ה-S&P 500 ירד ב-0.5% מתחילת השנה) ומנתוני שוק העבודה החלשים של דצמבר.
"בנוסף, למזג האוויר של תחילת ינואר היה כמובן תפקיד חשוב בפגיעה בביטחון הצרכנים וזאת לאור העובדה שבמשך כמה ימים לא היה אפשרי בכלל לצאת מהבית, לא שכן לפצוח במסע קניות. לכן, לא מן הנמנע שמדד ינואר בעצמו יעודכן כלפי מעלה לקראת סוף החודש ושהמדדים הבאים ימשיכו ללמד על שיפור במצבו של הצרכן. ידידינו בקפיטל אקונומיקס הביאו לתשומת ליבנו שההשפעה השלילית של מזג האוויר על המדד מקבלת משנה תוקף אם לוקחים בחשבון שמדדי סנטימנט צרכני אחרים שפורסמו לפני הסופה הגדולה הראו דווקא שיפור בדצמבר.
"המכירות הקמעונאיות עלו בדצמבר ב-0.2% (לעומת צפי ל-0.1%) כאשר בניטרול רכבים, דלק וחומרי בנייה העלייה אפילו מרשימה יותר ועמדה על 0.7%. נתון זה מלמד כי ניתן בהחלט להכתיר את תקופת החגים הנוכחית כמוצלחת וכי ניתן לצפות לגידול של יותר מ-3% בצריכה הפרטית ברבעון הרביעי. גם בנתוני המכירות הקמעונאיות הורגשה השפעת מזג האוויר כאשר המכירות און-ליין עלו בדצמבר ב-1.6%, בהמשך לעלייה דומה בנובמבר.
"הייצור התעשייתי עלה בדצמבר ב-0.3% (בהתאם לצפי). גם בנתוני הייצור התעשייתי הורגשה פגיעה מסוימת של מזג האוויר שמנע מחלק מהעובדים להגיע למפעלים. בהתאם, תפוקת המפעלים עלתה בדצמבר ב-0.4% בלבד, לאחר חודשיים בהם נרשמה עלייה של 0.6%. הסתכלות סקטוריאלית על נתוני הייצור מביאה לידי ביטוי את השיפור הנמשך בסקטור הנדל"ן ובמצבו של הצרכן האמריקאי. ייצור כלי רכב גדל ב-1.6%, ייצור מוצרי צריכה ב-0.5% וייצור מוצרי בנייה ב-0.4%".
"מצד שני", אומר גרינפלד, "גידול בהשקעות הפירמות במכונות וציוד עדיין לא נרשם אם כי אנו מצפים שיירשם במהלך השנה. העובדה ששיעור ניצולת המשאבים בייצור ממשיך לעלות (עלה ל-78.9%) ומתקרב לממוצע ארוך הטווח (79.3%) מלמדת כי בקרוב לא תהיה לפירמות ברירה והן יצטרכו להגדיל את ההשקעות. למזלן של הפירמות גם יש להן כסף לעשות זאת שכן רמת הנזילות כיום גבוהה במיוחד.
"התחלות בנייה ירדו בדצמבר ל-999 אלף (מונחים שנתיים) לעומת 1.091 מיליון בנובמבר. למרות הירידה שנבעה בעיקר ממזג האוויר, הנתון היה גבוה מהציפיות שעמדו על 985 אלף בלבד. בנוסף, ממוצע התחלות הבנייה בשלושת החודשים האחרונים עלה ל-1.002 מיליון לעומת 882 אלף ברבעון השלישי. בסיכום שנת 2013, התחלות הבנייה קפצו ב-18.3% וזאת לאחר עליה של 28% ב-2012.
"כמובן שעל אף השנתיים המצוינות, רמת התחלות הבנייה עדיין נמוכה יחסית כאשר הממוצע ב-10 השנים האחרונות עומד על 1.154 מיליון בשנה. למעשה, שנת 2013 היא השנה השישית הכי גרועה בסקטור הנדל"ן האמריקאי מאז שהחלה המדידה ב-1959. באופן לא מפתיע, חמש השנים הגרועות יותר הן 2008-2012", סיכם גרינפלד את סקירת המאקרו.