להלן עיקרי סקירת האג"ח השבועית של דודי רזניק, מנהל מחקר אג"ח בלאומי שוקי הון: הטיעונים להחלטת בנק ישראל להותיר הריבית ללא שינוי, עולים בקנה אחד ברובם דווקא עם הורדת ריבית נוספת.
בנק ישראל צפוי בתקופה של שלושת החודשים הקרובים, להוריד הריבית פעם אחת נוספת. במחצית השנייה של שנת 2014 צפויה הריבית לחזור לעלות בקצב שיהיה תלוי בעיקר בקצב ההתאוששות של הצמיחה העולמית.
מרבית האינדיקאטורים הכלכליים לרבעון השלישי, ובעיקר ייצוא הסחורות והייצור התעשייתי, מצביעים על האטה בפעילות למעט ייבוא הסחורות והאבטלה שעדיין נמצאת בשפל.
המשך ההאטה בפעילות המקומית בשילוב המשך ירידת מחירי הסחורות תומכים בהמשך ירידת סביבת האינפלציה מתחת לאמצע היעד של בנק ישראל.
כצפוי, הפד הותיר את כמות הרכישות החודשית ללא שינוי. נראה שהפד ממתין לסימנים נוספים משמעותיים להתחזקות הכלכלה האמריקאית לפני שיחליט על הפחתת כמות הרכישות החודשית.
המלצות לפעילות: השקעה במח"מ של כ - 5 שנים הינה ההשקעה המומלצת כרגע. סביבת האינפלציה צפויה בחודשים הקרובים לנוע מתחת לאמצע יעד יציבות המחירים של בנק ישראל. לאור הציפיות האינפלציוניות הגלומות בשוק כרגע אנו מעדיפים כרגע השקעה באפיק השקלי הלא צמוד למעט אולי בחלק הקצר ביותר של העקום (עד שנתיים) שם לאור הציפיות האינפלציוניות הגלומות הנמוכות ממילא, אנו אדישים בין אחזקת שקלים לא צמודים לצמודי מדד.
תלילות העקומים ממשיכה להיות גבוהה מאוד ובמרבית התסריטים נראה כי אנו קרובים לרמות שיא. לאור המהלך של ירידת התשואות החדה יחסית בבטן העקום השקלי הלא צמוד במהלך השבועות האחרונים, וציפייה כי בטווח של 5- 10 שנים צפוי העקום להשתטח במהלך התקופה הקרובה, אנו ממליצים לחזור לאחזקות סינטיתיות של אג"ח קצר (שנתיים - שלוש) בשילוב אג"ח ארוך ובעיקר סדרות ממשק 323, 1026 ואף ממשק 142 לאור התלילות החריגה בטווח של 10 - 30 שנה.
בעקום הצמוד אנו ממליצים על הארכת מח"מ האחזקות לכיוון מח"מ אחזקות של כ 6 - 7 שנים. בתקופה הקרובה לאור ירידת סביבת האינפלציה נראה כי החלק הארוך של העקום הצמוד צפוי להמשיך בביצועי יתר בעיקר על פני החלק הבינוני של העקום.
אנו ממליצים לחזור ולפתוח פוזיציית שורט על האג"ח הממשלתי האמריקאי ל 10 שנים מתוך ראיית הפוזיצייה כרכיב ביטוחי לתיק האג"ח המקומי ועל רקע הסבירות כי המרווח בין האג"ח המקומי לאג"ח ממשלת ארה"ב ל 10 שנים לא צפוי לעלות.