נעם פינקו מפסגות ברוקראז’ פרסם סקירה על הדוחות הרבעוניים של מליסרון ומציין כי הדוח בינוני וההפסד הצפוי נרשם מגורמים חד פעמיים. פסגות נשארים בהמלצת החזק במחיר יעד של 97 ש"ח למניה, הגבוה ב-2% ממחיר המניה בשוק. להלן המשך הסקירה:
NOI – החברה הציגה ירידה של 2 מש"ח ב-NOI לעומת הרבעון הקודם (ולעומת הצפי שלנו) וירידה של כ-12 מש"ח לעומת הרבעון המקביל, בו היה כלול מתחם איקאה בנתניה שנמכר במהלך השנה והנכסים רננים וסביונים שנמכרו גם כן, ובניכוי תחילת הנבה של קניון באר שבע. הירידה מהרבעון הקודם נובעת בעיקר מהוצאות חשמל עונתיות והפרשות חד"פ לארנונה בהיקף של כ-10 מש"ח.
FFO – החברה הציגה ירידה ב-FFO לעומת הרבעון הקודם מ-111 מש"ח ל-98 מש"ח (צפי שלנו: 110מ’). החברה מסבירה את הירידה בירידה ב-NOI, בהפרשה לחומ"ס של 2 מש"ח בגין קבוצת אבי מלכה (אופיס דיפו, ג’אמפ ומתאים לי), גידול של 3 מש"ח בהוצאות המס, ותשלום של 3 מש"ח בגין הבטחת תשואה בגין המקדמה ששולמה על חשבון מכירת הנכסים קניון הדר ונהריה לכלל ביטוח. חלק מהירידה הינה חד פעמית ואנו סבורים כי ה-FFO ברבעונים הבאים יהיה גבוה יותר.
שערוכים - בוצעו מעט הרבעון. החברה תבצע שערוכים בהיקף מלא בדוח השנתי ושם יבואו לידי ביטוי גם השפעות המדד הגבוה ברבעון (1.3%) על שווי הנכסים.
מס ומימון - בשל עליית שיעור המס מ-25% ל-26.5% רשמה החברה גידול בהפרשה למס בהיקף של 89 מש"ח. בשל המדד הגבוה ברבעון (1.3%) נרשמה הוצ’ בגין הפרשי הצמדה בהיקף של 97 מש"ח. הוצאות אלו היו צפויות כמובן ולכן הנחנו מראש שהחברה תציג הפסד. ההפסד ברבעון הסתכם ב-73 מש"ח.
דיבידנד - מליסרון הגדילה בקצת את הדיבידנד הרבעוני מ-37.5 מש"ח לכ-40 מש"ח, המשקף תשואה של כ-4.2%.
הבוקר פורסם כי החברה ומנכ"ל החברה זוכו ע"י בית המשפט מההאשמות בגין הרצת אג"ח החברה בשנת 2009.
שוק הקניונים עדיין חזק והביקוש לשטחי מסחר בנכסים המובילים עדיין גבוה. עם זאת במקומות בהם התחרות מתגברת ניתן לראות פגיעה בתוצאות הקניונים (תחרות עזה במקומות כמו באר שבע, נתניה, כפר סבא). להערכתנו קשה להעריך כרגע האם תהיה השפעה לרעה על ה NOI של החברה בטווח הקצר, הואיל ונכסיה מפוזרים היטב ומרביתם נחשבים מהמובילים בארץ ויפצו על תוצאות חלשות בנכסים פחות מוצלחים. האטה כלכלית, אם תהיה עלולה להוביל לירידה בפדיונות ולהגבר הלחץ על השכ"ד בשלב מאוחר יותר. במודל שלנו אנו מניחים יציבות ללא פגיעה ב-NOI (מתחשבים בNOI המייצג). לחברה גם תכניות ייזום משמעותיות להשבחת הנכסים (מגדלי משרדים ומלונאות במתחמים בחיפה, באר שבע, רעננה ופ"ת) שיתרמו בעתיד לתוצאות החברה.
בשורה התחתונה: ההפסד כמואר היה צפוי ונבע מגורמים חד פעמיים, כאשר ההוצאות בגין המדד "יחזרו" לחברה בעתיד הואיל וחוזי השכירות צמודים. סביר כי גם בשערוכים שיבוצעו בדוח השנתי יתחשבו השמאים בהצמדה זו. הנקודה החלשה בדוח הינה הירידה ב- FFO , אם זאת חלקה חד פעמית. כאמור השוק עדיין טוב לחברות הקניונים המובילות אך בטווח הרחוק עשויה לגדול השפעת התחרות עם הקמת מרכזי קניות נוספים אך כפי שציינו אנו מניחים יציבות בNOI בשלב זה. לא ראינו צורך לבצע שינויים מהותיים במודל שלנו (ראה עמוד הבאה) בעקבות הדוח ואנו נשארים בהמלצת החזק במחיר יעד של-97, הגבוה ב-2% ממחיר המניה בשוק.