כלכלני בנק לאומי ממליצים על חשיפה גבוהה לאפיק המנייתי. תוך הערכה שרמת המחירים של שוקי המניות בעולם עדיפה ביחס לאג"ח הקונצרני. יחד עם זאת, רמת הסיכון עולה ככל שנמשכת העלייה במכפילי הרווח בשוקי המניות.
למרות המגמה השלילית הנוכחית במדד המניות של השווקים המתעוררים, הם ממליצים שלא להקטין את החשיפה לפלח זה. להערכתם, השיפור המתון בכלכלות ארה"ב ואירופה, עשוי להביא בהמשך השנה לעלייה בקצב הצמיחה בשווקים מתעוררים, בדגש על מדינות שמייצאות מוצרי צריכה לשווקים המפותחים. בנוסף, במספר מדינות מתעוררות, תמחור שוק המניות הינו נמוך באופן שכבר מגלם סיכון להאטה נוספת בקצב הצמיחה.
הם מעריכים כי התשואות בחלק הארוך של העקומים המרכזיים בחו"ל, וכפועל יוצא מכך גם בשוק המקומי, צפויות להמשיך ולעלות, בטווח הזמן הבינוני (לאורך השנתיים-שלוש הקרובות), וזאת כתלות בהמשך השיפור בכלכלת ארה"ב (ובמידה מסויימת גם בכלכלת אירופה). על מנת לצמצם את סיכון המח"מ, הם ממליצים להימנע מהשקעה בחלק הארוך של עקומי האג"ח לסוגיהם (ממשלתי וקונצרני, הן בחו"ל והן בשוק המקומי). עם זאת, על האפיקים הממשלתיים (בחו"ל ובישראל) עשויות להיות בזמן הקרוב השפעות ממתנות הנובעות מרמת התלילות הגבוהה מאוד של העקומים.
ללקוחות ישראליים, הם ממליצים להימנע מאג"ח ממשלתיות של המדינות המפותחות המרכזיות (ארה"ב, גרמניה, יפן). לגבי אג"ח ממשלת ישראל, אנו ממליצים על החזקת חלקו הממשלתי של התיק במח"מ בינוני-קצר תוך שמירה על תמהיל מאוזן בין האפיק הצמוד לזה השקלי.
הם ממליצים על החזקה נמוכה באג"ח קונצרני בחו"ל, תוך התרכזות בדירוגים נמוכים (רמת סיכון גבוהה) ומח"מ קצר. לנוכח רמת המרווחים הנמוכה באפיק הקונצרני בישראל, אנו ממליצים להתמקד בסדרות של חברות תזרימיות בדירוגי השקעה בינוניים ובעלות מח"מ קצר (עד 3 שנים). להלן סקירת הבורסה שפרסמו:
מתחילת השנה הפגין השוק המקומי ביצועי חסר לעומת השווקים העולמיים. השבוע, לעומת זאת, המדדים המקומיים אפילו עלו מעט, בעוד המדדים העיקריים בחו"ל רשמו ירידות. ניתן להסביר את האיתנות היחסית באמצעות שני גורמים. הראשון הוא המשך עונת הדוחות לרבעון השני של השנה, במסגרתה חברות מובילות רבות הציגו תוצאות טובות. נכון לעתה פרסמו 55 חברות ממדד תל אביב 100 דוחות לרבעון השני של השנה.
מרבית החברות שדיווחו השבוע הציגו התייעלות תוך קיטון או יציבות בהכנסות ועלייה ברווח הנקי, כלומר בלטה מגמת ההתייעלות בחברות המובילות. הסיבה השנייה היא פרסום נתוני המאקרו החיוביים ובראשם הצמיחה המפתיעה ברבעון השני (5.1% בחישוב שנתי, כאשר עיקר העלייה נובעת מרכיב הצריכה הפרטית, ומרכיב הצריכה הציבורית). עם זאת, ייתכן כי הגידול ברכיב הצריכה הפרטית נבע מהקדמת רכישות טרם העלאת המע"מ ביוני, כך שיתכן "קיזוז" ברכיב זה ברבעון השלישי של השנה.
במקביל, פורסם המדד המשולב לחודש יולי אשר עלה ב- 0.2%, ועודכנו כלפי מעלה הנתונים החודשיים של המדד המשולב, מחודש מרץ ועד חודש יוני. עיתוי פרסום נתוני המאקרו החיוביים תמך בשוק המקומי, וזאת לאחר תקופה לא מבוטלת בה חששו המשקיעים מהשפעתה השלילית של הכלכלה הריאלית על שוק המניות. יחד עם זאת, נציין כי אנו לא צופים האצה בקצב הצמיחה של הכלכלה הישראלית (בניטרול תרומת הפקת הגז הטבעי).
במבט רחב יותר, נראה שתופעה זו, בה שוק המניות המקומי מפגין יציבות בהשוואה לעולם, בולטת מתחילת השנה, הן בתקופה של עליות והן בתקופה של ירידות: גם ב"תיקון" הקודם של שוק המניות העולמי, בחודשים מאי-יוני, הירידות בתל אביב היו מתונות הרבה יותר. באופן דומה, בחודשים בהם נרשמו עליות חדות במדדי המניות בעולם, מדדי תל אביב פיגרו אחר המדדים בחו"ל. הסבר אפשרי לתופעה זו יכול להיות מיעוט פעילות של זרים בבורסת תל-אביב, מתחילת השנה. אנו ממשיכים להמליץ על השקעה באפיק המנייתי בשוק המקומי, אם כי במשקל נמוך בהשוואה לחשיפה המומלצת למניות חו"ל.