בני דקל, אנליסט מסחר בבנק אגוד מפרסם היום (ג’) סקירות על דניה סיבוב ואפריקה מגורים.
אפריקה מגורים הינה חברה גדולה שנהנית מיתרון של יכולות נרחבות בכלל הספקטרום של הענף החל מרכישת קרקעות והשבחתן, יכולות פריסה גיאוגרפית רחבה, אמון רוכשים וזמינות אשראי בנקאי וחוץ בנקאי. החברה בעלת יכולות מוכחות לאורך שנים רבות, מוניטין מצוין ובעלת חוסן פיננסי גבוה.
אנו מוצאים כי אפריקה מגורים נסחרת נמוך מהונה העצמי האמיתי, כלומר: נמוך מערך הקרקעות ומלאי הבניינים למכירה, וללא ערך הייזום העתידי. אנו מעריכים כי שווי קרקעות החברה גבוה בכ- 162 מיליון ש"ח מערכם בספרים ושווי פעילות הייזום מסתכמת בכ- 398 מיליון ש"ח. אנו ממליצים על מניית אפריקה מגורים בקניה.
דניה סיבוס - הערך של חברת הבת, אפריקה מגורים, לא בא לידי ביטוי בשווי השוק - אנו מעריכים כי השווי הפוטנציאלי של אפריקה מגורים מסתכם בכ- 1,099 מיליון ש"ח, כ- 34% מעל לשווייה בספרי דניה סיבוס.
לדעתנו הערך של אפריקה מגורים טמון ביכולת הייזום הגבוה שלה. במהלך 6 השנים האחרונות אפריקה מגורים השיגה רווח תפעולי בשיעור דו ספרתי גבוה. רווח זה הושג חלקו ממימוש הקרקע ברווח וחלקו מפעילות הייזום. אנו מעריכים כי החברה יודעת לייצר רווח מפעילות ייזום בשיעור של 10%. הכנסות אפריקה מגורים ממכירת דירות במהלך השלוש השנים האחרונות נעו בין 626 מיליון ש"ח ועד 725 מיליון ש"ח. אם אנו מעריכים כי הכנסותיה המייצגות לחברה מסתכמות ב- 600 מיליון ש"ח בלבד, אז הרווחיות התפעולית רק מפעילות הייזום (ללא רווח שנוצר ממכירת הקרקע) צפויה להסתכם בכ- 60 מיליון ש"ח בשנה. בנוסף, אנו מעריכים כי השווי של תיק הקרקעות שבידי החברה גבוה בכ- 25% משווי הקרקעות בספרים וזאת בעיקר לאור ההשבחה שבצעה החברה בקרקעות שרכשה ולאור עליית מחירי הקרקעות במהלך חמש השנים האחרונות. בנוסף, לחברה מנוע צמיחה חדש: החלה לפעול גם בפרויקטים של תמ"א 38, באמצעות חברת בת. עד כה, לחברה כ- 11 פרויקטים חתומים לתחילת ביצוע כבר ברבעון הראשון של 2014. החברה מתכננת לנהל בין 5-10 פרויקטים של תמ"א 38 בשנה ולמכור כ- 150 יח"ד בשנה.
הפרשה– החברה דווחה כי תבצע הפרשה בסך 16.5 מיליון ש"ח ברבעון השני בעקבות ירידת ערך הלוואה שאפריקה מגורים נתנה. אנו מעריכים כי בעקבות כך, החברה עשויה לדווח על הפסד בדוח הרבעון השני.
המחיר – אנו מוצאים את דניה סיבוס נסחרת בשווי נמוך מהונה העצמי ומהערכתנו הכלכלית. לסיכום –ממליצים על מניית החברה בקניה