לאומי שוקי הון מפרסמים סקירת אג"ח שבועית, וקובעים כי הצמיחה הגבוהה ברבעון השני נראית בבחינת אירוע חד פעמי, בהסתכלות ארוכת טווח יותר נראה כי קצב הצמיחה לא השתנה מהותית ב 6 הרבעונים האחרונים.
לאומי סבורים כי הרכב הצמיחה בעייתי: הצמיחה נשענת בעיקר על צריכה ציבורית והקדמת צריכה על ידי משקי הבית לפני העלאות המיסים, וכנגד ירידה בהשקעות בענפי המשק וקיפאון בייצוא.
בניגוד לציפיות השוק, לאומי סבורים כי בנק ישראל יוריד הריבית פעם נוספת לקראת סוף השנה על רקע ההאטה בפעילות במשק, התיסוף הריאלי המתמשך של השקל, הירידה בסביבת האינפלציה בהמשך השנה, והמשך ההרחבה המוניטארית בעולם.
פרמיית הסיכון של ישראל, כפי שמשתקפת בשוק ה CDS ובמרווח בין איגרות החוב הארוכות של ישראל מול ארה"ב, שבה לעלות. נראה כי העלייה עלולה להימשך.
בקרב חברי הפד יש בסך הכול תמימות דעים בדבר הצורך להפחית כמות הרכישות החודשית במסגרת QE3, אולם לא ברור עדיין העיתוי.
ריבית בנק ישראל צפויה לרדת עוד פעם אחת השנה ובכל מקרה סביבת הריבית צפויה להיוותר נמוכה עוד תקופה. לפיכך לאומי ממליצים לנצל את עליית התשואות השבוע ולרכוש שקלים לא צמודים בטווח של 3- 5 שנים, ובעיקר הסדרות ממשק 516 – ממשק 118.
לאור העלייה החדה יחסית בריביות ה –IRS (ראה הרחבה בהמשך) מומלצת מכירת IRS בחלק הקצר של העקום.
על רקע ירידת המרווח בין אג"ח ממשלת ישראל לאג"ח ממשלת ארה"ב בטווח של 10 שנים לרמה של כ - 1.1%, לאומי סבורים כי השפעת המשך עליית תשואות בעולם על שוק האג"ח המקומי תלך ותגבר, נראה כי ירידת המרווח מוצתה והסיכון הינו לעלייה מחודשת במרווח. העלייה במרווח עלולה לעלות בצורה חדה למדי במידה ונראה עלייה נוספת במתח הגיאו פוליטי באיזורינו.
תלילות העקומים גבוהה מאוד אולם על רקע האפשרות להורדת ריבית נוספת לקראת סוף השנה נראה כי לא תחול ירידה משמעותית בתלילות, אם בכלל, בתקופה הקרובה.
סביבת האינפלציה צפויה לנוע סביב אמצע יעד יציבות המחירים של בנק ישראל (1-3 אחוז) ובהמשך השנה אף מתחת לכך, לפיכך לאור העלייה בציפיות האינפלציוניות הגלומות בשוק, מומלצת אחזקה עודפת בשקלים הלא צמודים. עקום הציפיות האינפלציוניות תלול למדי, ולכן לאומי נוטים להמשיך ולהעדיף החזקת צמודי המדד בעיקר בחלק הקצר של העקום, קרי סדרות ממצמ 614 עד ממצמ 517, סדרה גליל 5472 מומלצת בעיקר.
פוזיציית שורט על אג"ח ממשלת ארה"ב ממשיכה להיות מומלצת כרכיב ביטוחי לתיק האג"ח הממשלתי המקומי.