אופנהיימר על גיוון אימג’ינג: עדיין בדיסקאונט ביחס לחברות דומות

אופנהיימר מפרסמים סקירה בתגובה לתוצאות גיוון אימג’ינג. הכנסות החברה ברבעון השלישי 2013 הסתכמו ב-50 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 10%, בדומה לקונצנזוס ולתחזית שלהם. רווח נקי על בסיס GAAP עמד על 0.20 דולר, נמוך מהקונצנזוס של 0.21 דולר ומתחזיתנו של 0.24 דולר, כאשר רווח non-GAAP עמד על 0.25 דולר, נמוך מתחזיתם של 0.29 דולר למניה. שיעור הרווח הגולמי GAAP עמד על 77.5% בדומה לרבעון הקודם ולתחזית אופנהיימר. החברה ייצרה הרבעון תזרים מזומנים נאה של כ- 11.7 מיליון דולר מפעילות שוטפת והגדילה את קופת המזומנים ל- 142.4 מ’ דולר, כ-4.4 דולר למניה.

מכירות בשוק האמריקאי היוו נתח של כ-62% מסך ההכנסות וצמחו בקצב שנתי של 9% (עם עליה של 7% בכמות הגלולות), מכירות ב-EMEA היוו כ-25% בתמהיל ההכנסות, עם קצב צמיחה מרשים של 17% (26% במונחי גלולות), ואילו ההכנסות מאסיה ירדו בכ-6% שנתית, עקב החלשות הין היפאני (אך צמחו בכ-2% במונחי גלולות). פעילות אבחון הוושט (GIFD ,functional diagnostics), שכוללת רכישות של חברות Sierra ,Bravo ו-SmartPill, רשמה צמיחה שנתית של 15%, עם שיעורי צמיחה דו- ספרתיים בכל אזור גיאוגרפי. הרבעון נמכרו 63,500 גלולות ה-PillCam SB, צמיחה שנתית של 9%, האצה לעומת קצב הצמיחה השנתית של 6% ברבעון הקודם.

הנהלת גיוון אימג’ינג צופה כי תוצאות שנת 2013 יהיו ברף התחתון של תחזיותיה הקודמות, הכנסות של 195-205 מיליון דולר, כאשר תחזית אופנהיימר ל-196 מיליון דולר כבר עומדת ברף התחתון ואילו תחזית הקונצנזוס של 193 מיליון דולר נמצאת אף מתחת לרף זה. בהתאם לכך, אופנהיימר מעדכנים כלפי מטה את תחזיתם לשנת 2013, בה צופים הכנסות של 195 מיליון דולר ורווח GAAP של 0.57 דולר למניה (לעומת תחזיתם הקודמת של 196 מ’$\0.63$), אך משמרים את תחזיתם ל- 2014 בעינה, הכנסות של 215 מיליון דולר ורווח GAAP של 0.69 דולר למניה (רווח non-GAAP של 1.02 דולר למניה). אופנהיימר מעריכים כי התקדמות במכירות גלולת ה- COLON2 עם צפי לתחילת מכירות ביפן במחצית הראשונה של 2014, ובארה"ב לקראת סוף השנה הבאה, עשויה להטיב עם תחזיתם, ולהאיץ את קצב הצמיחה העתידי.

מניית GIVN הציגה עליה לאחרונה, על רקע הודעות חיוביות על אישורי COLON2 ביפן והשקת SB3, ולקראת האישור הצפוי מ-FDA, אך עדיין נסחרת בחסר ליצרניות הציוד הרפואי בעלות פרופיל צמיחה ורווחיות דומה, מכפילי רווח ו-EV/Sales של 20 ו-2.5 לתחזיות 2014, זאת לעומת ממוצע של 27.5 ו- 3.4 בהתאמה. בהתאם להערכת שווי שביצעו אופנהיימר, הם מעלים את מחיר היעד למניית GIVN מ-20 דולר ל-25 דולר, ומעריכים כי אישור FDA עשוי להציג את החברה כיעד אטרקטיבי לרכישה במחיר גבוה עוד יותר.