הראל פיננסים טוענים כי המשקיעים במניות מחכים לדצמבר, שכן באופן היסטורי, דצמבר הוא החודש החזק ביותר בשנה בשוקי המניות. בנוסף, הם ממשיכים להמליץ על המשך חשיפה מקסימלית למניות, למרות הדיבורים על אפשרות למימוש בחלק המנייתי. להלן הסקירה המלאה:
"מאז 1929 התשואה הממוצעת של S&P500 בדצמבר היא 1.5% ושל דאו ג’ונס היא כ-1.3% בין 1910 ל-2010. אך השנה, אחרי עלייה של כ-30% ב-S&P וכמעט 25% בדאו ג’ונס סביר שבחמשת ימי המסחר האחרונים של חודש נובמבר נשמע שוב ושוב את הטיעונים כי השוק כבר עלה מהר מדי השנה והמימוש קרוב. גם אם כן, לאור סביבת הריביות הנמוכה ולאור העובדה שהדיונים בפד מתרכזים כרגע בדרך הטובה ביותר לסגת ממדיניות הרכישות תוך הבטחה על שמירת ריבית נמוכה, נראה כי שוקי המניות ימשיכו להיות המקום שימשיך למשוך משקיעים המבקשים להגדיל סיכון – ותשואה.
"בפתחו של שבוע מסחר מקוצר בארה"ב (בחמישי לא יתקיים מסחר ובשישי מסחר מקוצר שיסתיים ב-20:00) ובהסתכלות שנה קדימה, אנו ממשיכים להמליץ על המשך חשיפה מקסימלית למניות. מניתוח סקטוריאלי בארה"ב, מדד הבנקים רשם בימים האחרונים שיא חדש כשהעפיל לרמה הגבוהה ביותר מזה 6 שנים (ראו תרשים למעלה). עם זאת, עדיין מדובר ברמה הנמוכה ב-50% מהשיא שרשם המדד לפני משבר הסאב-פריים ב-2007. אם בעבר מי שרצה לנסות ולהיערך למימוש יכול היה להתרחק ממגזרים עם בטא גבוהה במיוחד, הפעם נראה כי לאף מגזר אין כזו (לרוב היו אלה הטכנולוגיה והבנקים, אך הבטא שלהם אינה גבוהה במיוחד הפעם).
"בשוק המקומי אנו בעיצומה של עונת הדו"חות כאשר בינתיים אלה שכבר פורסמו הם בהתאם לצפי. בימים רביעי-חמישי השבוע צפויים דו"חות הבנקים, למעט מזרחי שכבר פורסם ושמננו ניתן להסיק כי לאור סיבות טכניות הקשורות בענייני אינפלציה, מיסוי וירידת מרווחי המימון, ניתן לצפות לדו"חות טובים. בגזרת הנדל"ן המניב נראה כי ההכנסות מנכסים הפועלים כבר יותר משנה לא ממשיכים לגדול. בתחום התקשורת דו"ח טוב של בזק כבר פורסם ודו"חות חברות הסלולר שעדיין לא פורסמו יצביעו כנראה על המשך ירידה בתחרות. בטבע עשויה השבוע להיות תכונה רבה, לאור הסיכוי לחילופים גם של היו"ר, בנוסף למנכ"ל. כל עוד המגמה בשוקי המניות בעולם תהיה חיובית, היא תשפיע גם על השוק המקומי לאור חזרתם של המשקיעים הזרים שהרימו את השוק בתקופה האחרונה. אנו ממשיכים להמליץ לשמור על חלוקה של 50%-60% לשוק המקומי והשאר לארה"ב ואירופה בעיקר ולשווקים מתעוררים באופן נקודתי.
"אג"ח קונצרני – המרווחים יורדים, מעדיפים לצמצם בקונצרני ולא במניות: מרווחי האג"ח הקונצרני בעולם ממשיכים לרדת, אם כי התקופה האחרונה היתה תנודתית. לרוב, העלייה בתשואות באג"ח הממשלתי מביאה לפתיחת מרווחים והשבוע היינו עדים לתופעה הזו בשני הכיוונים (פתיחה וסגירה). בגזרת אג"ח הבנקים נרשם השבוע שפל חדש, כאשר המרווחים ירדו לרמות הנמוכות ביותר מאז המשבר של 2007. במקביל, ממשיכים לראות ירידה ב-CDS של המדינות הנחשבות כיותר חלשות.
"בשוק המקומי, אנו עדים בהנפקות האחרונות לירידה באיכות הביטחונות – שאינה פוגעת בהצלחת החברות לגייס. ירידה זו בולטת בשעבודים יצירתיים יותר מבעבר, כמו שעבוד שוטף שלילי או שעבוד על נכסי נדל"ן שעדיין לא הוקמו. הדבר בולט בעיקר בדירוגי A ו-BBB+ שעד התקופה האחרונה משכו יותר ויותר משקיעים לאור המרווחים הנמוכים בדירוגים הגבוהים יותר. כפי שניתן לראות בטבלה המצורפת, מתחילת החודש, הניבו דירוגי BBB+ תשואה של 4%, בעוד שבדירוגים הגבוהים רווחי ההון היו נמוכים משמעותית (0.8%). מדדי התל בונד רשמו ביצועים חזקים ועלו ב-0.9%-1%.
"ככל שנמשכת ירידת המרווחים באפיק הקונצרני, אנו מעדיפים להקטין במקצת סיכונים ולממש רווחים (ולא להקטין במניות). עדיין מומלץ לשמור על מח"מ קצר באפיק זה.
"תיק השקעות – אין העדפה באפיקים הממשלתיים, מניות בעדיפות על קונצרני. בעקבות עליית ציפיות האינפלציה בשבועיים האחרונים, אנו אדישים לחלוטין בין האפיק השקלי לצמוד בחלק הממשלתי (קודם לכן היתה עדיפות לצמודים בחלק הבינוני-ארוך). בחלק הקונצרני אנו ממשיכים להעדיף מח"מ קצר ופיזור גדול ומעדיפים להיות זהירים יותר מבעבר. למרות הדיבורים על אפשרות למימוש בחלק המנייתי אנו עדיין ממליצים לשמור על חשיפה מלאה כי גם אם יגיע מימוש כזה, הוא לא ישנה להערכתנו את המגמה ארוכת הטווח. המגמה הזו תושפע מהמשך ההתאוששות גם באירופה ומהרפורמות החדשות בסין. לפי שעה עדיין לא ידועה התוכנית בכללותה, אך כרגע פרמטרים רבים מהרפורמה בסין עשויים להטיב עם השווקים בטווח הבינוני.