דודי רזניק, מנהל מחקר אג"ח בלאומי שוקי הון, סקירת האג"ח השבועית, ממליץ על מח"מ אחזקות של כ 3 - 4 שנים, ובשקלים הלא צמודים לרכוש איגרות למח"מ ארוך בשילוב השקעה עם מזומן, ומק"מ. כמו כן ממליצים בלאומי אחזקה מאוזנת בין האפיק השקלי הלא צמוד וצמודי המדד.
"על פי פרוטוקול דיוני הוועדה המוניטארית האחרונה, מרבית המשתנים הנוכחיים תומכים בהותרת ריבית בנק ישראל על כנה בתקופה הקרובה. עם זאת, ייתכן ומהלך הפחתת הריבית עוד לא הסתיים לחלוטין, ייתכן והשוק יבחן את הבנק המרכזי בסוגיית השימוש בכלי הריבית".
רזניק מעריך כי "צפוי שנראה מהלכים נקודתיים, כפי שהוכרז במהלך השבוע החולף על ידי שר האוצר, לטיפול מצד הממשלה בנושא נזקי התיסוף ליצוא. לעת עתה בנק ישראל נוקט בגישה של Much more of the same.
"היקף ההשקעות הישירות בישראל על יד תושבי חוץ נמצא בעלייה כמו גם חזרה של משקיעים זרים להשקעה בשוק האג"ח הממשלתי ושוק המניות. משתנים אלו ממשייכם לתמוך בהתחזקות השקל. זרם ההשקעות הישירות הנכנסות לישראל צפוי להישאר גבוה בשנים הבאות, זאת גם על רקע יישום החלטות הרפורמה להגברת תחרותיות וצימצום הריכוזיות.
"תושבי ישראל ממשיכים להסיט כספים לשווקי חו"ל, אולם ככל הנראה תוך גידור כמעט מלא של הפעילות שכמעט ואיננה משפיעה על שער החליפין של השקל".
רזניק מציין כי "לאחר מספר חודשים, דו"ח התעסוקה לחודש דצמבר בארה"ב היה חלש במיוחד, למרות הירידה בישעור האבטלה. התופעה המדאיגה הינה המשך הירידה בשיעור ההשתתפות בכוח העבודה. ייתכן והפד יאלץ לשקול האטה בתוכנית ה tapering ולכן תוואי התשואות בארה"ב עשוי להיות תנודתי מאוד סביב לרמה של 3% (בטווח של 10 שנים). דו"ח התעסוקה החלש עלול להחליש הדולר בעולם ובארץ.
"מרבית הבנקים המרכזיים במדינות המפותחות ממשיכים להביע מחוייבות רבה להותרת ריביות הבסיס ברמה נמוכה עוד תקופה ארוכה. במקרים מסוימים, כמו של ה-ECB, יש מקום לעוד הפחתת ריבית, ולסוגים חדשים של QE ושל LTRO".
בסיכום ההמלצות, רזניק ממליץ על מח"מ אחזקות של כ - 3 - 4 שנים, "כאשר אנו ממליצים בשקלים הלא צמודים לרכוש איגרות למח"מ ארוך בשילוב השקעה עם מזומן, ומק"מ. בצמודי המדד אנו ממליצים לשלב איגרות במח"מ דומה ואף ארוך מעט יותר יחד עם רכישת מדד בחדרי העסקאות (לטווח של 1- 3 שנים) של הבנקים במחירים הזולים יותר מהמשתקף בשוק איגרות החוב הממשלתיות צמודות המדד.
"מומלצת אחזקה מאוזנת בין האפיק השקלי הלא צמוד וצמודי המדד. סביבת האינפלציה צפויה להמשיך ולנוע סביב אמצע יעד יציבות המחירים של בנק ישראל ואף מעט מתחת. העובדה כי האוצר מסתפק בכמות מינורית של הנפקות צמודי מדד נותנת עדיפות מסוימת לצמודי המדד הארוכים.תלילות העקומים צפויה להתחיל לרדת במתינות במקביל לירידת הציפיות להפחתות ריבית נוספות.
"אנו עדיין סבורים כי האיגרות בטווח של 2- 4 שנים צפויות לביצועי חסר על רקע עליית תשואות הצפויה בטווחים אלו. לגופי חיסכון לטווח ארוך אנו ממליצים לרכוש בחלק הארוך מאוד של העקום השקלי הלא צמוד את האיגרות ל 30 שנה (ממשק 142) על רקע תלילות גבוהה ביחס לעולם בטווח של 10 - 30 שנה וכן על רקע ציפיות אינפלציה גבוהות יחסית בטווח זה. המרווח בין אג"ח ממשלת ישראל לאג"ח ממשלת ארה"ב לא צפוי לעלות בתקופה הקרובה. ולכן אנו ממשיכים להמליץ על אחזקת פוזיציית שורט על האג"ח הממשלתי האמריקאי ל - 10 שנים מתוך ראיית הפוזיצייה כרכיב ביטוחי לתיק האג"ח המקומי.