כלכלני בנק הפועלים מפרסמים היום (ה’) סקירה על שוק ההון המקומי: שנת החורף נמשכת עד הקיץ. ניתן לסכם את המחצית הראשונה של 2013 כהמשך תקופת הנמנום בבורסה. מחזורי המסחר בשוק המשיכו להיות נמוכים מאוד, כמיליארד שקל ביום בלבד, ובימים רבים אף למטה מזה. התנודתיות בשוק המשיכה להיות נמוכה מאוד, ומדד תל אביב 100 התנייד בטווח שערים צר למדיי. בסיכום חצי שנתי מדד ת"א 100 עלה בכ-2% בזמן שמדד ת"א 25 עלה בכ-0.3% בלבד. בלטו במיוחד מניות השורה השלישית, כשמדד היתר 50 זינק בכ-22% בתוך חצי שנה.
בחלוקה ענפית מי שבלטו לחיוב מתחילת השנה הנוכחית הם ענפי המסחר והשירותים עם עלייה של כ-23%. ענפים אלו, שסבלו בשנתיים האחרונות מתשואת חסר משמעותית עקב החששות מפני פגיעה בצריכה הפרטית, התאוששו במידה ניכרת לאחרונה בזכות שיפור בתוצאות החברות בענף לאחר מהלכי ההתייעלות שנקטו. עוד בלט לחיוב ענף הנדל"ן, אשר כולל בעיקר חברות מתחום הנדל"ן המניב, שרשם זינוק של כ-14% וכן ענף התקשורת, אשר ביצע "ריבאונד" של כ-10% לאחר שנה קשה שחוו המשקיעים בעקבות הרפורמות בענף, שפגעו במידה ניכרת ברווחיות החברות.
"מדד הפחד" משקף את חוסר התנודתיות בבורסה. התנודתיות הנמוכה בשוק משתקפת בין היתר בירידה בסטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף, "מדד הפחד" המקומי. מתחילת השנה נעות סטיות התקן הגלומות סביב רמה ממוצעת של 13%-11% בלבד. מדובר בסטיית התקן הנמוכה ביותר שנרשמה בשוק מזה כשלוש שנים, והיא מעידה על חוסר העניין של המשקיעים בשוק בחודשים האחרונים, והמתנתם על הגדר להתפתחויות שיביאו לקביעת מגמה ברורה בשוק. לאור סטיית התקן הגלומה כיום באופציות המעו"ף, המקבלת ביטוי ברמות המחירים הנמוכות יחסית של האופציות בשוק, מומלץ להשתמש במכשיר זה ליצירת פוזיציות חשיפה והגנה על הרכיב המנייתי בתיקים (אם כי התנודתיות בשוק המניות עצמו גם היא מתונה מאוד, כפי שציינו לעיל).
לפי שעה אין קטליזטורים לשוק. בשלב זה אנו מתקשים לזהות את המנועים אשר יביאו לביסוס מגמה חיובית בת-קיימא בשוק המניות. נתוני המאקרו מצביעים על האטה במשק, והתמיכה החיובית משוקי העולם איבדה אף היא מעוצמתה. מנגד, רמות המחירים בשוק סבירות ומצביעות על עדיפות למכשיר המנייתי על פני האג"ח הקונצרני בראייה לטווח הבינוני והארוך. אנו סבורים כי גם בחודשים הקרובים תימשכנה החולשה בנפח המסחר בשוק והתנודתיות הנמוכה. חודשי הקיץ מאופיינים על פי רוב במגמות אלו. היעדר קטליזטורים לשוק, כפי שציינו לעיל, יקשה על התרחבות בנפח המסחר ויביא להמשך הדשדוש במדדי המניות הכבדות בזמן הקרוב.
במבט לעתיד אנו סבורים כי בפן החיובי ישפיעו על הבורסה הריבית הנמוכה במשק, אשר מצויה בשפל של יותר משלוש שנים, מה שמביא את התשואות האלטרנטיביות למניות לרמות לא אטרקטיביות במשוואת הסיכון/סיכוי; תחושת הביטחון של המשקיעים, המתבטאת בסטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף, המצויות זה זמן רב בשפל של 13%-12% בלבד; העניין מצד המשקיעים הזרים, שהמשיכו בתזרים השקעות חיובי לשוק המניות המקומי בשליש הראשון של השנה; רמות תמחור נוחות להשקעה במניות לא מעטות בבורסה.
בפן השלילי ניתן למנות את ההאטה הנמשכת במשק המקומי וריבוי האינדיקטורים השליליים בחודשים האחרונים; השפעת הגזירות הכלכליות על החברות ובהן העלאת מס החברות, המע"מ ומס ההכנסה, ומנגד הקיצוץ בהוצאות הממשלה; רמת הפעילות הנמוכה בשוק ותחושת חוסר העניין מצד השחקנים המקומיים; היעדר צמיחה משמעותית ברווחיות חברות המעו"ף; אובדן המומנטום החיובי בשוקי ההון הגלובליים.