"בניסיון להתקדם לאישור התקציב בסוף החודש בכנסת נעשו בשבוע שעבר שינויים בחבילת הצעדים הנדרשים כדי לעמוד ביעדי הגירעון שנקבעו. ההשפעה המצטברת של השינויים נטו מסתכמת בקיצוץ של כ-2 מיליארד ₪ בצד ההוצאות והפחתת מסים בסכום זהה. מבחינת השפעה על הצמיחה בטווח הקצר, קיצוץ בהוצאות עדיף על פני הטלת מסים. אף על פי כן, במבט קדימה, החלפת מסים בקיצוצים, במיוחד במשרד התחבורה והחינוך, פוגעת בצמיחה ארוכת הטווח. גם שינויים בתחום המיסוי (הגדלת מס הכנסה דיפרנציאלית) אינם מעודדים את הצמיחה", כך כותבים במיטב -דש בית השקעות בסקירה שבועית שפרסמו.
לדעתם, מאזן הכוחות לפני החלטת הריבית בסוף החודש תומך בהשארת הריבית ללא שינוי. הנתונים הכלכליים האחרונים לא מצביעים לעת עתה על הרעה משמעותית. סביבת האינפלציה נמצאת במסגרת היעד ואינה מחייבת הורדת ריבית נוספת. מבין הגורמים שתומכים בהורדה, נציין את העדכון כלפי מטה בתחזיות הצמיחה של קרן המטבע, אליה מתייחס בדרך כלל בנק ישראל. כמובן ששע"ח של השקל גם הוא תומך בהורדה, אך לא ברור עד כמה לשינויים בריבית יש כעת השפעה על שע"ח. המפקח על הבנקים הביע בשבוע שעבר דאגה מפני המשך גידול במשכנתאות, כאשר הריבית ללא ספק היא אחד הגורמים המשמעותיים שמניעים את הביקוש.
לפי הנתונים הכלכליים שהתפרסמו לאחרונה, לא חל שינוי משמעותי במגמת הצמיחה במשק. קצב הצמיחה נותר די יציב כבר שמונה רבעונים. בעדכון האחרון של התוצר לרבעון הראשון חל שיפור בנתוני היצוא וההשקעות לעומת העדכונים הקודמים. גם המדד המשולב של בנק ישראל שמשקף את הנתונים השוטפים ממשיך להתרחב בקצב חודשי של כ-0.1%, כאשר בחודשים האחרונים בלטו לטובה נתוני היבוא והביקושים הפנימיים במשק.
בתירוץ העלאת המע"מ, בתי עסק הצליחו להעלות מחירים של מוצרים ושירותים רבים בחודש יוני. במיוחד בלטו העליות במזון שתרומתו למדד המחירים בשנה האחרונה הייתה בין הגבוהות. משקל הסעיפים במדד שהמחיר שלהם עלה, הגיע בחודש יוני קרוב ל-90%, שיא מאז תחילת התצפיות בשנת 2010. עובדה זו מעידה שהביקושים לא היו כל כך חלשים, כך שהסוחרים הצליחו לגלגל את ההתייקרויות על הצרכן. גם נתוני המכירות הקמעונאיות שהתפרסמו בשבוע שעבר הצביעו על המשך התרחבותן ואף על התחזקות המגמה.אנו צופים שהאינפלציה בשנה הקרובה תסתכם ב-1.8%, כאשר המדד של חודש יולי צפוי לעלות ב-0.2% ושל חודש אוגוסט ב-0.5%. הציפיות שמגולמות בשווקים בטווחים הקצרים נמוכות משמעותית לעומת התחזית שלנו. לכן אנו ממליצים על העדפה לאפיק הצמוד בטווחים אלו.
שוק המק"מ מגלם סבירות די גבוהה להורדה נוספת של הריבית. כפי שפירטנו בחלק המאקרו של הסקירה, אנו מעריכים שהריבית של בנק ישראל תישאר ללא שינוי בחודש הקרוב. השיקול העיקרי בעד הורדת הריבית ממשיך להיות שע"ח של השקל שהמשיך להתחזק וכמעט הגיע לרמה בה בנק ישראל ביצע שתי הורדות ריבית בחודש מאי. לא בטוח שהשפעת הורדות ריבית על השקל אפקטיבית היום באותה מידה כמו בעבר. התחזקות השקל שהייתה לאחרונה התרחשה תוך מעורבות נמוכה יחסית של משקיעי חו"ל. משקל המשקיעים הזרים במסחר במט"ח ירד לאחרונה לרמה הנמוכה ביותר מאז המשבר. בדומה לשאר האפיקים בישראל, גם השקל לא מאוד מעניין את המשקיעים הזרים. הורדת ריבית בתנאים אלה, שהשפעתה העיקרית אמורה לגרום קודם כל למשקיעים זרים להקטין את החשיפה לשקל, יכולה לסייע פחות להיחלשות השקל.