אילנית שרף, אנליסטית בכירה בפסגות ברוקראז’, הגיבה לפרסום דוחות רמי לוי, וציינה שיעור הצמיחה היה מתון בהשוואה לרבעונים קודמים. להערכתה, הרחבת הרשת "גובה מחיר" הבא לידי ביטוי בהתכווצות שיעור הרווחיות התפעולית אף מעבר לציפיות המוקדמות. בהתאם לכך, ממליצים בפסגות הפחתת מחיר היעד ל- 181 ₪. להלן המשך הסקירה:
"רשת רמי לוי פרסמה דוח בצפי. החברה הציגה צמיחה דו ספרתית במכירות שהסתכמו ב-826.9 מ’ ₪, בהתאם לצפי (824.7). הרווח הגולמי הסתכם ב- צפוי לעמוד על 175.6 מ’ ₪ (צפי ל- 171.5), הרווח התפעולי הסתכם ב- 34.8 מ’ ₪ (צפי ל-38) והרווח הנקי הסתכם ב- 31.2 מיליון ₪, זהה לצפי.
"מכירות – מכירות הרבעון צמחו בכ- 11.4%, בהתאם לצפי. שיעור מתון בהשוואה לצמיחה שנרשמה ברבעונים קודמים (בנטרול השפעת התקינה החשבונאית המבטלת את איחוד ביכורי שדה שחלה ב- Q1 2013). הצמיחה מוסברת בפתיחת סניפים מואטת לצד שיעור צמיחה נמוך ב- SSS הנובע בעיקר ממספר ימי מכירות נמוך בחודש ספטמבר על רקע החגים.
"SSS צמח ב- 2.6% בלבד (צפי ל- 4% ), נמוך ביחס לרבעון הקודם (4.7%), על רקע התחרות בשוק. התוספת למכירות מה- SSS הסתכמה בכ- 19.3 מ’ ₪ בלבד. המכירות למ"ר בחנויות הזהות הסתכם ב- 21.6 אלף ₪ ברבעון השלישי (צפי ל- 21.87), בהשוואה לכ- 21.23 אלף ₪ ברבעון המקביל אשתקד. העלייה צפויה בעיקר ממעבר של לקוחות לרשתות הדיסקאונט.
"שטחי המכירה (ללא מחסנים) הסתכמו ב- 41.1 אלף מ"ר (צפי ל 41.5), בהשוואה לכ- 35.178 ברבעון המקביל אשתקד, גידול של 16.87% הנובע מפתיחתם של הסניפים: ישפרו מודיעין, עכו וסניף קדימה. המכירות הממוצעות למ"ר הסתכמו ב- 20.13 אלף ₪ בהתאם לצפי והצמיחה במכירות על רקע פתיחת סניפים חדשים הסתכמה ב- 8.8% (צפי לצמיחה של 7.5%).
"הרווח הגולמי הסתכם ב- 175.6 מ’ ₪ (צפי ל- 171.5), כ- 21.23% מהמכירות (צפי ל- 20.8%). מדובר בשיעור רווחיות גולמית מעט גבוה בהשוואה לרבעון הקודם (20.9%) בעיקר לנוכח בשיפור תנאי הסחר של החברה מול הספקים.
"רווח תפעולי – הרווח התפעולי היה נמוך מהצפי והסתכם ב- 34.8, 4.2% ממחזור המכירות (צפי ל- 38, 4.6%). בהשוואה לרבעון המקביל נרשמה ירידה ברווח התפעולי מ- 39.6 מ’ ₪ (לאחר נטרול איחוד ביכורי שדה) אשר מגלם שיעור רווחיות תפעולית של כ 5.34%. נציין כי הירידה בשיעור הרווחיות התפעולית נובעת בעיקר מעלייה בהוצאות הנהלה וכלליות מוגברות לקראת פתיחת סניפים חדשים. שיעור ההוצאה מהמכירות עומד על כ- 17% ברבעון הנוכחי בהשוואה ל- 15.66% ברבעון המקביל.
"פתיחת סניפים - במהלך הרבעון השלישי נפתח סניף קדימה ובימים אלו צפוי להיפתח הסניף בנהריה. עפ"י דוח הדירקטוריון צפויה החברה לפתוח במהלך 2014 עוד 8 סניפים: אשקלון, כפר סבא, עטרות, בית שמש, אריאל, קריית שמונה, פתח תקווה ורחובות. ענף הקמעונאות עוסק בימים אלו בהסבה של סניפים רבים לסניפי דיסקאונט לצד הקמת רשת קמעונאות נוספתCOST 365 שפתחה את הסניף השלישי בפתח תקווה בשבוע האחרון. אלו עשויים להוביל להגברת התחרות מול הרשת ולהאט את קצב פתיחת הסניפים שלה, אם כי אנו מעריכים שהמותג "רמי לוי" חזק וצפוי לשמור על חוסנו גם בעתיד.
"שורה תחתונה- הפחתנו במודל שלנו את שיעור הרווחיות התפעולית. מנגד, הפחתנו את שיעור ההיוון לנוכח סביבת הריבית הנמוכה במשק. שינויים אלו מובילים להפחתת מחיר היעד ל- 181 ₪. נציין כי שיעור הרווחיות התפעולית המייצג עומד על 4.6% במודל שלנו. זאת לנוכח הערכה להמשך שיפור בתנאי הסחר לצד ירידה בהוצאות OPEX כאשר תהליך המואץ של פתיחת סניפים יסתיים. נציין כי ירידה נוספת של 0.5% ברווחיות התפעולית המייצגת (ל- 4.1%) מפחיתה את מחיר היעד ל- 165 ₪, הנמוך ב- 8.5% מהמחיר כיום בשוק".