התייחסות מזרחי-טפחות להודעת ה Fed במסגרתה הושארה הריבית (0.25%) על כנה; זאת בהשוואה להודעה הקודמת, שנכתבה ב 27/1..
בשורה התחתונה, השינויים מזעריים. עם זאת, יצוין שיפור של ממש בהתייחסות למגזר העסקי ושיפור מסוים בשוק העבודה, כנגד אזכור מחודש, שלילי, למגזר הבנייה למגורים. סביבת המחירים ממשיכה להוות non issue.
כתוצאה, ה Fed יותיר את הריבית על כנה חודשים קדימה. בשל כך, האג"ח האמריקאיות תמשכנה להציג תשואות פדיון נמוכות לאורך העקום. מדובר, כמובן, בחדשות טובות מבחינת איגרות החוב הממשלתיות הלא צמודות אצלנו.
הסביבה הכלכלית
שיפור מסוים בהתייחסות לשוק העבודה. בהודעה החדשה נכתב כי הוא מתייצב, בעוד בפעם הקודמת נכתב כי הידרדרותו פוחתת, אך נמשכת. אולם, בשתי ההודעות נכתב שמעסיקים עדיין נרתעים להסיק עובדים נוספים, כך שלא מדובר בשיפור של ממש.
אין שינוי בהתייחסות לצריכה הפרטית. הגורמים המגבילים אותה נותרו ללא שינוי – תעסוקת חסר, עלייה איטית בהכנסה, שחיקה ברכוש הנדל"ני ואשראי מהודק.
שיפור ניכר בהתייחסות למגזר היצרני. בהודעה הנוכחית נכתב שההוצאות על מכונות וציוד גדלו במידה משמעותית, בעוד בקודמתה נטען שהן אך בתחילת עלייתן.
התייחסות מחודשת, שלילית, לבנייה למגורים. לאחר היעדרות בפעם הקודמת, מוזכר הפעם הנושא לרעה, בהקשר של רפיון והיעדר התאוששות בהתחלות הבנייה.
חידוש המצאי במגזר העסקי לא מוזכר הפעם. הדבר מהווה איתות לכך שחלקו הניכר בגידול בתמ"ג לאחרונה יתמעט ברביעים הבאים.
אין שינוי בהתייחסות לשווקים הפיננסיים. האשראי הבנקאי מוסיף להצטמצם, אך התנאים בשווקים הפיננסיים עדיין תומכים בהתרחבות הפעילות הכלכלית. זו אמירה שכרגע חלקם של הבנקים בשוק האשראי אינו קריטי.
בסך הכול, התמונה כלכלית נותרת על כנה. ההתאוששות תימשך בהדרגתיות ולא תערער את יציבות המחירים.
סביבת המחירים
אין שינוי בהתייחסות. הפסקה נותרה ללא שינוי. ניצולת המשאבים נמוכה ולכן לא מסתמנים לחצי עלויות תקופה ממושכת קדימה.
החלטת הריבית
השורה תחתונה ושורת נימוקיה נותרו ללא שינוי. התנאים הנוכחיים מצדיקים שהריבית תישאר נמוכה במידה יוצאת דופן תקופה ממושכת.
מדובר בתופעת פאטה מורגנה. בכל פעם ברור שהריבית תתחיל לעלות בתוך מספר חודשים, אך המסקנה הזאת נגררת מהחלטה להחלטה.
גורם סיכון
אנו מוטרדים מעט מהביטחון שמפגין ה Fed בנושא מדדי המחירים. לאחרונה התקבלו אינדיקציות ממדד מנהלי הרכש לפיהן תעריפי התשומות נמצאים בקו עלייה ושאלת המפתח היא אם ובאיזו מידה תחלחלנה העליות הללו למדדי המחירים ליצרן ולצרכן.