אקסלנס ברוקראז’ מגיבים לדוחות קבוצת עזריאלי, אשר פרסמה הבוקר את תוצאות הרבעון השני של 2013. התוצאות טובות ומצביעות על המשך של צמיחה בכל הפרמטרים, כמו ברבעון הראשון, הצמיחה היא בשעורים נמוכים מן העבר ואקסלנס מעריכים כי צריך להתרגל לכך (ביחס לצמיחה מנכסים זהים). הפוטנציאל בחברה הוא גדול ויבוא לידי ביטוי משני מקומות עיקריים:
ייזום נרחב: לחברה 8 פרויקטים בהקמה בהיקף של כ- 5.5 מיליארד שקל (עד היום הושקעו 1.6 מיליארד מתוכם) סיום פרויקטים אלו הצפוי בשנים הקרובות יביא לגידול דרמטי בשטחי ההשכרה של החברה ובהכנסות כמובן.
שחלוף חובות לסביבת הריבית של היום תביא לקיטון משמעותי בהוצאות המימון: נכון להיום 70% מהחוב של החברה (בהיקף של כ- 3 מיליארד שקל הוא צמוד מדד בריבית ממוצעת של 4.62% ובמח"מ יחסית קצר) ההלוואה החדשה אותה נטלה החברה ממחישה סעיף זה ביתר שאת ותביא לקיטון נוסף של כ- 35 מ’ שקל בשנה בהוצאות המימון.
החברה מציגה גידול של 3% ב- NOI. הגידול במגזר הקניונים עומד על כ- 2% ובמשרדים עומד על כ- 4% (same property).
בהסתכלות עתידית, אקסלנס מעריכים כי החברה תתקשה להציג צמיחה גבוהה בנכסים הקיימים והמשך צמיחה של 2% - 3% ב- same property NOI תהיה תחזית ריאלית שתבוא בעיקר בשל ההצמדה למדד של חוזי השכירות.
עם זאת עיקר הצמיחה של החברה ב- 4 השנים הקרובות תבוא מפעילות הייזום והפיתוח הנרחבת מאוד שהחברה נמצאת בה.
הפרויקטים הצפויים להסתיים עד שנת 2016 יעסיקו את החברה הן ברמת הפיתוח והביצוע ובעיקר ברמת השיווק, עיקר המאמצים להערכתנו יכוונו לתחום המשרדים שנראה כמאתגר יותר מהתחום המסחרי בשנים הקרובות. סיומם של הפרויקטים הנ"ל יגדילו את מצבת נכסי החברה בישראל בכ- 300 אלף מ"ר כמעט ויכפילו את מגזר המשרדים ויקטינו את תמהיל הקניונים מסך הנכסים.
עזריאלי עובר לדיור מוגן – החברה מדווחת כי היא שואפת להתרחב ולפעול בתחום של דיור מוגן ע"י ייזום עצמי.
אקסלנס סבורים כי תוצאות החברה טובות, הצמיחה נמשכת ותמשך גם בעתיד בעיקר בשל תנופת הפיתוח האדירה בה נמצאת החברה, שחלוף חוב צמוד יקר (היסטורי) של החברה בשנתיים הקרובות יביא לחסכון של עשרות מיליוני שקל בהוצאות המימון מה שיגדיל את הרווחיות. ולא בא עדיין לידי ביטוי במודל הערכת השווי שלהם, הגוזר למנייה מחיר של 122 שקל. אקסלנס נותרים בהמלצת קנייה.