עדכון ותגובה של נעם פינקו, אנליסט פסגות ברוקראז’, למהלך של החברה לישראל: מעלים המלצה לחברה לישראל בחזרה לקניה.
החברה לישראל פרסמה הבוקר כי דירקטוריון החברה החל לבחון מהלך אסטרטגי של פיצול באחזקות החברה (ספין אוף) במסגרתו תוקם חברה חדשה שתונפק בבורסה בישראל או בחו"ל ואליה יעברו כל נכסי החברה שאינם כיל ובז"ן – צים, טאוור, IC POWER, קורוס, IC GREEN. בעתיד תישקל גם האפשרות להעביר לחברה החדשה את בזן. החוב יישאר בתוך החברה לישראל. מבנה בעלי המניות אמור להישאר כמו שהוא וטרם ברור מי תהיה ההנהלה של החברה החדשה.
המהלך אמור להתבצע תוך 6 חודשים עד שנה. ההנחה הינה שהסדר החוב של צים ייגמר לפני ביצוע הספין אוף, מה שאמור להגדיל את רמת הוודאות לגבי החברה החדשה. להערכתנו סגירת הסדר החוב בצים תהיה תנאי ודאי מבחינת בעלי מניות המיעוט בחברה לישראל לפני ביצוע הפיצול. נציין בנוסף כי עד מועד הפיצול, צפויה קורוס להשיק את כלי הרכב החדש שלה, כך שגם מבחינת חברה זו שמהווה סימן שאלה לא קטן עבור משקיעי החברה תגדל במידה מסוימת רמת הוודאות.
החברה לישראל למעשה מעוניינת לסגור את הדיסקאונט הגבוה (46% נכון להבוקר) בין מחיר המניה לאחזקותיה. למעשה השוק מתמחר את כל מה שהוא לא כיל ובזן במינוס של כ- 900 מ’ דולר!!!. נכון שהחברות האחרות כוללות את צים שווייה כנראה הוא שלילי (תלוי בגובה ההזרמה של החברה לישראל לצים, אם תהיה) אך הוא כולל גם את החברה הפרטית הטובה ביותר שלה – IC POWER שהינה רווחיות ומוערכת על ידינו בכ-1.3 מיליארד דולר ובעלת פוטנציאל צמיחה (תחנת כוח חדשה הנמצאת בבניה בפרו) ועשויה בעצמה להיות מונפקת. החברה החדשה מן הסתם לא תוערך בשווי שלילי ולכן הדיסקאונט צפוי להיסגר. המהלך גם יאפשר למשקיעי סיגמנטים להיכנס להשקעות בחברות השונות – אם זה בכיל (שמשקיעיה לא רצו חשיפה לשאר הפעילויות) או אם זה משקיעים מתחום האנרגיה ו/או הרכב (שלא רצו חשיפה לתחום הדשנים הדומיננטי יותר במניית החברה).
בשורה התחתונה: ביום 17.6 הורדנו את המלצתנו לחברה לישראל (ביחד עם המלצתנו לכיל) לאור הקמת ועדת ששינסקי 2 והחשש שלנו מהשפעה מהותית שתהיה לה על התמלוגים של כיל. השוק כמובן הגיב לחששות אלו והוריד את מניית החברה לישראל מאז ועד הבוקר בכ-12%. הדיסקאונט בחברה לישראל עלה נכון להבוקר ל- 46%. להערכתנו המהלך הנוכחי יביא לצמצום משמעותי בדיסקאונט ובסופו של דבר הוא יתייצב על דיסקאונט סביר יותר לחברת אחזקות – כ-20%-25%. כפי שציינו החברה החדשה למעשה מוערכת במינוס של כ- 900 מ’ דולר, מחיר שהוא אינו הגיוני. אנו מעלים המלצתנו לחברה חזרה לקניה. במהלך השנה החברה תיבחן ביכולתה לבצע את הספין אוף, ביכולתה לבצע הסדר חוב סביר בצים, ביכולתה להשיק בהצלחה את כלי הרכב של קורוס וביכולתה לקדם את פעילות IC POWER לכיוון הנפקה עצמאית.