אורי גרינפלד מפסגות אמר היום בסקירת המאקרו השבועית שלו: ההחלטה שלא להתחיל את תהליך צמצום ההרחבה הכמותית גם החודש לא הפתיעה כמובן אף אחד. מצד שני, העובדה שכל עניין ההשבתה של הממשל מהחודש שעבר לא הוזכר בהודעה אפילו פעם אחת נראית לנו (וכנראה שגם לאחרים) קצת תמוהה. הרי לפני שהממשל נכנס להשבתה הפד דאג להזהיר לא פעם ולא פעמיים מפני ההשלכות שעלולות להיות להשבתה על הכלכלה. אז מה עכשיו? לפחות מתבקש פה איזה ציקצוק בלשון.
כיוון שהנחת הבסיס היא שכל פרט בהודעת הפד נכתב בהקפדה הרי שהשמטת נושא ההשבתה מההודעה איננה מקרית. אם כך, ישנן שתי סיבות אפשריות לבחירה של הפד להשמיט את הנושא. הראשונה: הפד הבין שהשפעת ההשבתה על הכלכלה איננה משמעותית ולכן הוא לא רואה צורך להזכיר את הנושא.
אפשרות זו נראית לנו פחות סבירה שכן גם אם ההשפעה היא אכן, להערכת הפד, שולית ראוי שהפד יזכיר זאת על מנת לתאם בין תחזיותיו לתחזיות השווקים. האפשרות השנייה היא שהפד רוצה לרכך את השווקים ולהכין אותם למצב בו צמצום ההרחבה הכמותית יחל עוד השנה.
כזכור, מאז החלטת הפד שלא להתחיל בצמצום ההרחבה בספטמבר השווקים דחו את תאריך היעד למרץ בשל ההערכה כי ללא הסכמות ארוכות טווח על תקרת החוב הפד לא יחל לצמצם. קונצנזוס כזה עשוי להיתפס על ידי הפד כבעייתי שכן אם בפד למדו משהו מפלופ ה-"7% אבטלה" זה שכדאי לשמור על עמימות מקסימלית ולא לתת לשווקים תנאים יותר מדי ספציפיים לשינוי במדיניות. לכן, הפד מנסה להתיר את הקשר בין המדיניות הפיסקאלית למדיניות המוניטארית ולחזק את התפיסה שתהליך צמצום ההרחבה הכמותית עשוי להתרחש עוד קודם לפתרון בערוץ הפיסקלי, אם למשל נתוני המקרו יהיו מאד חזקים ויתמכו בהתחלת הצמצום.
למרות ההשבתה, הפד לא שינה את ההערכות שלו לגבי הסביבה הכלכלית וציין כי קצב ההתאוששות עדיין מתון וכי השיפור בשוק העבודה נמשך. הצהרה זו מעט מוזרה שכן נתוני שוק העבודה האחרונים היו יחסית חלשים והפד בחר להתעלם מכך
ההודעה מציינת את ההאטה בהתאוששות שוק הדיור. מה שההודעה לא מציינת זה שההאטה נובעת בעיקר מעליית הריבית על המשכנתאות שנבעה מהצהרות הפד על צמצום ההרחבה. במילים אחרות, יש האטה אבל זה לא בגללנו.
מצד שני, המשפט שהופיע בהודעה של ספטמבר ולפיו ההרעה בתנאים הפיננסים (עליית התשואות) עלולה להקשות על ההתאוששות נעלם. גם פה לא צריך להיות מופתעים שכן מאז הודעת הפד המפתיעה בספטמבר, התשואה ל-10 שנים ירדה ב-50 נ"ב כך שהתנאים הפיננסים הוקלו
בשורה התחתונה: השמטת עניין ההשבתה מההודעה והעובדה שברמת התשואות הנוכחית בכירי הפד מרגישים כנראה בנוח מגדילים מעט את ההסתברות (אם כי זו עדיין נמוכה) שצמצום ההרחבה עשוי להתחיל בדצמבר. מצד שני, הודעת הפד עצמה הובילה כבר ביום רביעי לעלייה קלה בתשואות שהתחזקה ביום שישי כך שמאז הישיבה התשואה ל-10 שנים כבר עלתה ב-12 נ"ב, הגיעה ל-2.62% וכלל לא בטוח שאותם בכירים עדיין מרגישים בנוח. אנו ממשיכים להעריך שתחילת הצמצום תלויה בנתונים הכלכליים ובעיקר בנתוני התעסוקה וכיוון שאלו לא צפויים להיות מספיק חזקים עד תחילת 2014, צמצום ההרחבה יחל רק במרץ (בפברואר אין ישיבה של הפד).
מדד מנהלי הרכש בתעשייה עלה באוקטובר לרמה הגבוהה ביותר שנרשמה מאז אפריל 2011 והגיע ל-56.4 נק’ (צפי החזאים עמד על 55 נק’ בלבד). על אף שמדד מנהלי הרכש הוא מדד סנטימנט, כלומר מדד שנבנה בעזרת סקרים עליהם עונים מנהלי הרכש תשובות אופטימיות יותר או פחות, התוצאות לחודש אוקטובר הראו כי להשבתה לא הייתה למעשה שום השפעה על הסקטור היצרני או על הציפיות לפעילות העתידית בסקטור. אלו בהחלט חדשות טובות מבחינת הכלכלה האמריקאית והן מחזקות את ההערכות כי הפגיעה של ההשבתה בצמיחה ברבעון הרביעי תהיה שולית.
מבחינת הסעיפים השונים במדד מנהלי הרכש כדאי לציין את העלייה החדה בסעיף ההזמנות לייצוא ממנה ניתן ללמוד כי השיפור בכלכלה העולמית לא פוסח על היצרנים האמריקאים. מצד שני, סעיף התעסוקה במדד דווקא ירד באוקטובר וזה לא מהווה חדשות טובות.
מדדי מנהלי הרכש הם, כידוע לכל כלכלן מתחיל, אינדיקאטורים מקדימים מצוינים לצמיחה במשק. העלייה במדד מנהלי הרכש לחודש אוקטובר מלמדת על צמיחה של כ-3% ברבעון הרביעי, זאת למרות ההשבתה. עם זאת כדאי לזכור שמדובר על חודש אחד בלבד ברבעון וכי סקטור התעשייה מהווה רק כ-30% מהמשק האמריקאי. ביום שלישי יתפרסם מדד השירותים (המהווים כ-60% מהמשק) וממנו נקבל תמונה קצת יותר ברורה על הצמיחה הצפויה ברבעון רביעי.