"בשבועות הקרובים השוק יתעניין יותר בדו"חות מאשר בנתוני המקרו" - כך אומרים היום כלכלני הראל פיננסים בריכוז המלצות השקעה שבועיות. בבית השקעות ממליצים לתבל את התיק הקונצרני המקומי באג"ח חו"ל. כמו כן, מעריכים כי "הפער בין 75 לבין ת"א 25, שהמשיך להתרחב בשבוע האחרון, דווקא מצביע על שוק מניות חזק ופוזיטיבי, שבו בדרך כלל מניות קטנות יותר מתפקדות טוב יותר".
"מניות – השבוע בסימן הדו"חות. שוקי המניות בעולם חזרו לעלות בשבוע האחרון, למעט דאו ג’ונס וניקיי. עונת הדו"חות הכספיים בארה"ב החלה, כאשר 24 חברות פרסמו דו"חות. קשה להסיק מסקנות ממספר קטן כל כך של דו"חות למעט העובדה שרובן (15) הכו תחזיות, כולל חברות כמו מונסנטו, אורקל, נייקי ופדקס. מנגד, חברה כמו אלקואה פספסה (אבל אם להודות על האמת, מאז שהיא יצאה ממדד הדאו ג’ונס בעדכון האחרון, משקיעים כבר לא רואים בה ברומטר למשהו).
"בשבוע הקרוב צפויה המגמה להתגבר ובמהלכו צפויים דו"חות של כמה מהבנקים הגדולים, כולל ג’י.פי מורגן, ולס פרגו (יפרסמו בשלישי), בנק אוף אמריקה (רביעי), גולדמן סאקס וסיטי (חמישי) ומורגן סטנלי (שישי). דו"חות נוספים שיפורסמו השבוע כוללים את ג’נרל אלקטריק ואמריקן אקספרס. התוצאות של כל אלה יעזרו לקבוע אם התחזיות ל-2014 חייבות לרדת והאם השווקים ימשיכו במסע למעלה. כרגע, מצפים בשוק כי הרווח של החברות במדד S&P500 יגדל ב-7.7% בהשוואה לשנה קודמת ואילו ההכנסות יגדלו ב-0.4%.
"עם זאת, צריך להביא בחשבון שאחרי עלייה של 30% ב-2013, היכולת של השוק להגיב לדו"חות טובים מוגבלת ולפיכך הצפי לביצועים של השוק ב-2014 חיוביים אך נמוכים מאלה של השנה החולפת, תוך גידול בתנודתיות. על פניו, באירופה הצפי לגידול ברווחי החברות אטרקטיבי יותר, אך בשל הבעיות שם ,איננו ממליצים להיות במשקל עודף בתיק המניות באירופה. בריטניה מפגינה התאוששות מהירה יותר באירופה, אך כדאי לשים לב כי המדדים המובילים בבורסה שם אינם נותנים משקל גדול לכלכלה המקומית אלא מייצגים יותר חברות בינלאומיות במגזרים שונים (כרייה, תרופות וכו’).
"בשוק המקומי, הפער שעליו הצבענו בשבוע שעבר בין ת"א 75 לבין ת"א 25, אשר נוצר בחודש החולף, המשיך להתרחב בשבוע האחרון והוא עומד כרגע על כמעט 9.5% (לעומת 6% לפני שבוע). עם זאת, הניסיון של חצי השנה האחרונה מלמד שהפער הזה יכול להצטמצם במהירות ובכל מקרה, להערכתנו ,הפער הזה דווקא מצביע על שוק מניות חזק ופוזיטיבי, שבו בדרך כלל מניות קטנות יותר מתפקדות טוב יותר. באופן יחסי, חשוב לומר, חברות הביטוח, הבנקים, התקשורת ואפילו הנדל"ן נסחרות במחירים סבירים בהשוואה לעולם והבורסה בתל אביב אינה יקרה.
"באג"ח הקונצרני – בעולם המרווחים בשפל וממשיכים לרדת. בשוק המקומי, למרות הציפיות של רבים למימוש באפיק הקונצרני, לפי שעה השוק ממשיך לתפקד סביר – תוך גיבוי מהשווקים בחו"ל. בשבוע החולף בדירוגים הגבוהים נרשמו ירידות קלות – יחד עם הירידות באפיק הממשלתי, כאשר המרווחים לא השתנו באופן משמעותי. בדירוגים הנמוכים המרווחים ירדו קלות – מ-3.03% לפני שבוע ל-2.99% השבוע. אנו ממשיכים להמליץ לתבל את התיק הקונצרני המקומי באג"ח חו"ל, שכן בדירוגים דומים ניתן לקבל תשואות דומות במקרים מסוימים (ואפילו תשואות עדיפות במקרים אחרים), אך בסיכון נמוך יותר לאור הנזילות הגבוהה יותר בחו"ל.
"תיק השקעות: השינויים המהירים בשוק מחייבים ניהול. מבחינת המקרו, נתוני השבוע האחרון עשויים להעיד על ירידה מבחינת קצב הצמיחה, ירידה בציפיות אינפלציה ושמירה על המתווה המקורי שהריבית תתחיל לעלות רק במחצית השנייה של 2015. על רקע זה, אג"ח ממשלתי חזר לתפקד בשבוע האחרון והתשואות יורדות. עם זאת, העקום בארה"ב הפך לתלול מאוד בתקופה האחרונה – הפער בין אג"ח לשנתיים לבין אג"ח ל-10 שנים הוא 2.48%, לעומת 1.83% לפני כחצי שנה. שיפוע העקום הינו "בלם" לעליית תשואות מהירה בחלק הארוך,אך שיפוע זה לצד נתוני מאקרו משתנים לא ימנע תנודתיות גבוהה – מה שצפוי להשפיע גם על החלק הארוך של העקום בשוק המקומי, לאור המרווחים הנמוכים יחסית. לפיכך, אנו ממשיכים להמליץ שלא להאריך מח"מ באפיק הממשלתי ולהעדיף מח"מ בינוני. סביר שהאפיק הקונצרני ימשיך לבלוט לחיוב בהשוואה לאפיק הממשלתי – גם כאן בגיבוי חו"ל.