כלל פיננסים מגיבים לדוחות איזיצ’יפ אשר דיווחה רבעון שלישי והנחיות בצפי עם שיפור נוסף במגמות השוק וציפיות להמשך הצמיחה. הנהלת החברה שמרה על הטון החיובי והמשיכה להצביע על סביבה עסקית משתפרת. עם שלושה רבעונים טובים ותחזית טובה לסוף השנה כלל פיננסזים רואים ב- 2013 כשנת המפנה אחרי שנתיים מאכזבות. הם משאירים את התחזיות השנתיות כמעט ללא שינוי ונשארים עם המלצת קניה ומחיר יעד של 37 דולר למניה.
איזיצ’יפ דיווחה רבעון שלישי מעט מעל הצפי עם הכנסות של $18.8m, +13%. הנתח של סיסקו ב- 44% מההכנסות נותר גבוה, והוביל למרווח גולמי של 85%. על כן, גם עם עליה קלה בהוצאות, הרווח-התפעולי עבר את רף ה- 50% עם רווח-למניה של $0.33, מעל קונצנזוס של $0.31. איזיצ’יפ גם ממשיכה להגדיל את קופת המזומנים שתפחה ל- $191m בסוף הרבעון (כ- 25% משווי החברה).
הנחיות הרבעון הרביעי היו מעט מתחת לציפיות השוק עם תחזית הכנסות של כ- $20m לרבעון הרביעי, +9% רבעוני, עם מרווח גולמי של 83% אשר מצביע על עוד רבעון עם נתח שוק של מעל 40% לסיסקו. כלל פיננסים מורידים מעט את התחזית שלהם לרבעון ל- $20.5m/$0.36, מ- $21.1m/$0.37.
כלל צופים המשך המגמות החיוביות גם בשנה הבאה עם צמיחה של מעל 20% בהכנסות, גידול נוסף בנתח השוק של החברה והמשך מכירות משמעותיות לסיסקו. בנוסף הם מצפים מלפחות אחת מהחברות ה’נוספות’ (TLAB, ERIC ו- Huawei) לפרוץ את קו ה- 10% מההכנסות תההפוך לעוד לקוח מרכזי. החברה הנחתה עליה בהוצאות התפעוליות לרמה של $30m-$31m, מעל לציפיות השוק, וזאת בכדי לממן את המעבר של ה- NP-5 לייצור ואת הדגימות הראשוניות של ה- NPS.
כלל סבורים כי איזיצ’יפ עלתה על דרך המלך עם רצף של שלושה רבעונים טובים, הכנסות NP-4 מכל הלקוחות, סימני CapEx משתפרים, מפת דרכים ל- NP-5 (ייצור תוך שנה) וצפי לזכיות ראשוניות מה- NPS בעוד לערך שנה. נזכיר כי ה- NP-4 צפוי להיות המוצר המוביל ומנוע הצמיחה בשנים הקרובות כאשר ה- NP-5, עם ASP כפול, צפוי להתחיל את תהליך ה- ramp-up לקראת סוף שנה הבאה.
כלל מעריכים כי ההכנסות, ובעקבותיהם הרווחיות, ימשיכו להשתפר ומשאירים את המודל השנתי כמעט ללא שינוי עם הכנסות ורווח-למניה של $71m / $1.21 ב- 2013, 30% צמיחה YoY. ל- 2014 כלל פיננסים ממדלים 22% צמיחה בהכנסות ל- $87m ורווח-למניה של $1.46, +21%.
כלל פיננסים מעריכים כי איזיצ’יפ תציג קצב צמיחה מואץ של 20-30% בכל אחת מהשנים הקרבות וזאת עם רווחיות גבוהה ותוך גידול משמעותי בנתח השוק. אנו מקנים לחברה מכפילים כנהוג בחברות צמיחה עם מחיר יעד של $37 על P/E של 25x על 2014 או 21x בניכוי $191m מזומן נטו.