להלן עיקרי סקירת האג"ח השבועית של דודי רזניק, מנהל מחקר אג"ח בלאומי שוקי הון: מינויה של ד"ר קרנית פלוג לנגידת בנק ישראל מבשר כי לפחות בטווח הקרוב מדיניות בנק ישראל לא צפויה לעבור שינויים מהותיים. הורדת ריבית נוספת צפויה בהמשך, אם כי לא בהחלטה הקרובה ביום שני הקרוב.
שר האוצר מסר השבוע כי משרד האוצר ובנק ישראל נחושים לשלב ידיים במטרה לגרום להחלשת השקל. ייתכן שבהמשך יאומצו דפוסי מדיניות חדשים, בעיקר בכל הקשור לפעילות בשוק המט"ח. המדד המשולב של בנק ישראל ממשיך להצביע על קצב צמיחה מתון ויציב.
נמשכת חולשת הייצור התעשייתי, ובעיקר של סקטור הטכנולוגיה. המשך ירידת מחירי הסחורות החקלאיות בעולם עשויים להביא לירידת מדרגה נוספת בסביבת האינפלציה. הפחתת הרכישות של הפד לא צפויה לפני חודש מרץ 2014 על רקע נתוניתעסוקהחלשים ובעיקר לאור המשך הירידה בשיעור ההשתתפות בכוח העבודה.
הפעולות המומלצות על ידי בנק לאומי הן: סביבת הריבית צפויה להיוותר נמוכה עוד תקופה ארוכה. לפיכך, נראה כי השקעה במח"מ של 4 - 5 שנים הינה ההשקעה המומלצת כרגע. סביבת האינפלציה צפויה בחודשים הקרובים לנוע מתחת לאמצע יעד יציבות המחירים של בנק ישראל. לאור הציפיות האינפלציוניות הגלומות בשוק כרגע אנו מעדיפים כרגע השקעה באפיק השקלי הלא צמוד למעט אולי בחלק הקצר ביותר של העקום (עד שנתיים) שם לאור הציפיות האינפלציוניות הגלומות הנמוכות ממילא, אנו אדישים בין אחזקת שקלים לא צמודים לצמודי מדד.
תלילות העקומים ממשיכה להיות גבוהה מאוד אולם על רקע האפשרות להורדת ריבית נוספת לקראת סוף השנה לא נראה כי תחול ירידה משמעותית בתלילות, אם בכלל, בתקופה הקרובה. לאור המהלך של ירידת התשואות החדה יחסית בבטן העקום השקלי הלא צמוד אנו ממליצים לחזור לאחזקות סינטיתיות של אג"ח קצר ( שנתיים - שלוש) בשילוב אג"ח ארוך ובעיקר סדרות ממשק 323, 1026 ואף ממשק 142 לאור התלילות החריגה בטווח של 10 - 30 שנה.
בעקום הצמוד אנו ממליצים על הארכת מח"מ האחזקות לכיוון מח"מ אחזקות של כ 6 - 7 שנים. בתקופה הקרובה לאור ירידת סביבת האינפלציה נראה כי החלק הארוך של העקום הצמוד צפוי להמשיך בביצועי יתר על פני החלק הקצר בינוני של העקום.
המשך ירידת התשואות בחלק הקצר של העקום השקלי מורידה משמעותית את האטרקטיביות של ההשקעה בסדרות המק"מ והשקלים הקצרים (עד שנתיים) בתשואה הנמוכה משמעותית מריבית בנק ישראל הנוכחית. לפיכך אנו אדישים כרגע בין אחזקת שקלים קצרים לא צמודים בריבית קבועה לבין אחזקת שקלים לא צמודים בריבית משתנה.