לאומי מפרסמים תגובה לדוחות שטראוס, אשר פרסמה עוד רבעון חזק מאוד. הרווח התפעולי עלה בשיעור של 48% מול הרבעון המקביל, והרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות עלה ב- 117% (נתונים על פי דו"חות פרו-פורמה). עם כל השמחה שיש בכך, אין מנוס מלהכניס את השיפור המרשים הזה לתוך הקונטקסט הנכון ו’לקלקל’ מעט את החגיגה: 70% מהשיפור ברווח התפעולי של הקבוצה מקורו במגזר הקפה, ורוב השיפור שם נבע מהפעילות בברזיל. הבסיס הצר לשיפור מטריד את כלכלני לאומי במידת מה, במיוחד כאשר אינם מאמינים כי הרווחיות בברזיל מייצגת.
מניות המזון נראות יקרות. סקטור מוצרי הצריכה הבסיסיים ניהנה מביצוע יתר בארץ ובחו"ל השנה, אך לאומי סבורים כי זה משקף בעיקר העדר אלטרנטיבות לתשואות בטוחות יחסית בסביבת הריביות הנוכחית. מגמה זו מרמזת כי בטווח היותר ארוך הסקטור יסבול מתשואות חסר, כאשר המכפילים מגיעים לרמות גבוהות מדי, ו/או כאשר התשואות הארוכות תעלנה.
מגזר הקפה היה המגזר המככב - הרווח התפעולי זינק 72% מול הרבעון המקביל, שיפור שרובו מגיע מהשוק הברזילאי. המכירות בברזיל גדלו ב- 23% (בנטרול השפעת המטבע), ושיעור הרווח התפעולי עלה מ-4.5% ל-11.9%.
ללא ספק, החברה פועלות נכון בברזיל. נתח השוק שלה ממשיך לגדול, אך בו זמנית היא גם שמה יותר דגש על הרווחיות. עם זאת, רוב השיפור בשוק הזה מוסבר על ידי הירידה החדה במחירי חומר הגלם, ובעלייה ברמת האינפלציה בברזיל (אינפלציה בדרך כלל מטיבה עם שוק המזון). לאומי אינם מצפים (או מוכנים לחזות) עלייה בחזרה במחירי הקפה, אולם קפיצה כה גדולה ברווחיות, בתקופה כל כך קצרה, לא נראית ברת-קיימא. לכן, בעוד שלאומי מעלים משמעותית את שיעור הרווחיות המייצגת בברזיל, הם לא מצפים שהוא יישאר ברמתו הנוכחית - עם הזמן, התחרות החריפה בתחום תשחק אותו.
מעבר לברזיל, תוצאות המגזר היו פחות מרשימות. פה חשוב לציין את השוק הרוסי, בו מתרחשת מלחמת מחירים עזה שהובילה לקיטון של 9% במכירות (20% כולל השפעות המטבע) מול הרבעון המקביל. כפי שנכתב בעבר, אמנם יש בשוק הרוסי פוטנציאל רב, אך שטראוס פעולת כאן בעיקר בשוק הקפה הנמס - בו התחרות מול ענקיות התעשייה (כמו נסטלה) קשה במיוחד. לאומי מזכירים כי שטראוס בחרה לפעול בשוק הקפה הקלוי והטחון בשל הקושי להתחרות מול ענקיות שוק הנמס.
התוצאות במגזר המקומי היו מעורבות. סך הצמיחה הייתה נמוכה מהצמיחה בשוק, עובדה שמרמזת על אובדן נתח שוק. תחום התענוג והנאה ממשיך להציג שיפור יפה ברווחיות התפעולית, אשר עלתה מ-13.4% במחצית הראשונה של 2012 ל-14.4% בתקופת הדו"ח. מה שיותר מדאיג זה תחום הבריאות ואיכות החיים (בעיקר המחלבה), שם המכירות גדלו ב-1.7% בלבד בעוד שהרווחיות התפעולית נותרה כמעט ללא שינוי )9%( , חרף עליות המחירים ברבעון הרביעי של 2012.
המחלבה החדשה של טרה מפרה את שווי המשקל בשוק החלב, ותוביל לתקופה ארוכה של תחרות מוגברת. סביר, או אולי בלתי נמנע, שתנובה ושטראוס יאבדו נתח שוק ויסבלו משחיקת רווחיות. סברה ואובלה. לסברה היו תוצאות טובות, ופעילות זו ממשיכה להוות מנוע צמיחה חשוב בקבוצה.
שיתוף הפעולה היותר חדש בתחום, אובלה, גם מראה סימנים מעודדים במומנטום הצמיחה.
שיעור הצמיחה בפעילות המים השתפר, כנראה לאור ניצנים ראשונים של מכירות באנגליה וסין. הירידה בהפסד התפעולי של פעילות זו הייתה גם היא מעודדת. עם זאת, פוטנציאל שיתופי הפעולה בחו"ל נותר עדיין בסימן שאלה.
לאומי מעלים את מחיר היעד מ-52 ש"ח ל-55 ש"ח, בעיקר בשל הערכתם לפעילות הקפה. המניה נסחרת כעת כ-11% מעל מחיר היעד שלהם, ולכן לאומי מותירים המלצתם על ’תשואת חסר’.