"השכר הריאלי בישראל ממשיך לעלות, ובשילוב עם העליה בהתחלות בניה, ירידה בביקושים וקיפאון ברמת השכר הדבר עשוי להאט את קצב עליית מחירי הדיור" - כך טוען דודי רזניק, מנהל דסק אג"ח בלאומי שוקי הון, בסקירה שבועית של התפתחויות מקרו כלכליות והשוק הסולידי. בלאומי ממשיכים להמליץ על מח"מ של 3-4 שנים, מעריכים כי לשקלים הלא צמודים עדיפות קלה בעיקר בחלק הבינוני ארוך של העקום, וממשיכים להמליץ על פוזיציית שורט על אג"ח ממשלת ארה"ב לטווח ארוך. להלן עיקרי הסקירה:
"השכר הריאלי בישראל ממשיך לעלות במתינות למרות רמתה הנמוכה יחסית של האבטלה. תוספת המשרות, לפי שעה, הינה בעיקר במגזר הציבורי. העלייה בהתחלות בנייה יחד עם ירידה בביקושים, ובשילוב הקיפאון ברמת השכר, עשויים להאט קצב עליית מחירי הדיור. המשך התחזקות השקל (מתחת לרמת 3.5 ₪ לדולר), למרות המשך ההתערבות מעת לעת במסחר על ידי בנק ישראל, מחזקת ההסתברות להורדת ריבית נוספת על ידי בנק ישראל.
"בארה"ב, צמיחת התוצר, העלייה בצריכה הפרטית ובעיקר המשך השיפור בשוק העבודה, כפי שהשתקף בדו"ח התעסוקה לחודש נובמבר, מקרבים את התחלת ה-tapering. בכל מקרה, נראה כי רמת התשואות הארוכות בארה"ב כבר מגלמות חדשות אלו.
"באירופה, רמת האינפלציה נמוכה משמעותית מיעדי הבנק המרכזי, ולכן נראה כי הריבית עוד תקופה ארוכה תישאר ברמתה הנוכחית.
"שוק האג"ח הממשלתי בישראל הציג ביצועים טובים מאוד בהשוואה עולמית מתחילת שנת 2013. תנאי הרקע, קרי סביבת אינפלציה נמוכה, ריבית נמוכה, שקל חזק וכמות הנפקות נמוכה יחסית, תומכים בהשקעה בשוק האג"ח המקומי, אם כי רמת התשואות כבר נמוכה יחסית והסיכוי לרווחי הון נוספים לא גבוה.
"אנו ממשיכים להמליץ על מח"מ של 3-4 שנים. בשלושת החודשים האחרונים ירידת התשואות בחלק הבינוני של העקום השקלי הייתה חדה במיוחד, ולכן לא מומלצת השקעה בבטן העקום. להערכתנו, לשקלים הלא צמודים עדיפות קלה, בעיקר בחלק הבינוני ארוך של העקום. בחלק הקצר של העקום הצמוד, המשך קניית סדרה 614 ע"י האוצר עלולה להחריף את המחסור.
"נמשכת מגמת עליית המרווחים בשוק ה-AS. שוק זה עשוי לחזור להיות אטרקטיבי בפני משקיעים זרים עם תחילת שנת 2014. אנו ממשיכים בהמלצה על פוזיציית שורט על אג"ח ממשלת ארה"ב לטווח ארוך, כרכיב ביטוחי לתיק האג"ח המקומי.
"אג"ח קונצרני - מרווחי השפל נשמרים לצד גידול בהנפקות מדירוג נמוך יחסית, ככל הנראה על רקע המשך מגמת הגיוס בקרנות הנאמנות. החשש מה-tapering העלה השבוע את רמת המרווחים של אג"ח חברות באירופה".