חברת מזור רובוטיקה אשר נסחרת בת"א ותחת ADR בנאסד"ק, הנה חברה אשר מפתחת מכשור רפואי מונחה הדמיה לנווט כלי ניתוח בדיוק גבוה ובפולשנות מזערית באמצעות מערכת ה Renaisasnce, המתמחה בעיקר בניתוחי גב ולאחרונה השלימה גם כמה עשרות ניתוחי מוח.
ללא ספק מדובר באחת מהחברות היציבות ביותר שהונפקו בת"א מאז גל הנפקות הביומד שהחל ב 2006 ומנוהלות בצורה מעוררת כבוד ע"י מנהליה ובראשם מר אורי הדומי. עם זאת, לקח לחברה שלוש שנים מאז שקיבלה את אישור ה-FDA ועד שהצליחה לסלול לעצמה את הדרך למכור מערכות באופן מסחרי. עד כה מכרה החברה בסך הכול כ- 50 מערכות בארה"ב ובשאר העולם והמבחן הגדול הוא האם היא תוכל להמשיך באותו קצב מכירות.
מודל עסקי וגודל שוק – מערכת ה- Renaisasnce משווקת כיום כמערכת רובוטית לניתוחי עמוד שדרה במחיר של כ- 800 אלף דולר. החברה גובה כ- 1,500 דולר על כל ניתוח עמוד שדרה שמתבצע באמצעות המערכת והחברה גובה כ- 10% דמי שירות שנתיים בשיעור של כ- 10% ממחיר המערכת. מדובר במודל עסקי קלאסי שמאפשר לחברה לגדול באמצעות ההון החוזר של עצמה וזאת ברגע שתצליח לעבור לתזרים חיובי. אם מתמקדים אך ורק בארה"ב, גודל השוק האמריקאי לניתוחי גב באמצעות רובוטיקה עומד כ- 2 מיליארד דולר עם גידול שנתי של כ- 4% .
רווחיות - מזור רשמה הפסד תפעולי של 681 אלף דולר עם הכנסות של 6.2 מיליון דולר ברבעון השני של 2013, בהשוואה להפסד תפעולי של 1.2 מיליון דולר והכנסות של 2.9 מיליון דולר ברבעון המקביל ב-2012. אומנם מדובר במספרים לא גבוהים אך ניתן לראות גידול משמעותי במכירות משנה לשנה וציפייה לסיים את השנה עם מכירות של כ- 20 מיליון דולר.
מנוע צמיחה נוסף – מזור נערכת להשקה מסחרית של המערכת הרובוטית לתחום ניתוחי המוח בתחילת 2014 וזאת לאחר שהודיעה על השלמת 40 ניתוחי מוח באמצעות Renaisasnce, סדרת הניתוחים כללה 3 ניתוחים מוצלחים ראשונים להחדרת אלקטרודות למוח במסגרת טיפולי (Deep Brain Stimulation) בחולי פרקינסון. הניתוחים שבוצעו הוכיחו יעילות גבוהה של המערכת בנווט אלקטרודות ליישומי גירוי מוחי. החברה גם דיווחה במקביל על השלמתם בהצלחה של 36 ניתוחי ביופסיית מוח, מונחי המערכת הרובוטית, שנערכו בגרמניה. להערכת החברה, השימוש במערכת Renaissance עשוי לאפשר לה להיכנס לפעילות בתחום טיפולי חשוב שמתאפיין ב- 180 אלף איש מאובחנים חדשים כסובלים מגידולי מוח מידי שנה.
אך יש גם שאלות – האם השינויים החיוביים בחברה כפי שתוארו כאן מצדיקים שווי של מיליארד שקל? האם לא מדובר בהסתערות מוגזמת של משקיעים זרים על המניה ובכך העלו אותה במאות אחוזים, כי בכל זאת חברה בנאסד"ק בשווי של עשרות מיליוני דולרים (השווי כשנכנסו אליה לראשונה) היא חברה מאוד זולה. יש עוד שאלות – מדוע עוד לא קיבלה החברה הצעה משותף אסטרטגי גדול להיות המפיץ או שותף עם אופציה לרכישה? לאן נעלם מנוע הצמיחה ה – GO LIF שאיתו נפנפה החברה רק לפני שנה ומאז לא שמענו ממנו? איפה הקרנות שהחזיקו בחברה לרבות שותפים חזקים כמו ג’ונסון אנד ג’ונסון ובמקומם הגיעו קרנות פיננסיות שקנו את המניה ב- 4 ₪ עם אופציה ב- 6 ₪ וכעבור שנה היא הגיעה לערכים של 30 ₪ למניה.
למרות שיש כמה שחקניות בתחום הרובוטיקה שהן לא מתחרות ישירות במזור אך נסחרות בשווים גבוהים משמעותית משל מזור היום כגון Intuitive Surgical ו Mako Surgical, דעתנו היא שהשווי של מזור יכול להחזיק אך ורק אם יהיה אירוע משמעותי בחברה לדוג’ כניסת שותף גלובאלי ובמקביל יימשך השיפור במצב הפיננסי של החברה ויהיה מעבר לרווחיות כדי להסיר מעצמה את המשקולת של גיוס הון אשר ניתן לצפות אותו בטווח של החודשים הקרובים.מכירה של עוד מערכת וכניסה לעוד מרכז רפואי זה בהחלט Nice to have אבל לא זה מה שיחזיק את המשקיעים בחו"ל עירניים למניה.
הסכנה הגדולה היא שאם המשקיעים הזרים התעייפו ויאבדו עניין בחברה, זו עשויה להיות התחלה של קריסת המניה מה שכמובן אנו לא מאחלים למזור מעצם היותה חברה שמביאה הרבה כבוד לרפואה בכלל ולתוצר הישראלי בפרט.
מזור רובוטיקה – גרף תקופתי
