אורי גרינפלד, מנהל מחלקת המאקרו בפסגות, התייחס להחלטת הפד מאמש בדבר צמצום של 10 מיליארד דולר ברכישות האג"ח: "כפי שהערכנו, בהחלטתו האחרונה תחת ההנהגה של בן ברננקי הודיע הפד כי הגיע הזמן לצמצם את היקף ההרחבה הכמותית ולאותת לשווקים כי אסטרטגיית היציאה מהמדיניות האולטרה-מרחיבה של השנים האחרונות החלה".
"כפי שנכתב בסקירת המאקרו השבועית בתחילת השבוע: ’בין המסרים האפשריים שיבחר הפד לשדר במקביל להודעה על מנת לשכך את כאבי הגמילה ולמנוע עליית תשואות: איתות על כך שתהליך הצמצום יימשך זמן רב ... בתרחיש בו הסביבה הכלכלית ממשיכה להשתפר וקצב הצמצומים גובר, עדיין מדובר על תהליך שיימשך כנראה לפחות שנה. המשך תהליך הצמצום תלוי בשיפור נוסף בנתונים. הריבית תוותר אפסית זמן ארוך יותר ממה שהשוק מצפה’".
"גם בעניין זה הפד ענה כמעט באופן מלא על ציפיותינו ועל ציפיות השווקים ושלח את ה-S&P 500 לעלייה של 1.7% ואת התשואה ל-10 שנים לעליה קלה בלבד של 4 נ"ב.
"הנקודות העיקריות מההודעה: הפד יקטין את רכישות האג"ח הממשלתיות ל-40 מיליארד דולר בחודש ואת רכישות האג"ח מגובות המשכנתאות ל-35 מיליארד דולר בחודש. בסך הכל מדובר על צמצום של 10 מיליארד דולר בקצב הרכישות (5 בכל אחד מהאפיקים). – לא מעט מילים נכתבו על השאלה אם הפד יחליט לצמצם קודם את רכישות האג"ח הממשלתיות או את אלו מגובות המשכנתאות. בסוף הפד החליט שלא להחליט וצמצם באופן שווה. ברננקי התייחס לעניין במסיבת העיתונאים שלאחר ההחלטה וציין שזו נראית להם חלוקה סבירה (כך במקור).
"הפד טוען כי המצב בשוק העבודה השתפר מאז ההחלטה האחרונה, דבר שבא לידי ביטוי בשיעור האבטלה שירד ל-7%.
"ההודעה מדגישה את העובדה שלאור השיפור בשוק העבודה בפרט ובכלכלה בכלל, הועדה החליטה לצמצם במעט את קצב הרכישות. – רמז ראשון לכך שבניגוד למה שברננקי טען רק לפני חצי שנה, ההרחבה הכמותית תמשך יותר זמן ולא תסתיים לחלוטין באמצע 2014.
"הפד טוען שגודל המלאי של האג"ח שברשותו והמשך הרכישות ימשיכו להפעיל לחץ לתשואות נמוכות, מה שיאפשר שיפור בכלכלה ויוביל את האינפלציה לרמות שעומדות בקנה אחד עם יעד הפד. – לא מעט מילים (כולל כמה עבודות אקדמאיות) נכתבו גם על השאלה לגבי מה משפיע על השווקים? מלאי האג"ח ברשות הפד או קצב הרכישות? לפי ניסוח ההודעה גם לפד אין תשובה ולכן הוא מציין את שניהם.
"בהודעה מצוין כי, אם הנתונים יראו ששוק העבודה ממשיך להשתפר הוועדה עשויה להמשיך לצמצם את קצב הרכישות בעתיד. להערכתנו, המשך הצמצום מותנה בעליה בקצב תוספת המשרות החודשי. אם לא יחול שיפור ייתכן שהתהליך יואט או יופסק לגמרי במהלך השנה.
"ברננקי אמר במסיבת העיתונאים שהוא מצפה לצמצומים איטיים לכל אורך 2014. במילים אחרות, אם הסביבה הכלכלית תמשיך להשתפר ניתן לצפות לצמצום של 15-10 מיליארד דולר בכל פגישה של הפד. כיוון שלפד יש 8 פגישות בשנה, גם ללא הפתעות שליליות בכלכלה התהליך ימשך לפחות עד אוקטובר 2014.
"משפט המפתח מההודעה: סביר שהריבית תישאר נמוכה מאוד הרבה אחרי ששיעור האבטלה ירד מתחת ל-6.5%. במיוחד אם האינפלציה הצפויה תוותר מתחת ל-2%. – לפי תחזיות הפד (ראה טבלה מטה) האבטלה צפויה להגיע ליעד שהציב הפד (6.5%) כבר בסוף 2014. על מנת להרגיע את השווקים ולאותת שהריבית לא תועלה הפד מרחיב את מדיניות ההכוונה העתידית (Forward Guidance) שלו ומחליש משמעותית את הקשר בין הריבית לשיעור האבטלה.
"במסיבת העיתונאים ברננקי הרחיב על הנושא וטען כי כאשר האבטלה תגיע ל-6.5% הועדה תחל לבחון את האינדיקטורים האחרים של שוק העבודה כמו שיעור ההשתתפות, שינוי בשכר הממוצע, משרות חלקיות לעומת מלאות וכו’. ההחלטה להעלות ריבית לא תתקבל לפני שכל האינדיקאטורים האלו יהיו לשביעות רצונה של הועדה.
"ההודעה מדגישה את בעיית האינפלציה הנמוכה (מתחת ליעד הפד - 2%) שמהווה סיכון לכלכלה. לפי הודעה הפד יבחן בדקדוק את ההתפתחויות בסביבת האינפלציה ויחפש עדויות לכך שהאינפלציה חוזרת לרמות סבירות.
"לפי התחזיות המעודכנות של הפד (ראה טבלה מטה) הפד לא צופה עליה באינפלציה לרמת היעד עד 2015, נקודה שתומכת אף היא בהערכה שלנו כי תהליך הצמצום יהיה איטי וימשך לפחות שנה.
"הדגשת נושא האינפלציה היא מהותית והופכת את המעקב אחר סביבת האינפלציה לדבר החשוב ביותר בחיזוי מדיניות הפד בעתיד. מדדים שיכולים ללמד על עליה בסביבה האינפלציונית: שכר, עלות ליח’ תוצר, הכנסה פנויה ומכירות קמעונאיות.