בשבוע שעבר, סיכמה חברת ביטוח ישיר את פעילותה העסקית והפיננסית במהלך 9 חודשים הראשונים של השנה והציגה שיפור בכל הפרמטרים התפעוליים ובמיוחד ברווחי שיא שהניבה פעילות חברת הבת. שיפור בפעילות, תזרים מזומנים יציב וחלוקת דיבידנד שוטפת הופכים את השקעת אקוויטי בחברה לאטרקטיבית ועדיפה על אחזקת חוב. סמוך לפרסום הדו"ח הכספי האחרון, הודיעה החברה על חלוקת דיבידנד רבעונית בהיקף של 30 מיליון שקל כך שבהתחשב במחיר המניה כיום, משיגים בעלי המניות את תשואת דיבידנד בקצב שנתי של כ-10% בהשוואה לתשואת אגרת מסדרה ט’ הנסחרת בתשואה שנתית של 1.5% (צמוד למדד) בלבד.
ביטוח ישיר פועלת בתחום הביטוח, פיננסים ונדל"ן מניב באמצעות חברות הבת. פעילותה בתחום הביטוח מתרכזת בעיקר בביטוח רכב ללא שימוש בסוכנים כאשר החברה מחזיקה בכ-65% ממניות איי.די.איי ביטוח (לאחר השלמת הנפקתה במהלך אוגוסט 2013), 63% מאדגר, ו-80% מחברת מימון ישיר המעניקה הלוואות לרכישת כלי רכב. מעניין לציין כי מלבד גרעין השליטה החזק של משפחת שניידמן, בהחלטות הדירקטוריון משתתפים פוליטיקאים, אברהם בייגה שוחט המכהן כדירקטור חיצוני וחיים רמון הדירקטור בחברה.
את 3 הרבעונים הראשונים של השנה, סיכמה החברה עם עלייה של 6.5% במחזור ההכנסות ועם שיפור של 8.5% בשורה התחתונה. אומנם הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות נחתך כמעט בחצי והסתכם ב-33 מיליון שקל, אך זאת בשל אירוע חד פעמי, הפסד של 47 מיליון שקל על אחזקה במניות מיטב-דש. להבא לא תהיה השפעה דומה על תוצאות החברה מאחר וביטח ישיר חיסלה את חלקה (12.5%) במיטב-דש במהלך החודש החולף. כמו כן, על אף התזרים המזומנים הרבעוני השלילי, פעילות השוטפת של החברה הניבה מזומנים של 175 מיליון שקל במהלך 3 רבעונים הראשונים של 2013, בהשוואה ל-125 מיליון בתקופה אשתקד. לפי כך, קופת המזומנים של החברה מסתכמת ב-1.33 מיליארד שקל – כפול מסוף התקופה המקבילה. ההון העצמי של החברה גדל גם הוא ומסתכם ב-1.22 מיליארד שקל כשבעלי המניות של החברה משיגים תשואה על הון בשיעור של 11%. יתרה מזו, התשואה על הון בחברת הבת איי.די.איי ביטוח עומדת כיום על 36%.
אומנם החברה טרם אימצה את מדיניות דיבידנד ברורה, אך נוהגת לחלק רווחים לבעלי מניותיה מספר פעמים בשנה. כך למשל במהלך השנה החולפת, חולקו לבעלי המניות רווחים בהיקף של 110 מיליון שקל. ראוי לציין כי תשואת הדיבידנד הושפעה מזינוק מרשים של 142% בערכה של מניית החברה מתחילת השנה. ייתכן כי בשל העדר מדיניות דיבידנד מוצהרת אין משקיעים מוסדיים הנמנים על בעלי העניין בחברה. יחד עם זאת, היתרה לחלוקת רווחים עומדת כיום על 493 מיליון שקל ומהווה פוטנציאל לא מבוטל עבור מחפשי תשואה עודפת על השקעתם. כך, כאמור, איגרת ט’ צמודה של החברה נסחרת בתשואה של 1.5%, כלומר במרווח של 1.6% בלבד מאיגרת ממשלתית דומה (נכס חסר סיכון).
לחיוב ניתן לציין גם המהלכים אותם מיישמת החברה על מנת לשפר רווחיות, להוריד מינוף ולשפר נזילות. בין המהלכים הללו ניתן למנות הנפקת חברת הבת איי.די.איי ביטוח, מימוש רבע מתיק הנכסים בקנדה (על ידי אדגר) וחיסול אחזקת מיטב-דש. כמו כן, ראוי לציין גם את הצמיחה בשיעור דו ספרתי בפרמיות עסקי ביטוח ואת גידול באשראי הצרכני. לסיכום, נראה כי למחפשי השקעה מניבה מסקטור ביטוח, מניות ביטוח ישיר יכולות לשמש כמענה אלטרנטיבי לאחזקת אג"ח גם לאחר העלייה המרשימה בתקופה האחרונה.