כלל פיננסים על איזיצ’יפ: בשנים הקרובות תציג קצב צמיחה מואץ, רווחיות גבוהה וגידול משמעותי של נתח השוק

 כלל פיננסים מגיבים לפרסום הדוחות של איזיצ’יפ, אשר דיווחה רבעון שני והנחיות בצפי עם אופטימיות זהירה וציפיות לצמיחה בהמשך השנה. הנהלת החברה הייתה חיובית והמשיכה להצביע על סביבה עסקית משתפרת. עם שני רבעונים טובים ותחזית טובה לרבעון השלישי כלל פיננסים רואים ב- 2013 כשנת המפנה עם תחילת תהליך הצמיחה, אחרי שנתיים מאכזבות. כלל משאירים את התחזיות השנתיות כמעט ללא שינוי ונשארים עם המלצת קניה ומחיר יעד של $37. הם מזכירים כי הציפיות לרבעון טוב היו מתומחרות במניה שעלתה 50% בשלושת החודשים שקדמו לדוח הרבעוני.

איזיצ’יפ דיווחה רבעון שני בצפי עם $16.7m הכנסות, +10%. הנתח של סיסקו מההכנסות עלה לשיא חדש של 46% או $7.7m, שהוביל למרווח גולמי של 86% ואשר יחד עם ירידה קלה בהוצאות הביא לרווח-למניה של $0.29, מעל הקונצנזוס של $0.27. איזיצ’יפ גם ממשיכה להגדיל את קופת המזומנים שתפחה ל- $182m בסוף הרבעון (כ- 20% משווי החברה).

איזיצ’יפ הנחתה להכנסות של $18.5m לרבעון השלישי, +11% רבעוני, עם מרווח גולמי של 83% אשר מצביע על רבעון עם נתח שוק של מעל 40% לסיסקו. כלל מעלים מעט את התחזית שלהם ל- $18.5m/$0.31, מ- $18.1m/$0.30.

עם שני רבעונים טובים, הכנסות NP-4 מכל הלקוחות, סימני CapEx משתפרים ודגימות ראשוניות של ה- NP-5 (שצפוי להיות בייצור תוך שנה) כלל מעריכים כי איזיצ’יפ עלתה על דרך המלך אחרי שנתיים מאכזבים של עיכובים ודחיות. ה- NP-4 ייצג מעל 50% מההכנסות הרבעון אך פחות מכך בכמות הצ’יפים (volume) ההפרש נובע ממחירו הגבוהה. ה- NP-4 צפוי להיות המוצר המוביל ומנוע הצמיחה בשנים הקרובות כאשר ה- NP-5 צפוי להתחיל את תהליך ה- ramp-up רק לקראת סוף שנה הבאה.

התלות במספר מועט של לקוחות והשלב המוקדם של צמיחת ההכנסות עדיין יוצרים חוסר ודאות לגבי קצב ההתאוששות אך החברה ממשיכה להביע אופטימיות זהירה עם סביבה עסקית משתפרת, אם כי עדיין בעיקר בארה"ב. כלל מעריכים כי ההכנסות, ובעקבותיהם הרווחיות, ימשיכו להשתפר במהלך השנה ושנה הבאה ומשאירים את המודל השנתי של 2013 ו- 2014 כמעט ללא שינוי עם הכנסות ורווח-למניה של $72m / $1.20 ב- 2013, מעל 30% צמיחה YoY. ל- 2014 כלל פיננסים ממדלים 26% צמיחה בהכנסות ל- $90m ורווח-למניה של $1.48.

בשורה תחתונה, בשנים הקרובות כלל פיננסים מעריכים כי איזיצ’יפ תציג קצב צמיחה מואץ עם רווחיות גבוהה תוך גידול משמעותי של נתח השוק. כלל מקנים לחברה מכפילים כנהוג בחברות צמיחה דומות עם מחיר יעד של $37 על P/E של 25x על 2014 או 21x בניכוי $182m מזומן נטו.