כריסטיאן גטיקר, ראש מחלקת מחקר ביוליוס בר כותב הערב כי מנהלי ההשקעות המוסדיים ירצו לזנוח את השקעותיהם במניות מפסידות על מנת להימנע מדיווחי סוף שנה מביכים. להבדיל, מנהלים אחרים עשויים לקנות מניות מנצחות בסוף השנה כדי לשוות לתיק ההשקעות ציביון הישגי. הגיוני, נכון? בדומה למה שמתאר לנו השיר הידוע של להקת ’אבבא’, גם השווקים נוטים להיכנס למוד של "Winners take it all’ בחודשי סוף השנה. כולם רוצים ’לנצוץ’ ולהתעלות, ולאו דווקא רק בתעשיית הפיננסים. אבל בענף זה ובייחוד בתחום ניהול הכספים, הלחץ להצליח הוא גדול במיוחד.
בהגדרה, מנהלי ההשקעות טובים כמו התוצאות האחרונות של השוק, והדבר האחרון שהם רוצים הוא לקיים שיחה לא נעימה עם הלקוחות שלהם בסוף השנה. לכן הם נתמכים בעובדה שמה שעבד עבורם היטב במהלך כל השנה יעבוד מצוין לקראת סוף השנה, בליווי של רוח גבית היסטורית . מכאן שדי מוקדם במהלך הרבעון האחרון יחלו מנהלי הקרנות להראות סימנים של "העמדה בחלון ראווה" Window Dressing)): פעולה אותה נוהגים לבצע המשקיעים המוסדיים לקראת תום השנה הפיסקאלית, ומיוחסת למעבר על הסטטוס העדכני של הפורטפוליו שלהם במטרה להגדיל פוזיציות בהשקעות אשר השיגו תשואות יפות עד לנקודת הזמן הנוכחית (להלן "המנצחות"), ומנגד להיפטר מאלה שהשיגו תשואות חוסר (להלן "המפסידות"), באמצעות רכישת "שורטים" על אותן מניות. אם במבט ראשון העניין נראה כמו אקט די מחוכם, הרי שבעצם היא די פרוזאי: לקנות עוד נכסים מנצחים ולהיפטר מהמפסידים.
אך מאחר וכולם נוקטים באותה הדרך כבר שנים רבות, נטיית תשואות המניות הפכה להיות מותאמת היטב לדפוס פעולה עונתי זה, וכאמור האנומליה הזו נובעת מהצורך של מנהלי הקרנות לנהל את סיכוני הקריירה שלהם. מנגד, ישנם גם מעט מנהלי קרנות המחזיקים בחוש ביקורתי מפותח שאינם ממהרים להציב את מרכולתם בחלון הראווה. בעיניהם, ואולי בצורה הנתפסת כמעט מתנשאת, זוהי הדרך הקלה לבחור את המנצחות שאהבת מלכתחילה ולהיפטר מהמפסידות שלא אהבת מהרגע הראשון..
בהנחה שדפוסים עונתיים אלו יוכיחו את עצמם שוב גם השנה (ויש כאמור מספיק סטטיסטיקה שמעידה כי אכן כך יהיה), מה תהיה אם כך חלוקת ההשקעות המומלצת? התשובה היא שיש לתת משקל עודף למניות ביחס לאג"ח, סחורות והשקעות אלטרנטיביות אחרות: יש להרחיב את הפורטפוליו של סוף 2013 בעוד מניות אירופיות ואמריקאיות (וכמובן גם יפניות), שהצליחו הרבה יותר מקבילותיהן המדשדשות במדינות המתפתחות, במקביל לצמצום נכסים בעלי סיכון נמוך כגון זהב ואג"ח ממשלתי. בנוגע להשקעה באגרות חוב, הרי שאג"חים בסיכון גבוה ואג"ח להמרה השיגו את התוצאות הטובות ביותר השנה, בעוד שבעלות הסיכון הנמוך אכזבו. בעולם הסחורות, מתכות וזהב בפרט היו די מאכזבות, בעוד שמחירי הנפט זינקו ב-10% בקירוב. אם להיות ממוקדים במניות, הרי שמומלץ לקנות עוד מתחומי התעשייה והבריאות ולמכור את אלו שמתחום הצרכנות.יש להזכיר שוב שאסטרטגיה זו טובה לסוף השנה בלבד ודינה להתפוגג לטובת הערכה הערכה מחודשת של הפיזור בתיק ההשקעות עם תחילת 2014.