כלל פיננסים חוזרים לסקר את 5 הבנקים הגדולים. שווי השוק המצרפי של חמשתם מגלם מכפיל הון עצמי של 0.77. להערכתם, מכפיל ההון הראוי הינו 0.85, כלומר אפסייד של 10% לסקטור. מחירי השוק מגלמים אפסייד של 16% לפועלים, 6% ללאומי, 12% לדיסקונט, 5% למזרחי, ו- 3% לבינלאומי.
הם מעדכנים את ההמלצות ומחירי היעד שלנו:
פועלים – המלצת תשואת יתר, מחיר יעד 20.0 ₪.
לאומי – המלצת תשואת שוק, מחיר יעד 13.1 ₪.
דיסקונט – המלצת תשואת יתר, מחיר יעד 6.9 ₪.
מזרחי – המלצת תשואת שוק, מחיר יעד 40.4 ₪.
בינלאומי – המלצת תשואת שוק, מחיר יעד 57.0 ₪.
להלן הנקודות העיקריות:
התמחור בעיקר תוצאה של התייעלות – בשנים הקרובות יסבלו הבנקים מסביבת ריבית נמוכה (לפי עקום התשואות) ורגולציה מכבידה. מאידך, התייעלות הבנקים תספיק להצדיק את מחירי המניות. החרפת המצב תחייב העמקת הדיאטה לתוך שומני הבנקים.
תשואת המערכת תתייצב על ממוצע של 7.5% – תשואת 5 הבנקים הגדולים עמדה בממוצע בשנים 1992-2012 על 9.6%, ובשנים 2009-2012 על 9.2%. להערכתנו, בשנת 2013 התשואה להון תעמוד על 8.5%, ובשנים 2014-2016 על כ- 7.5%, תוך שונות בין הבנקים.
פועלים, מוביל בראש – פועלים, הבנק הגדול והיציב בארץ, הינו מכונה בנקאית משומנת תוך יכולת מוכחת לביצוע התייעלות. פועלים צפוי לחלק דיבידנדים שוטפים על בסיס רבעוני. מחירו הנוכחי, ביחס לסיכון, מגלם פוטנציאל לאפסייד הגבוה בסקטור.
לאומי, ייהנה מרווחי הון מני"ע – לאומי צפוי ליהנות השנה מרווחי הון. מאידך, הבנק עדיין לא הוכיח יכולת לבצע התייעלות משמעותית, ובנוסף באזל 3 יגביל את צמיחתו. לאומי לא צפוי לחלק דיבידנדים בשנים הקרובות גם אם ימכור החזקתו בחברה לישראל.
דיסקונט, העתיד לפניו – דיסקונט יסבול מירידת האשראי. מנגד, בעוד שנתיים ייהנה מהלימות הון חזקה, מפרישה טבעית של עובדים ומדיבידנדים משמעותיים (ביחס לשווי השוק הנוכחי).
מזרחי, סוחט את הלימון (משכנתאות) – מזרחי צפוי בתקופה הקרובה להמשיך לצמוח בקצב גבוה הודות למשכנתאות. מאידך, התקופה הטובה לקראת סיום ובשנים הקרובות צפויה דעיכה.
בינלאומי, המחיר מלא – בינלאומי הינו בנק יציב עם תיאבון נמוך לסיכון. תוצאותיו היציבות מגולמות במלואן במחיר המניה, לאחר שעלתה בשנה שעברה (שנת 2012) בשיעור של 61%.
לסיכום אנו ממליצים תשואת יתר על פועלים ודיסקונט, ותשואת שוק על לאומי, מזרחי והבינלאומי.