אילנית שרף, אנליסטית בכירה בפסגות ברוקראז’, בתגובה לפרסום דו"חות אלביט מערכות: החברה פרסמה דוחות בצפי, והציגה צמיחה חד ספרתית גבוהה במכירות בהשוואה לרבעון המקביל. פסגות מעלים את מחיר היעד ל-210 ₪, ומותירים את ההמלצה למנייה על קניה על אף הדיסקאונט הנמוך בין המחיר בשוק למחיר הכלכלי וזאת לנוכח היציבות בתוצאות בתקופה מאתגרת זו וצפי להמשך מגמת התייעלות. להלן המשך הסקירה:
המכירות הסתכמו ב- 730.6 מ’ דולר (צפי ל- 707), הרווח הגולמי הסתכם ב- 207.3 מ’ דולר (203 מ’ דולר), הרווח התפעולי הסתכם ב- 61.1 מ’ דולר (צפי ל- 62) והרווח הנקי הסתכם בכ- 50 מ’ דולר בהתאם לצפי, כך שההפרש החיובי בין תחזית המכירות למכירות בפועל לא השפיע על שורות הרווח. מכירות – המכירות הסתכמו בהיקף של 730.6 מ’ דולר (צפי ל- 707), צמיחה יפה של כ- 7.9% בהשוואה לרבעון המקביל וצמיחה נאה של כ- 4% בהשוואה לרבעון הקודם.
הצמיחה נבעה בעיקר מעלייה חדה של 38% במכירות מערכות C4I בהשוואה לרבעון המקביל ומצמיחה של 7.2% במגזר המערכות המוטסות. כתוצאה מהצמיחה החדה שנרשמה במגזר C4I חלקו בעוגת ההכנסות זינק מ- 29.2% ל- 37.4% בעיקר על חשבון מגזר היבשתי בו נרשמה ירידה של 28% במכירות שהובילה גם לירידה של המגזר בעוגת המכירות מ- 15.6% ל- 10.3%. בתחום מערוכת הראייה לא חל שינוי מהותי ביחס לרבעון המקביל.
מבחינה גיאוגרפית: המכירות לישראל צמחו בשיעור חד של כ- 74.5% בהשוואה לרבעון המקביל. צמיחה זו נבעה מהחולשה של הרבעון המקביל לנוכח דחיית הזמנות. חלקה של ישראל בעוגת ההכנסות חזר לכ- 25% בהשוואה ל- 15.4% ברבעון המקביל. מעבר לים חלקה של אירופה ממשיך להתכווץ בהמשך למגמה שראינו ברבעונים האחרונים וחלקה בעוגה עמד הרבעון על כ- 17.4% בהשוואה לכ- 19% ברבעון המקביל ו- 21.4%. המכירות לאמריקה הלטינית ממשיכות לצמוח וביחס לרבעון המקביל נרשמה צמיחה חדה של 41% שהובילו את חלקה בעוגה קרוב ל- 11% בהשוואה לכ- 8% ברבעון המקביל. באסיה פסיפיק נרשמת מגמת ירידה במכירות מתחילת השנה שבאה לידי ביטוי בעוצמה ברבעון הנוכחי לנוכח ירידה של 27% במכירות ביחס לרבעון המקביל.
צבר הזמנות ויחס Book to bill– לאחר חמישה רבעונים ברציפות של עליה בצבר (שבהם חזינו ירידה בצבר), הרבעון נרשמה ירידה של כ- 107 מ’ דולר ל- 5.7 מיליארד דולר. היחס Book to bill נשמר גם הרבעון מעל ל- 1, בדומה לרבעונים הקודמים. נציין כי קיים קושי לחזות את צבר ההזמנות לנוכח קורלציה נמוכה הקיימת בין עסקאות מדווחות לשינוי בצבר.
רווחיות גולמית - הרווח הגולמי הסתכם ב- 207.3 מ’ דולר (צפי ל- 203) המגלם רווחיות גולמית בשיעור 28.4%, מעט נמוך בהשוואה לרבעון הקודם (28.9%) וגבוה ביחס לרבעון המקביל אשתקד (28.3%).רווחיות תפעולית- הוצאות שיווק ומכירה הסתכמו בכ- 61.9 מ’ דולר, 8.5% מהמכירות (צפי ל- 55 ו- 7.8%), הוצאות ההנהלה וכלליות הסתכמו בכ- 30.5 מ’ דולר, כ-4.2% מהמכירות (צפי ל- 35 ו- 5%) והוצאות המו"פ בכ- 54 מ’ דולר, 7.4% מהמכירות (צפי ל-51 ו- 7.2%) .
הרווח התפעולי הסתכם ב- 61.1 מ’ דולר (צפי ל- 62) ושיעור הרווח התפעולי עמד על כ- 8.4% (צפי ל- 8.8%), בהשוואה ל- 49 מ’ דולר ושיעור רווח תפעולי 7.2% ברבעון המקביל ו- 59 מ’ דולר ו- 8.4% ברבעון הקודם. העלייה בשיעור הרווחיות נובעת מהמשך צעדי ההתייעלות ומיצוי הסינרגיות.
העלאת מחיר היעד למנייה בעיקר לנוכח מספר היבטים טכניים: הפחתת שיעור ההיוון (WACC) ב- 0.25% לנוכח סביבת הריבית הנמוכה שיעור המס האפקטיבי המייצג מ- 17% ל- 15%. בעבר חששנו מהעלאת המס בעולם ובארץ ולכן לקחנו מרווח בטחון גבוה מאוד בהשוואה לשיעור מס אפקטיבי של 11%, שלהערכתנו היום פחות מוצדק.