”מדיניות הריבית של הנגיד החדש תשפיע על כדאיות ההשקעה בת”א”

להערכת כלכלני בנק לאומי, בטווח הקצר המסחר בשוק המקומי יושפע בעיקר מהמגמה מעבר לים. זו סביר שתתנהל על רקע פרסום נתוני מאקרו בארה"ב. עוד ישפיע האופן בו יתפסו המשקיעים את השלכתם של אלו על אסטרטגית היציאה ממדיניות ההרחבה הכמותית. בהמשך, תשפיע על המסחר מדיניות הנגיד החדש באשר לשיעור הריבית במשק. זו, צפויה להשפיע על אטרקטיביות ההשקעה בבורסת ת"א ועל רמת תיאבון הסיכון של המשקיעים.

אג"ח: מגמת המסחר באגרות החוב של ממשלת ארה"ב צפויה להמשיך ולהוות גורם דומיננטי המשפיע על המסחר באפיק הממשלתי, בפרט בחלקו הארוך של העקום. לפיכך, וחרף רמת התלילות בעקום הממשלתי, הם נותרים בהמלצתם על החזקת חלקו הממשלתי של התיק במח"מ בינוני-קצר ומעדיפים החזקה ישירה על פני החזקה סינטטית. האינפלציה צפויה להיוותר ברמתה הנוכחית, ולפיכך בראיה לטווח בינוני-ארוך הם נותרים בהמלצתינו לשמירה על תמהיל מאוזן בין האפיקים.

רמת התשואות באפיק הקונצרני, בפרט בסדרות בדירוגי ההשקעה הגבוהים, היא נמוכה ובמקרים רבים אינה משקפת במלואה את הסיכון הגלום בהן לטווח הבינוני-ארוך. לאור האמור הם ממליצים להתמקד בסדרות של חברות תזרימיות ובעלות מח"מ קצר (עד 3 שנים) ולנצל את המגמה לצמצום חשיפה לחברות אשר תלויות במחזור חובות.

מט"ח: בטווח בטווח הקצר, התנודות של שערי החליפין מול השקל יתנהלו בעיקר על רקע ההתרחשויות בעולם. בהמשך, אנו צופים כי משקל רב בשוק המט"ח יינתן למדיניות בה ינקוט הנגיד החדש עת ייכנס לתפקידו. להלן הסקירה שפרסמו בסוף השבוע:

השבוע התאפיין המסחר בשוק המניות המקומי בעליות שערים, על רקע המגמה החיובית שנרשמה בעולם. עליות השערים התחזקו לקראת סוף השבוע, על רקע פרסום פרוטוקול ועידת השוק הפתוח של הפד שחשף כי רוב חברי הועידה מעוניינים לראות שיפור נוסף בשוק העבודה לפני שהפד יצמצם את היקף רכישות האג"ח החודשיות. העליות בשוק המקומי הובלו על ידי מניות מדדי ת"א 75 והיתר אשר הציגו ביצועים טובים יותר ממניות השורה הראשונה. בבחינה ענפית, בלטו לטובה מניות מסקטור הטכנולוגיה, שנסחרו לקראת תחילת עונת פרסום הדוחות הכספיים בענף לרבעון השני, ועל ידי מניות התקשורת שהמשיכו ליהנות מביקושים גבוהים מצד משקיעים זרים.
בתוך כך, סטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף החודש ירדו השבוע לרמה של כ- 10-11% לעומת רמה של 13-14% בשבועות האחרונים, ומשקפות עלייה באופטימיות של המשקיעים. ביום ה’ פקעו לראשונה אופציות המעו"ף השבועיות. הפקיעה היתה ברמה של 1215.59 נקודות ובמחזור שאינו משמעותי.
המשך אי וודאות בסקטור האנרגיה

סקטור האנרגיה נסחר בעליות שערים למרות פרסומים בתקשורת כי חברת וודסייד האוסטרלית, אשר התכוונה לרכוש 30% מהזכויות ב"לוויתן", החליטה לסגת מהעסקה. זאת, בעיקר על רקע הודעת רוה"מ כי מכסת היצוא תוגבל ל- 40% מכמות הגז במאגרים הישראליים לעומת שיעור של 50% כפי שצוין במסקנות המקוריות של וועדת צמח. אנו מעריכים כי לשותפות המחזיקות גם בתמר ולא רק בלויתן יש מספיק אוויר לנשימה, במיוחד לאור זרימת הגז מתמר, ואנו מאמינים כי לאחר שהעננה סביב יצוא הגז תתפזר הן יצליחו לקדם את הפרויקט גם ללא וודסייד. בוודאי לאור הדיווחים על הסכמי שת"פ פעולה מתהווים מול קפריסין, העשויים לפתוח דלת למשקיעים נוספים. כאמור, שותפויות תמר צפויות לרשום הכנסות ממכירת גז ממאגר תמר החל מסוף מרץ. אלו, יבואו לידי ביטוי כבר בתוצאות הרבעון השני שיפורסמו בקרוב.

להערכתנו, תחילת תזרים ההכנסות מתמר הופך את החברות המחזיקות במאגר מחברות "חלום" לחברות הדומות בפעילותן לחברות תעשייתיות, כאשר ברקע קיים פוטנציאל לאפסייד מתגליות נוספות, הסכמים שיחתמו או דיווחים חיוביים מאסדות הקידוח. לצד אלו, עדיין קיים החשש מהחלטות ששינסקי 2 או מדיווחים שליליים מאסדות הקידוח העשויים להביא לסנטימנט שלילי במניות. בשורה התחתונה, אנו ממשיכים להמליץ על אחזקה בסקטור, בשותפויות ומניות להן זכויות במאגרים מאומתים, מעל משקלו בשוק. זאת, בשל הביקוש הקשיח לגז והתלות הנמוכה שלו במצב המאקרו-כלכלי.

רגולציה בביטוח: לקראת סוף השבוע פרסם הממונה על שוק ההון, ביטוח וחיסכון במשרד האוצר, כללים לשיפור תנאי תוכניות ביטוח להגברת ההוגנות, השקיפות והגילוי למבוטחים. מטרתם של כללים אלו היא להקל על מבוטחים להבין את זכויותיהם ולממשן. במסמך מפורטים תנאים שיש לכלול בתוכנית ביטוח ותנאים שאין לכלול בה. כך למשל, בין ההנחיות נקבע כי על הכיסוי הביטוחי לענות על צורך ממשי של קהל היעד לתוכנית, בהתחשב באורכה של תקופת הביטוח והסיכונים (הקיימים והעתידיים) של קהל היעד לתכנית.

להערכתנו, חברות הביטוח יעדכנו את התעריפים שלהן בהתאם להערכות להיקף התביעות העשויות להתקבל. לכן, הכללים החדשים שנקבעו לא צפויים להביא להרעה מהותית בתוצאות חברות הביטוח. אלו, ימשיכו להיות מושפעות בעיקר מביצועי שוק ההון. נציין כי בשוק לא ניכרה תגובה משמעותית לפרסום ובענף אף נרשמו במהלך השבוע עליות שערים חדות.

סקטור הבנקאות נסחר במכפיל נמוך: באחרונה נסחר סקטור הבנקאות במגמה שלילית וכיום נסחר הענף במכפיל הון משוקלל של כ- 0.75 בלבד. לא מן הנמנע כי עליית מפלס החששות בנוגע לאסטרטגיית היציאה מתכנית ההרחבה הכמותית בארה"ב גרמה ליציאת משקיעים מהשוק. יציאה זו התבטאה ביתר שאת במניות הענף בשל שיעור ההחזקה של משקיעים זרים במניות הבנקים שהינו גבוה באופן מסורתי. להערכתנו, רמתם הנוכחית של מכפילי ההון בענף אינה משקפת נאמנה את מצב הכלכלה ולכן אינה מייצגת לטווח הארוך. בנוסף, אנו מעריכים כי חזרה למגמה חיובית במסחר מעבר לים צפויה להביא עימה גידול בעניין המשקיעים הזרים בשוק המקומי. לאור האמור, אנו מגדילים את משקל האחזקה בבנקים לגבוה ממשקלו במדד ת"א 100.

מדד אמון הצרכנים משקף חולשה: השבוע פרסמה הלמ"ס את מדד אמון הצרכנים לחודש יוני. מדד זה, נע בטווח שבין מינוס 100 לבין פלוס 100. ככל שערך המדד קרוב יותר לגבול העליון הוא מעיד על אופטימיות גדולה יותר בקרב הפרטים, וככל שערך המדד קרוב יותר לגבול התחתון הוא מעיד על פסימיות רבה יותר. בחודש יוני, עמד מדד אמון הצרכנים על 36%-, לאחר שבחודש מאי עמד על 32%- ובחודש אפריל על 22%-.

מגמת ההרעה בציפיות הציבור משקפת ככל הנראה אירועים כלכליים כגון העלאת שיעור המע"מ, לצד הערכות להאטה בפעילות הכלכלית במשק. כך, השינוי המשמעותי ביותר במדד נרשם בפרמטר המתייחס לשינוי במצב הכלכלי במדינה, שהוסיף לרדת והגיע לערך של 52%-, לאחר שבמאי ירד לרמה של 41%- ובאפריל עמד על 25%-. מהנתונים עולה כי הצרכנים נעשים יותר ויותר פסימיים בתפיסתם את מצב הכלכלה. נזכיר כי להלך רוח זה עשויה להיות השפעה שלילית על הצריכה הפרטית ואף להביא לפגיעה בתוצר.