אקסלנס מגיבים לתוצאות בנק דיסקונט, אשר פרסם לפני זמן קצר דוחות עם רווח נקי של 263 מש"ח, מעל לצפי של 247 מש"ח (ומעל הקונסנזוס שצפה לרווח נקי של כ-210 מש"ח), המשקף תשואה על ההון של כ-8.9%. אך כמו ברבעונים הקודמים, הרווח הגבוהה יחסית נובע בעיקר מהחזרי מס ורווחי הון גבוהים מאוד (197 מש"ח רק ממכירת אג"חים ברבעון, ועוד כ-24 מש"ח ממכירת וייז). בנטרול הרווחים החד פעמיים (שכנראה כבר לא יחזרו באותו קנה מידה ברבעונים הקרובים) ובנרמול שיעור המס וההוצאות החד-פעמיות, הרווח הנקי היה נמוך משמעותית, והיה משקף תשואה על ההון של כ-4-5% בלבד.
אך עיקר העניין צריך להיות מפונה לפרישתו המפתיע של מנכ"ל הבנק. אקסלנס מעריכים כי ההחלטה בעת הזאת, באמצע מו"מ עם ועד העובדים על הסכם שכר חדש, ובאמצע דיונים קדחתניים על מכירה אפשרית של חברת הבת האמריקאית כדי סוף סוף לפתור את מגבלות ההון הממשיכים לאיים על הבנק, מעלה אצלנו חששות כבדות. האם פרשיתו טרם-עת היא סוג של הודאה בכישלון? סימן לתסכול בעלי הבית על התקדמות איטית מדי? או חוסר הסכמה מהותית עם היו"ר (והבעלים) על פירוק קבוצת דיסקונט ועל הדרך לפתור את בעיותיה? אקסלנס כמובן לא יודעים, ומכבדים את החלטתו לפרוש "מסיבות אישיות ומשפחתיות, אבל חייבים לתהות, מה המנכ"ל יודע שהמשקיעים עוד לא יודעים? קשה להאמין שמדובר על בשורה טובה לבנק.
דיסקונט פרסם הבוקר דוח עם רווח נקי מעל לצפי של 263 מ’ ₪ (צפי 247 מ’ ₪) בעיקר כתוצאה מרווחי מסחר גבוהים מאוד (197 מש"ח), ומשיעור מס נמוך (28%). התשואה להון ברבעון עמדה על 8.9% (צפי 8.3%), עם זאת, רווחי הון הקשורים לשוק ההון תרמו חלק דרמטי של כ-241 מ’ ₪ (כ-75% מהרווח לפני מס), כך שהתשואה להון על פעילות הליבה של הבנק עומדת על כ- 4%-5%.
הרווחים חד פעמיים היו משמעותיים ברבעון בדיסקונט. בנטרול תרומת קופות פיצויים (כ-20 מ’ ₪), רווחי מסחר (221 מ’ ₪) והחזרי מס (14 מ’ ₪) ובנרמול בונוסים (כ-25 מש"ח לרבעון לעומת כ-60 מש"ח ברבעון הנוכחי) אקסלנס מעריכים את הרווח הנקי המנורמל של הבנק בכ- 130 מ’ ₪.
אקסלנס סבורים כי נושא העלויות ממשיך להיות בעיה בבנק. למרות הרווחים הגבוהים מאוד משוק ההון יחס יעילות ה- 77% ברבעון הראשון. בנטרול ההכנסות מגורמים חד פעמיים, יחס היעילות היה מציג תמונה בה יחס משמעותית יותר גבוה למרות תהליכי ההתייעלות בהם נקטה הנהלת הבנק. עם הפגיעה הפוטנציאלית בהכנסות כתוצאה מרגולציה, המצב הכלכלי נושא העלויות נותר הסיכון העיקרי.
האשראי ממשיך לרדת, עלויות אשראי ממשיכים להיות גבוהים יחסית כאשר סך הסיכון האשראי הבעייתי עלה ב 6%, מגבלת ההון ממשיכה להעיב על תוצאות הבנק, וכתוצאה, האשראי ממשיך להצטמצם (ירד בעוד 0.9% ברבעון לאחר ירידה של כ-1.2% ברבעון הראשון). גם איכות האשראי לא ממש משתפר, וסה"כ הסיכון האשראי הבעייתי גדל ב-6% ברבעון. גם עלויות האשראי הפתיעו קצת לרעה, וממשיכים להיות גבוהים למערכת עם 48 נ"ב.
אמנם ייתכן והירידות האחרונות מייצרות הזדמנות קנייה לטווח הקצר, לטווח הביניים אקסלנס ממשיכים לחשוש ממגבלות ההון (באזל 3 ו- 19IFRS), השפעת מכירת הבינלאומי, מכירה אפשרית של אי די בי ניו יורק ויחס היעלות נמוך בבנק. אקסלנס משמרים המלצת תשואת שוק.