אקסלנס מפרסמים סקירה וקבועים כי עבר שבוע חיובי מאוד באפיק הממשלתי המקומי. אחרי שתשואות האג"ח ל-10 שנים נוגעות ברמה של 4.1%, השחקנים מחליטים שזה מספיק טוב ושואבים רוח גבית מהרגיעה הגיאופוליטית (כפי שהיא משתקפת בירידה הניכרת ב-CDS) והתמתנות של התשואות בארה"ב. גם הייסוף החד של השקל שמציג את בנק ישראל חסר אונים, מציב מחדש שאלות לגבי עתיד הריבית בישראל. שהרי גם ההשפעה של הורדה של 0.5% לרמה נמוכה קיצונית של 1.25% התפוגגה בנתיים. למרות החגיגה, אקסלנס מעריכים שיהיו עוד הפסדי הון בשוק המקומי.
דחיית התקיפה בסוריה, במקביל לנתוני מאקרו טובים שהתפרסמו על השוק המקומי מזה תקופה, מושכות ככל הנראה את המשקיעים הזרים חזרה לשוק המקומי. הפער בין ה- IRS לאג"ח המקומי חזר להיות שלילי, בנוסף קשה להתעלם מהתנועה האלימה בשוק המט"ח. בנוסף ע"פ בנק ישראל ההשקעה במניות של זרים נמשכת וייתכן שאף מתגברת לנוכח חזרה צפוייה של חלוקת דיבידנדים בסקטור הבנקאות. חזרה של הכסף החם לשוק האג"ח, רק תגדיל את סטיות התקן בשוק הממשלתי המקומי.
שוק המט"ח בנתיים שולל כל אפשרות של העלאת ריבית ואף מחזקה אולי הורדה נוספת, אבל אקסלנס מעדיפים להסתכל קצת אחרת. נתוני הגירעון לחודש אוגוסט מחזקים את הערכתם כי הצמיחה המקומית מתייצבת ואף מגבירה מעט את הקצב. בנוסף ההתחממות בשוק הנדל"ן נמשכת וגוברות האזהרות בשוק לגבי ההשלכות העתידיות. אקסלנס ממשיכים להעריך כי בטווח של שנה מהיום בעיית המט"ח תיפתר ככל הנראה בעקבות התחזקות של הדולר בעולם (אקסוגני) ולא שוללים גם החלטות רגולטוריות שיהדפו מעט את זרימת המט"ח לשוק המקומי. פיחות מחודש של השקל, יאפשר יותר גמישות במדיניות הריבית, שתשתנה כלפי מעלה ב-12 החודשים הבאים.
מזה שבועות אקסלנס ממליצים על אחזקה סינטטית, וזאת מחשש שהעקום יחזור לצורתו הנורמלית על רקע ציפיות להעלאת ריבית מקומית בטווח של שנתיים. בשבועות האחרונים הפוזיציה הצדיקה את עצמה אבל הדרך עדיין רחוקה.
התשואות בארה"ב לא סיימו לעלות ואקסלנס מעריכים כי גם במח"מים הארוכים המקומיים, צפויים עוד הפסדי הון, מה שתומך כמובן במח"מ קצר יותר. הציפיות לעליית ריבית בשוק המקומי, כרגע מתומחרות רק בעוד שנתיים ואקסלנס מעריכים שהן יתחזקו ויוקדמו בחודשים הקרובים, מה שרק יטיב עם אחזקה סינטטית כאשר הקעירות תגדל.
אקסלנס סבורים כי האינפלציה תתגבר בהמשך השנה. היום צפוי להתפרסם מדד חודש אוגוסט אשר צפוי להערכתנו לעלות בכ- 0.5% (ממוצע קונצנזוס 0.4%-0.3%) בעקבות עלייה עונתית במחירי השכירויות ובמחירי ההבראה בארץ ובחו"ל. אקסלנס ממשיכים להמליץ על האפיק הצמוד וזאת מכיוון שהם פשוט מעריכים שהאינפלציה המקומית תהיה גבוהה יותר מהציפיות בשוק ההון. סעיף השכירויות צפוי להאיץ בעקבות מחירי הדיור הגואים, מחירי הנפט ישפיעו לטובה ונתוני המאקרו המשתפרים צפויים לספק רוח גבית נוספת.
הגירעון התקציבי בחודש אוגוסט הסתכם ב- 2.5 מיליארד ש"ח ומתחילת השנה מסתכם הגירעון בסך של 12.9 מיליארד ש"ח. גם החודש נמשך השיפור בגביית מיסים ובחודשים ינואר-אוגוסט נרשמה גבייה גבוהה בפועל מהתחזיות ב- 4.4 מיליארד ש"ח, מזה 3.3 מיליארד ש"ח הנובעים מהכנסות חד פעמיות. בצד השני של המשוואה - מתחילת השנה הסתכמו הוצאות משרדי הממשלה בעלייה של 4.8% לעומת תקופה מקבילה אשתקד וזאת לעומת עלייה שנתית מתוכננת של 8.8% בתקציב המאושר. השיפור בגירעון בתוספת לעדכון תמ"ג שביצע הלמ"ס (שהובילה לקפיצה חד פעמית בתמ"ג) מציירים תמונה אופטימית יחסית לגבי הגירעון המצטבר. הגירעון בשנת 2012 עמד על 3.9% מהתמ"ג (לעומת 4.2%) וב- 12 החודשים האחרונים הוא ירד ל 3.3%. אקסלנס מעריכים כיום כי השנה הגירעון יסתכם בכ- 3.5%. כמו כן, באם המגמה החיובית תמשך ב-2014 אקסלנס כן רואים אופציה להקלה קלה במיסוי לקראת הצעת התקציב לשנת 2015.
נתוני שוק הדיור שהתפרסמו השבוע מאותתים כי הביקושים ממשיכים לשבור שיאים חדשים. ברבעון השני נרשם שיא כל הזמנים של מכירות דירות בהיקף 32,000. הגידול בעסקאות נבע בעיקר מעלייה חדה של 30% בעסקאות של זוגות צעירים. מעניין לציין כי הגידול החד היה דווקא ביישובים קציר-חריש ובית"ר-עילית. גם המשקיעים עצמם לא נחו הרבעון והגדילו בכ-20% את רכישת הדירות. יחד עם זאת, משקל המשקיעים הוסיף לרדת והגיע לשפל מאז 2003. גם נתוני ביצועי המשכנתאות שהתפרסמו השבוע הראו כי הביקושים ממשיכים להיות גבוהים והסתכמו באוגוסט בכ- 4.8 מיליארד ש"ח.
המגמה הירוקה ממשיכה בדומה לאפיקים האחרים בבורסה. התל בונד השקלי "פיגר" מאחור עם עליה של 0.2%. המרווחים שמרו על רמות יציבות ובחלק מהענפים גם הצטמצמו מעט. בחו"ל המגמה מקדימה את השוק הישראלי. כפי שראינו במקרים דומים בעבר, עליית תשואות חדה באפיק הממשלתי גוררת תחילה פתיחת מרווחים בקונצרני, ולאחר התייצבות התשואות, המרווחים מצטמצמים. בשבוע החולף, בתמיכת העליות בשווקי המניות, אקסלנס מצפים לצמצום מרווחים הן באגרות המדורגות בדירוג השקעה והן ב-High Yield. הסנטימנט החיובי ממשיך לתמוך בשוק ההנפקות בארץ. גם ספטמבר ממשיך את המגמה עם עוד אגרות לא מדורגות שמצטרפות לחגיגת ההנפקות. חלון ההזדמנויות שנוצר לחברות הקטנות וה’מסוכנות’ יותר מאפשר להן למחזר חוב ולשפר את מצבן.