רונן מנחם, מנהל מחלקת השקעות ואסטרטגיה סקטור ייעוץ בבנק מזרחי טפחות מעריך כי נתוני המשרות בארה"ב שפורסמו ביום ו’ מקרבים את החלטת הבנק הפדראלי לצמצם את תוכנית ההרחבה שלו. בסקירה שפרסם הוא כותב:
בחודש האחרון נוספו 204,000 מקומות עבודה חדשים בארה"ב, 212,000 מהם במגזר הפרטי (במגזר הציבורי נגרעו משרות). אמנם, על מנת להצביע על התאוששות בת קיימא נחוצה תוספת משרות בת 250,000 לפחות מדי חודש, ואילו מתחילת השנה עומדת התוספת הממוצעת על 186,000 בלבד, אך נתוני החודשים אוגוסט וספטמבר תוקנו כלפי מעלה (האחרון ב-15,000) וחשוב מכך – שני המספרים היו גבוהים בהרבה מההערכות המוקדמות (120,000 ו-128,000, בהתאמה) והשכיחו את הרושם העגום שהותירו נתוני חודש ספטמבר; רושם, שהצטרף להשלכות השליליות של ה-Shutdown והוויכוח על תקרת החוב על הפעילות הכלכלית ברבע האחרון של השנה.
ההפתעה לטובה בדוח התעסוקה באה יום אחד לאחר נתוני התמ"ג לרבע השלישי של השנה, שגם הם היו גבוהים ממה שחשבו. התמ"ג גדל 2.8% ברבע השלישי, בהשוואה ל-2.5% קודם לכן ובהשוואה ל-2.0% בלבד לפי ההערכות המוקדמות.
שיעור הבלתי מועסקים עלה מעט, מ-7.2% ל-7.3%. אמנם מדובר בנתון שלילי (ה-Fed הודיע בעבר כי כל שיעור גבוה מ-6.5% לא יספק אותו), המרחיק תרחיש של עליית ריבית בארה"ב, אך לפחות לגבי מדיניות הרכישות של אג"ח על ידי ה-Fed, העומדת בראש סדר היום, דומה כי השפעתו תהייה משנית בהשוואה לתוספת הגדולה של מקומות עבודה.
שוקי המניות הגיבו בעליות– פועל יוצא של התוצאות המעודדות. מנגד, שוקי איגרות החוב הממשלתיות מיהרו לרדת. הן ירדו בשיעור החד ביותר זה 4 חודשים, בצל חשש כי ה-Fed יקדים להודיע על הקטנת היקפי הרכישות החודשיות שלו, אולי כבר בעת התכנסותו הקרובה, המתוכננת ל-18.12.2013. התשואה לפדיון על האיגרת ל-10 שנים קפצה מ-2.60% ל-2.75%, העלייה החדה ביותר מאז 5.7.2013, לפי נתוני בלומברג.
הדולר של ארה"ב עלה 0.6% כנגד האירו האירופי, הנמצא גם כך במגמת ירידה בתקופה האחרונה, עם גושפנקא לאחר ירידת הריבית בגוש האירו. יצוין, כי אם אכן תפחתנה רכישות האג"ח מוקדם יותר, יקטן היצע הדולרים מחד, בעוד הביקוש לדולרים יגדל, בין היתר מצד משקיעים, שיעבירו הון מהשווקים המתעוררים לארה"ב, תוך הערכה כי תשואות הפדיון שם תהיינה גבוהות יותר. כך קרה בקיץ, לפני ההערכות שהיו אז כי ה-Tapering יושק כבר בספטמבר. נתוני התמ"ג הטובים עשויים, בנוסף, להגדיל את תנועות ההון הישירות (השקעות ריאליות) שתנותבנה לארה"ב.
דוח התעסוקה תנודתי בחודשים האחרונים. ספק אם נתון בודד, טוב ומפתיע ככל שיהיה, יגרום ל-Fed להשיק את ה-Tapering המדובר. עם זאת, נתונים אחרים, לרבות הגידול בתמ"ג ובמדדי מנהלי הרכש בתעשייה ובענפי השירותים – תומכים במהלך זה. יש סיכוי כי בהודעת הריבית הבאה אכן יושק ה-Tapering, או יוכרז מועד לכך, אך עד אז יפורסם נתון התעסוקה לחודש נובמבר, שיכול לתמוך בקודמו, או לסייג אותו. לכן, יש לבחון היטב את הנתונים בתקופה הקרובה ולהמתין למסרים – ככל שיהיו, מכיוון ה-Fed. כך או כך, התנודתיות הגבוהה תימשך.
אם תימשך העלייה בתשואות הפדיון מעבר לים, תיתכן עלייה בתשואות הפדיון על האג"ח הממשלתיות הישראליות גם כן, אך התמסורת תהייה, להערכתנו, חלקית, היות והריבית כאן נמוכה (1%), העקום המקומי תלול מאוד והשיפור הניכר בגירעון התקציבי פועל לטובתן.
דברים דומים יאמרו לגבי השקל – ייתכן פיחות בשערו כנגד הדולר, על רקע עליית הדולר בעולם ונקודת המוצא הגבוהה של השקל, אך גם כאן התמסורת עשויה להיות חלקית.