הפועלים ממשיכים להמליץ על חשיפה בינונית ברכיב המנייתי בתיק ההשקעות

כלכלני בנק הפועלים ממשיכים להמליץ על חשיפה בינונית ברכיב המנייתי בתיק ההשקעות. כלכלני הבנק מפרסמים סקירת שוק מקומי בדגש על המגמה המעורבת שנרשמה בשבוע האחרון בבורסה בתל אביב, ומציינים כי מחזורי המסחר עודם נמוכים, בהעדר קטליזטורים משמעותיים לשוק המניות. סטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף ממשיכות להיות נמוכות מאוד, ולנוע סביב רמה של 11%-9% בממוצע. רמה זו מגלמת את התנודתיות הנמוכה מאוד בשוק, ואת תחושת השקט השוררת בקרב הפעילים.

כלכלני פועלים סבורים כי גם בחודשיים הקרובים תימשכנה החולשה בנפח המסחר בשוק והתנודתיות הנמוכה, בשל חופשות הקיץ שנוהגים לקחת פעילים רבים באוגוסט (תופעה כלל עלומית), ובשל חגי תשרי שיחולו השנה מוקדם יחסית (תחילת ספטמבר). העדר קטליזטורים לשוק יקשו על התרחבות בנפח המסחר ועל קביעת מגמה מבוססת לשוק בטווח הקרוב.

בשלב זה כלכלני בנק הפועלים מתקשים לזהות את המנועים אשר יביאו לביסוס מגמה חיובית בת קיימא בשוק המניות המקומי. נתוני המאקרו מצביעים על האטה במשק, כשדוחות החברות, אשר החלו להתפרסם בשבוע האחרון, ימשיכו ללוות את המשקיעים בשבועות הקרובים, ואלו צפויים להערכתם להמשיך ולהציג האטה בפעילות החברות. מעט הדוחות שכבר פורסמו עד כה היו בהתאם לציפיות המוקדמות, והציגו צמיחה מתונה בחלק מהחברות, ונסיגה בחלקן האחר. מנגד, רמות המחירים בשוק סבירות, ומצביעות על עדיפות למכשיר המנייתי על פני האג"ח הקונצרני בראיה לטווח הבינוני והארוך.

לאור זאת, בפועלים ממשיכים להמליץ על חשיפה בינונית ברכיב המנייתי בתיק ההשקעות, כשאת החשיפה המנייתית מומלץ לבצע דרך מדדים, ופחות דרך מניות ישירות. מבין המניות השונות, בפועלים רואים העדפה להשקעה במניות דפנסיביות ובמניות המאופיינות בחלוקת דיבידנד גבוהה, אשר תפצה על הדשדוש שיאפיין להערכתם את השוק גם בטווח הקרוב. כמו כן, הם סבורים כי את הסיכון בחשיפה לחברות עדיף ליטול באמצעות מניות על פני אג"ח קונצרניות.

כלכלני הפועלים מציינים כי הכנסה חריגה ממסים משפרת את התמונה התקציבית השנה - נתוני החודשים האחרונים הושפעו מעסקאות חד-פעמיות, מהקדמת רכישות בשל העלאת שיעור המע"מ וכמובן מעלייה במסים העקיפים, ולכן לא ניתן לגזור מהם לגבי ההמשך. הגירעון התקציבי צפוי להיות השנה כ-4% מהתוצר לעומת יעד של 4.65%. מציינים כי נרשמה עלייה מתונה מאוד במספר משרות השכיר – 0.5% במונחים שנתיים.

בנק ישראל שב לרכוש מט"ח בכמה מאות מיליוני דולרים. שער החליפין האפקטיבי נמצא ברמות הנמוכות ביותר בהן החלה רכישת המט"ח.

מדד יולי צפוי לעלות ב- 0.2%. האינפלציה ב- 12 החודשים הקרובים צפויה להסתכם ב- 1.7%.

נוכח התחזקות השקל מול סל המטבעות והיציבות במחירי הדירות בשני הסקרים האחרונים כלכלני הבנק לא מוציאים מכלל אפשרות שהריבית תופחת פעם נוספת במהלך החודשים הקרובים.

באשר לאגרות החוב הממשלתיות, השקליות וצמודות המדד נסחרו בסיכום שבועי במגמה חיובית קלה. מגמה דומה של עליות נרשמה בשוק אגרות החוב הקונצרניות.

המק"מ לשנה, אשר הונפק השבוע בתשואה של 1.19% נסחר כעת בתשואה של 1.16%, ומגלם ריבית של 1.06% שנה קדימה, המק"מ מוסיף להוות חלופה לצרכי נזילות.

חרף תוספות התשואה הנמוכות יחסית מעל המק"מ, ניתן להוסיף ולשלב, באופן הדרגתי ומתון, אג"ח ממשלתיות וקונצרניות בריבית משתנה.

תשואת השחרים ירדה במקצת לאורך כל העקום בשבוע האחרון (2.2% במח"מ של כ- 4.1 שנים ו-2.92% במח"מ של כ-5.7 שנים). תשואת אגרת החוב של ממשלת ארה"ב ל- 10 שנים נסחרת בתשואה של 2.59%. תלילות עקום התשואות השקלי נותרה ברמה גבוהה של כ-2.53%. פער התשואות בין אג"ח ממשלת ישראל לעשר שנים לזו האמריקאית נותר ללא שינוי כמעט ברמה של 115 נקודות בסיס. ברכיב זה מומלצת השקעה במח"מ של כ-5 שנים.

ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון נותרו כמעט ללא שינוי לאורך כל העקום בהשוואה לציפיות ששררו בשבוע שעבר. בטווח הקצר מסתכמות הציפיות סביב רמה של 1.7%, ובטווחים הבינוני והארוך סביב רמה של 2.35% ו-2.50% בהתאמה. עפ"י תחזית המחלקה הכלכלית של הבנק, שיעור האינפלציה ל-12 החודשים הקרובים צפוי כאמור להסתכם ב-1.7%. בפועלים סבורים כי השקעה באג"ח ממשלתיות צמודות מדד לטווח הקצר אינה אטרקטיבית. ככלל, הם מעדיפים השקעה באפיק זה במח"מ הבינוני והארוך (מח"מ 5 ומעלה). זאת, תוך שימת דגש מיוחד על פרופיל הסיכון של כל משקיע, על רקע עלייה מסוימת ברמת הסיכון הנלווית לאפיק זה בעקבות סביבת התשואות העולות בשוק האג"ח הממשלתיות בארה"ב.

תשואות מדדי התל בונד 20 ו-40 ירדו במקצת בשבוע האחרון, והמדדים מגלמים תשואה פנימית של כ- 1.36% ו- 1.37% בהתאמה. המרווחים מעל אגרות החוב הממשלתיות של מדדי התל בונד 20 ו-40, התרחבו במקצת ונמצאים ברמות של כ-134 ו- 143 נקודות בסיס בהתאמה. תשואת מדד תל בונד צמודות עומדת על 1.45% ובמרווח של 155 נ"ב מעל אגרת החוב הממשלתית. באפיק הקונצרני, כלכלני הבנק מעריכים כי רמת המרווחים אינה מייצגת באופן הולם את סיכון האשראי של החברות, שעלתה, ולכן צופים תנודתיות באפיק זה.

לסיכום, שוק אגרות החוב הממשלתיות בארה"ב וסביבת התשואות העולות בו, משפיעים כיום ביתר שאת על שוק האג"ח הממשלתי בישראל. לפיכך, כלכלני הפועלים ממליצים לשמור על מרכיב נזילות גבוה. כתחליף נזילות, ולאור הצפי למדדים חיוביים בתקופה הקרובה ניתן לנצל את מגן המס הגלום בהשקעה בקרן כספית. באפיק השקלי הם ממליצים על השקעה במח"מ של כ-5 שנים בריבית הקבועה, וכן לשלב באופן הדרגתי ומתון, אג"ח בריבית משתנה. באג"ח הממשלתיות עדיפה השקעה במח"מ 5+, תוך שימת דגש מיוחד על רמת הסיכון של כל משקיע ושילוב אג"ח קונצרניות באמצעות בחירה סלקטיבית של אג"ח בדירוג A ומעלה, במח"מ קצר בינוני ובעלות סחירות גבוהה.