לאומי: ”העלייה החדה במחיר מניית פרטנר בעקבות ההסכם עם הוט - הגיונית ומוצדקת”

גיל דטנר, אנליסט לאומי שוקי הון, העריך היום כי חרף אי הוודאות המובנת, ולאור רמת החיסכון הפוטנציאלי בעלויות העלייה החדה במחירה של מניית פרטנר בעקבות הסכם שיתוף הרשת בין החברה להוט מובייל - הגיונית ומוצדקת. מחיר המניה של פרטנר עלה 9.3% ביום ראשון, לאחר שהתפרסם כי ההסכם אמור להיכנס לתוקף ב-2015 (בכפוף לאישור של הממונה להגבלים עסקיים). להלן המשך הסקירה:

"נזכיר כי טרם הפרסום, טענו שהמניה נסחרת בפרמיה של כ-20%, אך ההסכם האמור משנה משמעותית את התמונה - הוא צפוי להביא עימו שיפור במאזן החברה, להפחית את רמת ההשקעות ולהגדיל את יכולת ההתייעלות. חילצנו ממחיר המניה הנוכחי את ציפיות המשקיעים, תוך התמקדות בהיקף החיסכון הפוטנציאלי. מאיפה יכול להגיע השיפור המיוחל?

המגזר הקווי נראה יחסית יציב. הסביבה העסקית הפכה למאתגרת יותר, בעקבות כניסת הוט לזירה במחירים שוברי שוק, אך השחיקה בהכנסות קוזזה על ידי חסכונות עקב המיזוג של 012 סמייל אל תוך החברה. במבט קדימה, איננו רואים כאן מקור לשיפור משמעותי ברווחים.

שווקים חדשים - עם פתיחת השוק הקווי לתחרות, חברות הסלולר צפויות להיכנס לתחומים חדשים - כגון IPTV. עם זאת, אין דרך לדעת מתי דבר שכזה צפוי לקראות ומה תהיינה התוצאות. תחום הסלולר - מכירות ציוד בחברות הוותיקות הינן במגמת ירידה, עקב מגבלות רגולטוריות וכניסת שחקנים חדשים. להערכתנו, מגמה זו צפויה להתמשך.

הכנסות משירותים - 1. מנויים: למרות ההאטה בקצב, הנטישה עדיין נמשכת. בטווח היותר ארוך, איננו צופים גידול משמעותי - נוכח ריבוי מספר השחקנים ורווית השוק. 2. ARPU. גם כאן יש רגיעה בעוצמת התחרות, אך אין להתבלבל - התחרות עדיין חריפה. נכון, ניתן לצפות בקרוב להתמתנות בעוצמת התחרות עם החזרת חלק גדול מהכספים שגולן טלקום והוט מוביל הפקידו, אך מספר השחקנים בשוק לא יאפשר עליית מחירים משמעותית. ניתן אפילו לטעון כי הסכמי שיתוף הרשתות יציבו את השחקניות החדשות במעמד איתן יותר, ועם אורך נשימה גדול יותר. ניתן להניה עליה של בין 5%-10% ברמות ה-ARPU של החברות הוותיקות. אנו הנחנו עלייה של 5%, על בסיס 2,865 אלף מנויים.

כלומר, נותר לנו להסביר גידול של כ-150 מ’ ש"ח ב-EBITDA - שיגיע, ככל הנראה, מצד ההוצאות. אנו מניחים חסכון תפעולי של כ-40 מ’ ש"ח ברמה השנתית, כנגזרת של הסכם השיתוף, אם כי מדברים גם על מספרים גבוהים יותר (אין די מידע להעריך את הסכום באופן מדויק). חסכון נוסף של כ-40 מ’ ש"ח צפוי לבוא מהפחתת דמי הקישוריות בשוק הנייח, מה שמשאיר קיצוץ נוסף עוד כ-50-60 מ’ ש"ח - יעד שנראה לנו סביר.