טרנס קלינגמן, מנהל מחלקת המחקר בפסגות ברוקראז’, התייחס לפרסום דוחות בנק לאומי וטען כי הדוח מורכב. פסגות מעלים את מחיר היעד של מניית הבנק ל- 15.20 ₪ למניה, גבוה בכ-6% ממחיר השוק, ונשארים עם המלצת החזק. להלן הסקירה המלאה:
"דו"ח Q3 מורכב: הבנק דיווח על רווח נקי של 555 מיליון ₪ (המשקף תשואה על ההון של 8.6%) לעומת הצפי שלנו ל-592 מ’ ₪. הדו"ח היה מורכב מאד. מצד אחד, חל שיפור ברמת ההכנסות השוטפות ובנוסף הבנק גם רשם הכנסה בגין גביית חובות (לעומת צפי להפסדי אשראי של 130 מ’ ₪). מנגד, הבנק חלה עלייה חדה בחלק מסעיפי ההוצאות.
"הכנסות: השינוי בתמהיל תיק האשראי לטובת תחום הקמעונאות (על חשבון מגזר העסקי הפחות רווחי) מתבצע בצורה מהירה מהצפי. הבנק גם הגדיל באופן ניכר את החשיפה למגזר הצמוד מדד במהלך הרבעון אשר טרם להכנסות מריבית. בנוסף, הגאות בשוק ההון השפיעה לטובה על ההכנסות אחרות מעבר לצפי.
"איכות תיק האשראי: שיעור החוב הפגום (NPL) מיתרת תיק האשראי ירד ל-2.3% לעומת 2.4% ב-2Q13 ו-2.9% בסוף 2012. יחס הכיסוי (יתרת ההפרשות להפסדי אשראי/יתרת האשראי הפגום) עומד על 68% לעומת 67% ב-2Q13 ו-57% בסוף 2012. יחסים אלו הנם מבין הטובים במערכת הבנקאית. בשונה מיתר המערכת, חל קיטון באשראי נחות ובהשגחה מיוחדת, אשר מחזק את הרושם לגבי תיק האשראי האיכותי.
"הוצאות: רמת ההוצאות עדיין מאד תנודתית. הרבעון הבנק הפריש 79 מ’ ₪ בגין מחיקת מוניטין עבור בנק ספדי אשר התמזג לתוך בנק לאומי שוויץ. בנוסף , הבנק רשם הוצאה נוספת של 190 מ’ ₪ בגין חקירת המס של הרשויות בארה"ב. הוצאות אלו אינם מקנים מגן מס ולכן שיעור המס היה גבוה מהצפי. מעבר לנזק הנקודתי, הוצאות אלו מעלות שאלות לא פשוטות לגבי הכדאיות של חלק מהפעילות הבינלאומית של בנק לאומי.
"הלימות הון: הלימות הון הליבה עמד על 9.28% בסוף הרבעון לפי כללי בזל 2 או 8.89% לפי כללי בזל 3, עדיין רחוק מהיעד הסופי של 10% לפי בזל 3.
"תחזיות רווח ל-2013 ול-2014: ביצענו התאמות כמעט בכל שורות ההכנסות והוצאות של המודל, אולם בשורה התחתונה לא חל שינוי משמעותי בתחזיות הרווח שלנו.
"בשורה התחתונה: בשנתיים האחרונות הרווח הרבעוני היה מאד תנודתי. עם זאת, החל מ-2013 אנו מזהים התייצבות בשורה התחתונה של הבנק (אם כי עדיין יש שינויים יחסית חדים בסעיפי הרווח והפסד השונים). לצורך חישוב מחיר היעד אנו מניחים גידול בתשואה המייצגת על הפעילות הבנקאית מ- 7.5% ל-8%, לאור איכות תיק האשראי והשיפור בהכנסות השוטפות. כמו ביתר הבנקים אנו מורידים את שיעור ההיוון (התשואה הנדרשת). בלאומי, בהתחשב במאזן האיכותי, ההורדה מסתכם ב-0.4% המשקף שיעור היוון חדש של 8.6% לפעילות הבנקאית.
"לשווי הבנק מפעילות בנקאית אנו מוסיפים את שווי השוק של חברה לישראל (כ-2.3 מיליארד ₪ אחרי מס) ומורידים את ההשפעה הפוטנציאלית של כללי ה-IFRS על ההתחייבויות הפנסיוניות (כ-2 מיליארד ₪ אחרי מס). התאמות אלו גוזרות מחיר יעד של 15.20 ₪ למניה, גבוה בכ-6% ממחיר השוק. לכן, אנו נשארים עם המלצת החזק.