בכלל פיננסים ברוקריג’ מעריכים כי בשנים הקרובות איזיצ’יפ תציג קצב צמיחה מואץ עם רווחיות גבוהה תוך גידול משמעותי של נתח השוק. הם מקנים לחברה מכפילים כנהוג בחברות צמיחה דומות עם מחיר יעד של 37 דולר על P/E של 25x על 2014 או 21x בניכוי 168m דולר, מזומן נטו.
לאחר כמה רבעונים סוערים אנו מצפים לרבעון ללא הפתעות. אנו מצפים לתוצאות בהתאם להנחיות, תחזית לרבעון 3Q13 בין $17.5m-$18.5m, המשך מגמת השיפור ב- CapEx, והכנסות ייצור ראשוניות מחוואוי. אנו לא טוענים כי נגמרו המוקשים בדרך אבל כן מצפים לרבעון טוב עם שיפור בראות להמשך השנה. עם זאת, סביר כי גם רבעון טוב מתומחר במניה בהתחשב בעליה של מעל 40% בשלושת החודשים האחרונים.
שיפור בסביבה העסקית. מפגישות שערכנו עם ההנהלה ומהדוחות של החברות בתעשייה (כגון ג’וניפר ו- F5) כמו גם דוחות המפעילים בארה"ב (AT&T ו- Verizon) מצטיירת תמונה מעודדת. נראה כי המומנטום ממשיך להשתפר, מגמות ה- CapEx יציבות ואף עולות במעט והשווקים ממשיכים להצביע על גידול בביקושים אשר ככל שיטפטף מטה בשרשרת המזון יתרום גם לחברות כמו איזיצ’יפ. נציין כי כרגע עיקר החדשות הטובות עדיין מגיעות מארה"ב (טוב ל- CSCO, JNPR, TLAB, ALU) כאשר התחזיות ליבשת הישנה מתחילים להתייצב, וגם אלה חדשות יחסית מעודדות.
מצפים לרבעון בצפי עם הכנסות/רווח-למניה של $16.6m/$0.27. הנחיות החברה לרבעון (אזור ה- $16.5m) בהחלט ברת ביצוע, והאתגר יהיה בהמשך המומנטום וקצב הצמיחה ב- 2H13. הרווחיות של איזיצ’יפ ממשיכה להשתנות בתנודתיות בהתאם לחלקו היחסי של סיסקו אשר צפוי להיות גבוהה הרבעון אחרי 1Q חלש. נציין כי גם ברבעונים חלשים החברה מציגה רווח נקי שכמעט ולא יורד מתחת לרף ה- 40%.
ריכוז לקוחות גבוהה. אנו מצפים להמשך השיפור מסיסקו ו- ZTE עם תרומה ניכרת, אך קצרת טווח, מג’וניפר (מעל 15% השנה). לקוחות אלו הם רק הבסיס וההזדמנות לצמיחה תלויה בהתקדמות והבשלת המכירות אצל אריקסון, טלאבס והחל מהרבעון גם חוואוי. אנו מעריכים כי לאחר המתנה ארוכה חוואוי תייצג אחוזים בודדים מהכנסות הרבעון.
מומנטום. התלות במספר מועט של לקוחות והשלב המוקדם של צמיחת ההכנסות מה- NP-4 עדיין יוצרים חוסר ודאות לגבי קצב ההתאוששות. עם זאת, אנו מאמינים כי ההכנסות, ובעקבותיהם הרווחיות, ילכו וישתפרו במהלך השנה. ההערכות שלנו לרבעון הנוכחי ולרבעון הבא דומות לקונצנזוס כאשר אנו מצפים לעליה חזקה יותר ברבעון הרביעי לרמה שנתית של $71m/$1.18 לאומת קונצנזוס של $69m/$1.11. אנו מעריכים כי הצמיחה המואצת תמשיך לתוך 2014 וממדלים $90m/$1.47, מעט אגרסיבי אך להערכתנו בר השגה (הקונצנזוס ב- $89m/$1.48).