שוק ההון המקומי נהנה ממספר התפתחויות חיוביות בשבועות האחרונים, ואלו צפויות להמשיך ולהשפיע לחיוב בטווח הקרוב. כך מעריכים כלכלני בנק הפועלים בסקירה שפרסמו הבוקר. להערכתם, בין היתר צפויות להשפיע לחיוב הרגיעה הגיאופוליטית בעקבות הפשרה הסורית וסימני ההתקרבות בין איראן למערב, הפחתת הריבית על ידי בנק ישראל והתשואות הפחות אטרקטיביות באפיקים האלטרנטיביים לשוק המניות.
מנגד, יש לזכור כי מדד ת"א 25 מצוי בשיא של כשנתיים, כשמנגד הכלכלה המקומית עודנה מצויה בתוואי של האטה. כמו כן, שערי החליפין ממשיכים להעיב על היצואניות הישראליות - יש לזכור שלמעלה ממחצית מהכנסות חברות המעו"ף מקורן בחו"ל.
באופן מסורתי הרבעון האחרון של השנה מאופיין באווירה חיובית בשוקי ההון בכלל ובשוק המניות המקומי בפרט. אמנם יש להיזהר מהשלכות של סטטיסטיקת העבר על העתיד, אך יש בכך כדי לתרום לתחושה החיובית בנוגע לשוק המניות המקומי בטווח הקרוב.
לאור כל זאת, אנו סבורים כי ניתן להחזיק בחשיפה מנייתית בינונית בתיקי ההשקעות, תוך מיקוד התיק במניות דפנסיביות. כמו כן, אנו סבורים כי את הסיכון בחשיפה לחברות עדיף ליטול באמצעות מניות על פני אג"ח קונצרניות. בנוסף, אנו סבורים כי בשלב זה עדיין ישנה עדיפות לחשיפה לשוק המניות באמצעות חשיפה למדדים ופחות דרך מניות בודדות.
הבורסה בשיא של למעלה משנתיים. חודש ספטמבר היה מצוין לשוק המניות המקומי ובמהלכו הגיע מדד ת"א 25 לרמת שיא של למעלה משנתיים. בד בבד, חלה עליה משמעותית בנפח המסחר חרף החגים (המאופיינים על פי רוב בירידה ניכרת ברמת הפעילות בשוק), והמחזור הממוצע עמד על כ-1.25 מיליון שקל ביום, זינוק של למעלה מ-30% ביחס לחודשים הקודמים.
הגידול במחזורים ועליות השערים בבורסה נבעו, להערכתנו, מהירידה ברמת אי-הוודאות הגיאופוליטית, שעלתה בשבועות הקודמים עקב החששות מפני התערבות צבאית בסוריה ומהחרפה בזירה האיראנית. כעת, משנראה כי בשתי הזירות הללו מתגבשים פתרונות לא צבאיים, רמת החשש יורדת, ומדרבנת את שוק המניות. כמו כן תרמה לאווירה החיובית הפחתת ריבית בנק ישראל ל-1% בלבד, מה שהפחית עוד יותר את התשואות הנמוכות ממילא באפיקי ההשקעה האלטרנטיביים לשוק המניות.
ראלי סוף השנה לפנינו? סטטיסטיקת העבר מלמדת, כי הרבעון הרביעי של השנה נוטה בדרך כלל, לעליות שערים במניות. כשבשמונה מתוך אחת עשרה השנים האחרונות (כשני שלישים מהמקרים) נרשמו עליות ברבעון האחרון של השנה. לעליות אלו הסברים שונים ובהם רצונם של המשקיעים לשפר את התשואות השנתיות בתיקים, החזרה מחופשות הקיץ בשווקים הגלובליים ופרסום התחזיות לשנה הבאה, שמשקפות במקרים רבים אלו אופטימיות יחסית. מובן שאין בסטטיסטיקת העבר כדי לחזות במדויק את העתיד, אולם, להערכתנו, גם תנאי הבסיס מאפשרים לפי שעה לשוק המניות לרשום מגמה חיובית בטווח הקצר.
גורמי הסיכון נחלשו אך עודם קיימים. מול האמור לעיל, אין לשכוח את גורמי הסיכון לשוק המניות. בראש הדברים יש לזכור, כי סימני ההאטה של המשק המקומי עדיין שרירים וקיימים. תחזיות המאקרו (ראו בפרק המתייחס לכך) מלמדת עדיין על צמיחה מתונה יחסית של המשק, היצוא מתקשה להתרומם בשל שערי החליפין, הצריכה הפרטית אינה מתרוממת (מדדי הציפיות מעידים על כך) והקיפאון התקציבי בארה"ב משפיע אף הוא על השווקים הגלובליים.
עלייה קלה במדד הפחד, אך הוא עדיין נמוך היסטורית. בחודשים האחרונים התאפיין שוק המניות המקומי בתנודתיות נמוכה מאוד. הדבר השתקף, בין היתר, גם בירידה בסטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף, "מדד הפחד" המקומי, אשר צנחו במהלך הקיץ לרמות שפל של מתחת ל-10%. לאחרונה חלה עלייה קלה במדד זה, אולם סטיות התקן של
האופציות הקרובות לכסף נעות סביב 12%-13% בלבד – רמה שעודנה נחשבת לנמוכה מאוד בראייה היסטורית. אנו סבורים, כי נוכח הסטיות הנמוכות הגלומות באופציות ניתן לעשות שימוש במכשיר זה על מנת לבנות אסטרטגיית חשיפה לשוק באמצעותו בעלויות יחסית נמוכות.
השקעות הזרים בישראל – כמיליארד ורבע דולר מתחילת השנה. על פי נתוני בנק ישראל, בחודשים ינואר-אוגוסט רכשו משקיעים זרים מניות מקומיות בכ-1.2 מיליארד דולר נטו חרף מימושים של כ-106 מיליון דולר נטו בחודש אוגוסט. על פי האינדיקציות שבידי הבנק המרכזי, נרשם בספטמבר תזרים חיובי של כ-30 מיליון דולר נטו. מדובר בנתון מעודד וחיובי - כשלשם השוואה בתקופה המקבילה אשתקד הסתכם תזרים ההשקעות של הזרים במניות המקומיות בכ-660 מיליון דולר נטו בלבד, ובסיכום 2012 כולה הסתכם הרכש של הזרים בכ-429 מיליון דולר בלבד. לפיכך מדובר, להערכתנו, בהמשך הבעת האמון של המשקיעים הזרים בשוק המקומי.