לאומי ממשיכים להמליץ על אחזקת פוזיציית שורט על האג”ח הממשלתי האמריקאי

דודי רזניק, מנהל מחקר אג"ח בלאומי שוקי הון, ממשיך להמליץ על אחזקת פוזיציית שורט על האג"ח הממשלתי האמריקאי. מסקירת האג"ח השבועית של לאומי עולה ההערכה כי ההאטה במשק, לצד ירידה בסביבת האינפלציה וניסיון להחליש את שער החליפין של השקל, יביאו להורדת ריבית נוספת לפחות. לאומי ממליצים על מח"מ אחזקות של כ 3 – 4 שנים, בעקום הצמוד אנו ממליצים על מח"מ אחזקות מעט ארוך יותר של כ 5 - 6 שנים. להלן המשך הסקירה:

"ההאטה במשק ממשיכה לבוא לידי ביטוי בשיעור צמיחה נמוך (בעיקר בשל הירידה בייצוא) ברבעון השלישי של השנה, ובשיעור העלייה של המדד המשולב של בנק ישראל שעודכן כלפי מטה בחודשים האחרונים. הצירוף של ההאטה במשק, ירידה צפויה בסביבת האינפלציה וניסיון להחליש את שער החליפין של השקל, יביא ככל הנראה להורדת ריבית אחת נוספת לפחות ע"י בנק ישראל, אולי אף בהחלטה הקרובה (אם כי בסיכוי לא גבוה).

בנק ישראל והאוצר ממשיכים לשלב ידיים בניסיון להחליש את השקל. נראה כי יותר מתמיד נדרשת תוכנית ארוכת טווח ולא שימוש בכלים קצרי טווח כגון התערבות בשוק המט"ח שימוש בכלי הריבית.הפד מדבר בשני קולות כאשר חלק מהחברים תומך בהפעלה כמעט מיידית של תוכנית ה - Tapering מבלי להמתין לשיפור נוסף בשוק העבודה. לעומת זאת, היו"ר הנכנסת מדגישה בעיקר את הסיכונים בהתחלה מוקדמת מדי של התוכנית.הבנקים המרכזיים בעולם מדגישים המחוייבות להותרת ריביות שפל עוד תקופה ארוכה במיוחד.

ריכוז המלצות לפעילות: אנו ממליצים על מח"מ אחזקות של כ 3 – 4 שנים. סביבת האינפלציה צפויה בחודשים הקרובים לנוע מתחת לאמצע יעד יציבות המחירים של בנק ישראל. לאור הציפיות האינפלציוניות הגלומות בשוק כרגע אנו אדישים בין אחזקת שקלים לא צמודים לצמודי מדד. תלילות העקומים ממשיכה להיות גבוהה מאוד בסמוך לרמות שיא. למרות זאת, נראה כי התלילות לא צפויה להשתנות מהותית בתקופה הקרובה על רקע הסבירות להורדת ריבית נוספת ולמעשה בחלק הקצר של העקום (2 - 5 שנים) תיתכן אף עלייה בתלילות העקום במידה ויתממש תרחיש של הורדת ריבית נוספת ע"י בנק ישראל. בעקום הצמוד אנו ממליצים על מח"מ אחזקות מעט ארוך יותר של כ 5 - 6 שנים.

אנו ממשיכים להמליץ על אחזקת פוזיציית שורט על האג"ח הממשלתי האמריקאי ל - 10 שנים מתוך ראיית הפוזיצייה כרכיב ביטוחי לתיק האג"ח המקומי ועל רקע הסבירות כי המרווח בין האג"ח המקומי לאג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים לא צפוי לעלות. בחלק הקצר מאוד של העקום נמשכת העדיפות לאחזקת סדרות צמודות מדד 614 ו 5471 לאור האינפלציה הנמוכה יחסית הגלומה בהם. אנו עדיין ממליצים על חשיפה נמוכה יחסית לאג"ח בריבית משתנה לאור הסיכוי הסביר להורדת ריבית נוספת.