מזרחי טפחות בהמלצת קנייה על חברת ביג מרכזי קניות

אתי אגא, אנליסטית הנדל"ן של מזרחי טפחות, יוצאת בהמלצת קנייה (122 ש"ח) על חברת ביג מרכזי קניות.

א. ישראל (כ-62% מהשווי הנכסי) -לחברה 18 מרכזי קניות קיימים בשטח מסחרי כולל של כ 245 א’ מ"ר בתפוסה של כ-100%. עוד זכויות בניה נוספות בלתי מנוצלות בחלק מהמרכזים הקיימים בשטח כולל של כ 345 א’ מ"ר,וכ- 2 מרכזים מסחריים בשלבי פיתוח.

מדד העומס (שכ"ד/פדיון)- הנמוך הוא נקודת חוזק משמעותית בחברה , כך שבזמן האטה וירידה בפדיונות , קיים סיכוי גבוה יותר שהשוכרים בביג יוכלו להתמודד בצורה טובה יותר עם המצב וכן קיים סיכוי נמוך יותר להפחת שכ"ד במרכזי ביג מאשר בקניונים.

הפרופיל העסקי של החברה נתמך בעיקר ע"י מיצובה העסקי המוביל בתחום מרכזי המסחר הפתוחים בישראל, כאשר הם פועלים תחת המותג "BIG" אשר נתפס כמוביל הן ע"י ציבור הקונים והן ע"י השוכרים. הפורטפוליו המקומי מאופיין בנכסים מניבים איכותיים בעלי שיעורי תפוסה גבוהים , פיזור גבוה ברחבי הארץ בסמוך לצירי תנועה ראשיים ונגישות נוחה, תמהיל שוכרים מגוון ללא תלות בשוכר עיקרי.

ב. ארה"ב (כ-30% מהשווי הנכסי) - החברה הינה בעלת הזכויות ב-25 מרכזי קניות פתוחים בארה"ב בעיקר בקליפורניה ולאס וגאס, בשטח מסחרי כולל של כ 470 א’ מ"ר, בתפוסה של כ-91%.

ההרחבה המשמעותית של הפורטפוליו בשנים 2010-2011 באמצעות רכישת נכסים מניבים מסחריים בארה"ב, אשר הגדילה את הפיזור הגיאוגרפי של החברה, הינה גורם חיובי לפרופיל העסקי. אנו סבורים כי לנוכח העובדה שהחברה הינה שחקנית קטנה מאוד בשוק האמריקאי, אין לה יתרון תחרותי בפעילות בשוק זה (בניגוד לישראל), אך עדיין, להערכתנו, שת"פ עם חברת Kimco ,שחקנית גדולה ומובילה בשוק מרכזי המסחר בארה"ב, מקנה לחברה יתרון תפעולי ומחזק את המיצוב התחרותי שלה בארה"ב.

כניסת מגדל כשותף- בפבר’ 2012 הוקצו למגדל כ-20% מ "ביג ארה"ב", בשווי הדומה להון העצמי, אין ספק כי כניסתה מהווה גושפנקא לאמיתות מחירי הנכסים בחברה.

בשורה תחתונה לביג מיתוג מוביל בתחום מרכזי המסחר הפתוחים בישראל עם תיקנ כסים מקומי איכותי אשר ממשיך להפגין גידול עקבי בהכנסות לצד שמירה לאורך זמן על שיעורי תפוסה גבוהים של כ- 100% ובקנה ישנם מרכזים לפיתוח שיהוו את מקור הצמיחה העתידי של החברה. בארה"ב לביג שת"פ עם Kimco המקנה יתרון תפעולי ומחזק את מיצובה התחרותי בארה"ב. אנו מניחים כי אם תמשך מגמת ההתאוששות ההדרגתית של כלכלת ארה"ב, החברה תציג שיפור מתון בביצועי הנכסים בארה"ב.