פסגות החלו לסקר את חברת רבל, העוסקת בפיתוח וייצור של חלקי רכב העשויים מפלסטיק. תעשיית חלקי הרכב ניזונה ישירות משוק הרכב העולמי. כלי רכב נחשבים כמוצרי מותרות עם עקומת ביקוש גמישה המושפעת מהמצב הכלכלי. עם זאת, למעט משברים נקודתיים קיים קו מגמה עולה בשל ביקוש מאסיבי לרכבים בשווקים מתעוררים.
הצלחת VW- ו-GM מספקת רוח גבית: הצלחת יצרני חלקי הרכב מושפעת מהצלחת מותגי הרכב אשר עושים שימוש בחלקיהם. ג’נרל מוטורס (GM) ופולקסוואגן (VW) הינם הלקוחות הסופיים הגדולים ביותר של רבל. יצרנים אלו חולשים על מעל 20% משוק הרכב העולמי (VW מגדיל את נתחי השוק באופן עקבי ו-GM התאושש מאז משבר 2008).
רבל נהנית מהמעבר מחלקי מתכת לחלקי פלסטיק: חל גידול מתמיד בשימוש חלקי פלסטיק בתור חלופה לחלקי מתכת. העלייה בדרישות לחלקי פלסטיק באות מהרצון לחסוך בעלויות ומדרישות רגולטוריות הקשורות לבטיחות ולהפחתת משקל.
רבל מתמודדת היטב עם תנאי שוק תחרותיים: שוק חלקי הרכב מתאפיין בלחץ מתמיד להתייעלות והורדת מחירים תוך תחרות קשה בין יצרני החלקים. החברה פיתחה חלקי רכב מוגנים בפטנטים כאשר התכנון ותהליכי היצור האוטומטיים של מוצרים אלו נותנים לה יתרון בעלויות יצור המאפשר לה לשמור על שיעורי רווחיות יחסית גבוהים. החברה מפתחת את הדור הבא של השסתומים (NVS) אשר מקנה יתרון בעלויות ובהרכבה ואשר תאפשר לרבל דריסת רגל גם לתחום של צנרת מיכל הדלק.
רכישות ומיזוגים: רכישת רביב בסוף 2012 הרחיבה את קו המוצרים מהישענות על שסתומים למכלי דלק לשלל רכיבים מפלסטיק מוזרק כולל מערכות השטיפה ומתזים אשר עדיין בחיתוליה. בנוסף, רבל הנה הלקוח העיקרי של רביב בתחום הזרקת פלסטיק כך שהמיזוג מאפשר סינרגיה תוך ניצול מלוא מכושר הייצור לטובת רבל וחסכון בהוצאות תקורה משותפות.
פסגות מעריכים כי שווי השוק של רבל משקף בעיקר את היוון התזרים הגלום בהסכמי המסגרת הקיימים. זאת, על אף היכולת המוכחת של החברה להגדיל את צבר ההזמנות. להערכתנו, רבל צריכה להיסחר במכפיל EV/EBITDA 8x (בטווח העליון של המכפילים המקובלים בתעשייה המתקבלים מהשוואה בינלאומית) הודות לשיעורי צמיחה ורווחיות גבוהים מהממוצע וחשיפה ליצרנים חזקים (VW) ולשוק הרכב האמריקאי המתאושש (דרך GM).
פסגות סבורים כי מדובר בהשקעה מעניינת הנותנת חשיפה לשוק הרכב וחלקי הרכב בפרט. העובדה שרבל נסחרת בת"א (אשר איננה נחשבת למעוז תעשיית הרכב) והסחורה הצפה הנמוכה מעיבים על שווי החברה. גידול בהיקף ההון הצף עשוי להציף ערך. פסגות גם לא פוסלים הצעת רכש עתידית ע"י אחד מענקי חלקי הרכב העולמיים במידה שרבל תמשיך להתרחב בעזרת מערכת ה-NVS והעמקת החדירה לתחום המתזים. המלצתם הנה קנייה במחיר יעד של 7.75 ₪.